#调研纪要#多空激战24小时！华尔街看跌，木头姐大幅抄底，英伟达一季报：认知和资金的双重较量

技术创新能否超越周期，这可能是个永恒的话题。

作者|小鑫
编辑 |小白5月25日，英伟达(NVDA.US)发布了截至5月1日的季度业绩，营收同比增长46%至82.9亿美元，净利润同比下滑15%，剔除收购ARM失败的影响，调整后净利润增长49%。两大增长引擎——游戏和数据中心业务同比分别增长31%、83%，环比分别增长了6%、15%。公司还宣布季度分红1亿美元，并回购了20亿美元的股票。无论从哪个角度看，这都是一份相当不错的财报，但是华尔街分析师对此显然不领情。业绩发布后，英伟达股价一度跌超10%，第二天又拉回来，最终收涨5.16%。这是为什么呢？请看市值风云研究员从前线为您带来的报道。（来源：富途牛牛APP）需求的不确定性
英伟达季报里有这么一句话，第二财季（5-7月）营收展望为79.38亿-82.62亿美元，同比增长21.9%-26.9%，而华尔街分析师预期的是85亿美元，二者差了4亿美元左右。英伟达表示，暂停在俄罗斯的业务以及中国地区疫情封控造成了5亿美元的负面影响。要知道，俄罗斯业务往年只占到总营收的2%，因此这5亿美元的负面影响主要来自中国。果不其然，财报电话会议上分析师们又开始了不达目的不罢休的发问。管理层一开始还在各种闪躲，但是直到瑞银集团（UBS.N）分析师提问时，管理层终于给出了一个还算明确的回答。这位分析师的问题非常精准。他问道，这5亿美元的负面影响到底是来源于供给，还是来源于需求。因为如果是与供给相关，那么需求并没有消失而是延后了，如果是跟需求有关，那就可能回不来了。（来源：一季报电话会议）英伟达的高管Colette Kress回答到，中国因奥密克戎封城确实影响了需求，公司相信疫情会结束，需求也会回归，但是很难给出一个时间表。（来源：一季报电话会议）公司同时还预期Q2游戏收入环比减少，但数据中心收入会增加。这无疑是一个惊雷！很多人可能会好奇中国市场对英伟达有多重要。从2022财年年报来看，来自中国的收入高达156.6亿美元，占总收入的58%。当然，来自中国的部分收入是由经销商贡献，并不能代表最终用户所在地，不过这依然体现了中国市场的重要性。（来源：英伟达2022财年年报）游戏业务增长失速？
可能还有人会觉得，即使二季度增速仅有21.9%-26.9%，也谈不上很差呀，为什么投资者会有这么大反应呢？这是因为季报中只包含过去三个月的数据，如果不把它放到一个更大的框架里看，就会陷入坐井观天的处境。把时间轴拉长，2020财年是公司增长的低谷，游戏和数据中心两大业务同比分别减少了12%、增长了2%。这两项业务合计占到总营收的78%。接踵而来的新冠疫情刺激了下游的需求，比如宅家办公、游戏对GPU显卡的需求，短视频、视频会议等对云基础设施的需求，美联储放水导致加密货币暴涨带来的挖矿需求等等。但是从2022财年一季度（即去年2-4月）以来，游戏业务增速就在不断下滑。虽然很难评估具体某个因素的影响，但是随着疫情的缓解，以及美联储加息缩表对加密货币价格的影响，俄乌冲突、供应链问题加剧通货膨胀对非必要消费的挤出，游戏业务的前景不容乐观。两大增长引擎的其中一个失速了，恐怕是更让投资者担忧的地方。以上这些，就是英伟达季报发布后一直到第二天盘前下跌的主要原因。木头姐抄底，英伟达计划大笔回购然而，木头姐却在26日开盘后通过旗下三只ETF出手购买了25万股的英伟达股票。这也是木头姐在去年11月5日清仓英伟达后的再度出手。（来源：seeking alpha）从股价上看，木头姐上次做到了相当精准的逃顶。但是这次的抄底能否成功呢？木头姐的一贯理念是投资颠覆性创新，这与英伟达的业务非常一致，财报中各种新的芯片和架构让人眼花缭乱。（来源：choice数据）作为一家行业领先的半导体设计公司，英伟达目前回报股东的主要方式是股价的上涨和股份回购。在2021、2022财年的高速成长阶段，纯粹股息支付占自由现金流的比例非常低，仅有不到10%。避免高股息给自由现金流带来的压力，这是成长型公司的普遍做法。而在今年股价大幅下跌，以及19财年业绩预期很差的情况下，公司会拿出真金白银大笔回购。今年一季度，股息和股份回购合计21亿美元，占自由现金流的153%。公司还延长了此前的回购计划，并提高了回购金额，预计在明年12月前回购不超过150亿美元的股份。
股市历来是认知和资金双重较量的地方，这在英伟达季报后的24小时体现得淋漓尽致，博弈的各方需要大家去细品。对于风云君来说，在看戏的同时，准确把握市场各方力量背后的观点，分析公司的基本面变与不变，同样重要。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究