CDMO不悲观，缺乏催化剂

印度在原料药的供应链管理和物料控制能力较强，但是CDMO对速度、灵活性、定制性要求较高，印度能满足这些条件的公司都发展成为药企了，在CDMO领域竞争力远不如中国企业，目前没看到项目转回海外或者转到印度的趋势；辉瑞自建产能主要是针对新冠药这个品种，辉瑞在内的大药企之前都是在减少产能的，药物单价越来越高、但对产能体积的要求越来越小，大药企不会再在小分子领域建厂，未来新建产能也都会是在核酸药物、合成生物学等领域布局产能；小分子CDMO企业这一轮2-3年的大规模扩产对应到2025年的景气度，再往后主要看新兴赛道了。

行业内不存在弯道超车，后续康龙化成、美迪西等增速高的主要是缺“M”的公司，这块补起来的时候增速会高一些，但也不可能超过头部公司（合全、凯莱英），康龙的研发能力不比凯莱英差，客户众多、有CDO向CMO推动，做起来是时间问题。
海外建产能可以帮助回避国际关系风险，并符合海外政策的导向，海外是信息交换的桥头堡，海外建研发中心对了解产业趋势、保证海外交付有帮助，在国内做完前端、最后一步在海外产能做，这也有助于监管受控，在海外的东西越多越受控。
行业没那么差——这两年整体增速很好、扣除新冠药物也不错，也没那么好——未来确实有生物科技企业融资和中美关系问题，但确实是被几家龙头公司疯狂减持搞得资本市场民怨沸腾。不悲观，但也要正视这些问题，行业走势主要是看贝塔，当前行业贝塔层面确实缺乏催化剂。