包钢股份稀土精矿涨价传闻点评

事件：网传包钢股份拟对北方稀土就稀土精矿涨价至4万元/吨，涨前售价26887元/吨，涨幅约50%。
1、会涨价吗？会！
根据包钢股份1月8日披露的《关于与北方稀土续签稀土精矿关联交易协议的公告》，为使稀土精矿交易价格及时跟随市场变化，双方约定，稀土精矿交易价格每季度确定一次；
前期公司业绩会亦公开表示类比盛和买的美国矿折合市场价7万元/吨，集团要求公司定价逐渐向市场化靠拢。
综上，公司的提价既有依据，也有合理性，6月底7月初对下半年重新定价的几率很高。
2、能涨50%吗？很有可能。
复盘公司销售的稀土精矿历史吨价，2019-22年分别为12600/12600/16269/26887元，而同期氧化镨钕年吨均价分别为29.7/30.1/58.6/94.6万元。镨钕22H1均价较2019均价涨214%，而精矿价涨幅仅113%；如考虑22H1镨钕均价较2021均价涨61%，精矿价格滞后上涨50%至4万元/吨亦相对合理。
如进一步保守假设在21年12月均价84万的基础上，参照22年6月均价95万做提价，也可提价13%，对应22H2售价3万元/吨。
3、提价的两大动因：提振信心与治理优化
包钢集团财务负担较重，钢铁板块受疫情影响短期盈利困难，上市公司截至一季度末短期借款+一年内到期的非流动负债合计约160亿元。6月14日华东数控亦公告就包钢集团旗下包钢机械（非上市公司）的1569万元货款进行债务重组，千亿集团还不上百万货款，通过稀土涨价、提振核心子公司盈利，可改善整体形象避免债务融资负反馈。
4月14日包钢股份聘任陈云鹏先生为公司总经理，陈总历任宝钢工程师、各厂厂长及宝武湛江钢铁总经理，上任后引入了宝武的管理体系，以提升吨钢毛利为目标进行了多项改革，或预示着包钢各方面向宝钢看齐，市场化改革加速落地。
4、提价对应27~70%股价上涨空间
假设1：公司吨稀土精矿的生产成本4500元，另按收入占比分摊2亿总部费用；2022年预计销量23万吨，同比+28%，考虑除白云鄂博外其他稀土资源增产能力不足，预计2023年销量增长20%至27.6万吨。
假设2：除稀土精矿外的钢铁、萤石等业务目前仍处于周期偏底部但现金流仍正常，后续有较大改善空间，极度保守给予0.4xPB，对应200亿市值。
假设3：涨价传闻发酵，6月22日早盘高开5%至1068亿市值。
如保守假设吨价涨至3万元，对应2023年业绩58亿元，给予20xPE，合计目标市值1360亿，上涨空间27%。
如乐观假设吨价涨至4万元，对应2023业绩81亿元，给予20xPE，合计目标市值1820亿，上涨空间70%。
5、风险提示
钢铁主业盈利不及预期、稀土提价幅度不及预期、集团债务风险拖累上市公司等
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