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#调研纪要#【安信策略-林荣雄】 8月24日A股大跌点评:调整不会深,大盘价值或存超跌反弹,但难言高成长中小盘中期占优行情结束

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-25 10:13:17

今日市场普跌,沪指下跌1.86%,万得全A跌2.58、创业板指下跌3.63%,北向大幅流出66亿,风格层面,成长风格跌幅居前,中小盘弱于大盘,大金融板块相对抗跌,引发大跌的主要因素我们认为有以下几点:

1、事实上,在近期一段时间,无论是以煤炭为代表的通胀逻辑,还是以高成长中小盘为代表的高景气赛道投资都已经到历史高位(煤炭再涨就创新高;中小盘/大盘的相对PE比达到近三年100%分位)。在这样的环境中,大盘价值/成长依然分别受到基本面修复/交易拥挤度的约束,当缺乏清晰交易主线的环境中,市场内生存在涨不动的可能。

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今日市场普跌,沪指下跌1.86%,万得全A跌2.58、创业板指下跌3.63%,北向大幅流出66亿,风格层面,成长风格跌幅居前,中小盘弱于大盘,大金融板块相对抗跌,引发大跌的主要因素我们认为有以下几点:

1、事实上,在近期一段时间,无论是以煤炭为代表的通胀逻辑,还是以高成长中小盘为代表的高景气赛道投资都已经到历史高位(煤炭再涨就创新高;中小盘/大盘的相对PE比达到近三年100%分位)。在这样的环境中,大盘价值/成长依然分别受到基本面修复/交易拥挤度的约束,当缺乏清晰交易主线的环境中,市场内生存在涨不动的可能。

2、一个重要的观察来自汇率层面(这点在我们交流的领导中多有提示),目前美元指数大幅上升,人民币兑美元汇率达到6.88(需要区分欧元因素还是人民币因素),人民币贬值情况达到近期新高。在目前国内降息、美国加息叠加两者的经济环境中,显然汇率层面的变动对于A股资本市场的影响会更加明显。

3、某为公司灵魂人物在文章中流露出对于全球经济面临衰退的评估,强调公司经营方针从追求规模转向追求现金流,叠加近几月经济数据不及预期,诱发了市场对基本面的悲观情绪,形成导火索。

4、当前以中小盘行情持续占优过程中,资金面整体呈现存量博弈,炒小炒题材的特征比较明显,使得市场环境变得敏感,在面临中报季即将去伪存真的过程,选择提前获利了结。

面对当前大跌,我们的观点维持上期周报不变:大盘价值或存超跌反弹,但难言高成长中小盘行情中期占优行情结束

1、对于基本面逻辑,分子端向下的力量是否会再次击穿分母端的支撑?对此,当前分子端在于国内房地产。我们反复强调地产稳,市场稳;地产不稳,市场不稳。地产是认知国内基本面预期的核心。海外衰退是否演绎成声势浩大的经济危机,这个还需要跟踪评估(例如观察黄金价格)。目前,还没有明确信号显示分子再次端剧烈向下的过程(例如今年初),我们维持年内基本面预期不会比二季度更差的评估。

2、对于流动性逻辑,是否最宽松的阶段已经过去?8月中旬随着社融数据的披露和MLF的下调,前期维持震荡的十年期国债收益率进一步下跌至2.6%附近。短端利率方面,本周DR007虽然出现上涨,仍旧低于7天逆回购利率,当前处于1.4%的较低水平,我们维持“流动性会比预想得要好”的判断。一个值得重视的规律可能是当宏观剩余流动性保持充裕时,在资产荒的环境中会逐步向股市流动性传导。即便在宏观流动性不进一步放松的状态下,股市流动性的修复也具备持续性。

3、对于高成长中小盘是否要切换到大盘价值?对于支撑大盘价值的基本面逻辑,如果市场可以预见9月公布经济数据改善是确定的(金九银十,毕竟9-10月是多数产业的传统旺季),即便是短期超预期修复,那么当前大盘价值存在超跌反弹的较大可能(当前处于超跌状态,逐渐对利空不敏感,在中国平安中报业绩披露之后会进一步形成催化)。

4、对于大盘成长,伴随着大盘成长从营收增速-资本开支增速收敛,相对提升估值较难;相关领域中小盘呈现营收增速-资本开支增速扩张,相对提升估值较为容易。

展望后市,当前处于“基本面预期不会更差+流动性会比预想得要好“的组合中,当前经济修复信号微弱,短期流动性逻辑的支撑并未被逆转,我们维持震荡市,认为中小盘成长优于大盘成长,大盘价值或存超跌反弹,但高成长中小盘行情中期占优难言结束,更重要的是本轮高成长中小盘占优行情的底色是产业浪潮(低渗透+小公司+大产业:小公司如何融入大产业)。

今天一天路演,大跌点评稍迟,感谢各位领导关照支持,供参考


文章来自#赚美了#,一个专注价值投资的投研平台,www.zhuanmeile.com
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