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#调研纪要#东方电缆半年报会议纪要

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-09 21:20:14
1.     2022年上半年公司实现营业收入38.59亿元,同比增长13.96%。其中,海缆系统及海洋工程营业收入合计同比下降0.28%,减少0.05亿元,占公司主营业务收入比重47.60%,实现陆缆系统的营业收入20.22亿元,同比增加4.79亿元,增长31.07%,占公司整体收入比重52.40%。
2.     报告期内公司归母净利润5.22亿元,同比减少1.15亿元,下降18.02%,实现扣非净利润5.29亿元,同比减少1.03亿元,下降16.31%。主要系国内海上风电相关工程受疫情影响,建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后;同时受项目平价趋势影响,海缆系统整体毛利率水平有所下降。2022H1海缆系统毛利率同比下降约9PCT。


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一、经营情况
l  财务情况
1.     2022年上半年公司实现营业收入38.59亿元,同比增长13.96%。其中,海缆系统及海洋工程营业收入合计同比下降0.28%,减少0.05亿元,占公司主营业务收入比重47.60%,实现陆缆系统的营业收入20.22亿元,同比增加4.79亿元,增长31.07%,占公司整体收入比重52.40%。
2.     报告期内公司归母净利润5.22亿元,同比减少1.15亿元,下降18.02%,实现扣非净利润5.29亿元,同比减少1.03亿元,下降16.31%。主要系国内海上风电相关工程受疫情影响,建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后;同时受项目平价趋势影响,海缆系统整体毛利率水平有所下降。2022H1海缆系统毛利率同比下降约9PCT
 
l  业绩情况
1.     2022H1公司陆续中标了多项的重大的海缆项目,成功交付世界首套低频海缆及国内最大长度的220千伏超高压陆缆,实化渠道分销,电力业务市场增长显著,电网市场中标额稳定增长,也成功中标了国内首个超深水的脐带缆系统和青州一、二以及青州六超高压大长度海缆的总包项目和欧洲的海上风电项目,以上项目的中标以及市场开拓的进一步深化,奠定了公司在国内海陆缆领域的领先地位,同时体现了公司在技术创新、产品质量等方面获得了欧洲主流客户的认可。公司位于荷兰鹿特丹的欧洲子公司已经设立完成,对于下步布局欧洲高端市场具有深远的意义。
2.     订单方面,截止2022年7月31日,在手订单105.22亿元,其中海缆系统63.11亿元(220kV及以上海缆约占64%,脐带缆约占10%),陆缆系统26.47亿元,海洋工程15.64亿元。
 
l  产能规划
1.     公司东部北仑基地未来工厂目前已经实现全面投产,目前公司海缆系统的规划产值达到了60亿元以上,陆缆系统的规划产值达到了50亿元以上。此外,公司今年已经启动南部阳江基地的建设,并正在进一步深化南部基地的产能规划,将同时考虑海陆缆两个产业板块在南部的建设,预计将比原有的南部基地的项目的设计产能有所新增。
2.     公司于2021年发布了十四五的发展规划,制定的发展目标为海陆并进。十四五末公司的营收目标突破100亿元。其中海缆系统包括海洋工程营收占比达到60%,陆缆系统营收占比达到40%,国际市场的营收占总营收的比重达到10%。
3.     公司未来围绕更高电压等级、更深应用水深、更远的传输距离的海揽的发展趋势,持续推进陆缆系统的市场结构改革和产品结构改革。不断提升核心竞争力
4.     总体来讲从公司角度,面对行业从抢装到平价的过渡期、二季度来疫情情况,整体上经营相对稳健,但从数据来讲未达到公司经营目标。未来,公司下半年将重点在市场以及在一些结构和市场区域的核心重点客户上进一步深化。
 
二、问答环节
1、公司关于阳江基地的投产计划?荷兰子公司的发展计划?
阳江基地去年下半年开始整个项目的前期推动工作。由于直接面海,目前正进行地基固化等工作,目前是桩基施工阶段,原计划2023年下半年一期建成,同时,原先预留二期用地在进行土地招拍挂加快,同步考虑二期项目规划。整体是海陆缆共同布局,总体上一二期会同步建成投入。时间上尚不确定,一期大约2023下半年部分投运。荷兰子公司在欧洲办事处基础上成立,主要目的是提升公司在海外的市场、项目推进、项目经验积累等方面,同时为东缆在海外的布局考虑,属于十四五期间内重要的工作。
 
2、60多亿海缆在手订单有多少今年交付有多少明年交付?
整个在手订单105亿元以上,海缆产品结构中,220千伏以上海缆占比64%,脐带缆约占10%。海缆不是标准产品及固定出货量的产品,很难按照在手订单预期评估月度毛利,项目工程属性较强,需根据在手订单来推断金额,业务受业主施工进展、其他环节施工进展影响,很难直接估算,大的数据是60亿元海缆订单中整体主要集中在23、24年交付,22年少量交付,且受到相关因素影响施工进度(青州四等项目需要看是否能赶在22年末部分并网)。
 
3、明年以及后面需求如何?海外的布局是否介绍下?国内今明年项目招标上是否有指引?
欧洲海上风电是5-7倍以上的需求量增速比较明确。欧洲海缆企业来看订单量比较饱满,为国内企业参与市场提供机遇。公司今年也获得欧洲海风项目,东缆有能力且已参与到欧洲主流市场供货,但国内企业还缺乏产品验证周期,需东缆这样的企业的实践来使欧洲主流用户相信中国海缆企业能够达到欧洲要求。现有项目规划来看集中在24-27年,产品缺口很大,欧洲耐克森、普瑞斯曼等企业的海缆订单已经排到24-25年,比较饱满,为今年下半年以后国内企业提供了市场缺口机遇,为国内企业与相关方总包、技术联合等创造机会,为东缆在海外获取市场创造机遇。今年6月初公司总裁带团两个月时间走访了欧洲主要业主及相关方,在英国做了展示。公司在今年上半年取得河南电网公司700MW送出工程联合总包项目(安装+敷设),相信公司未来有信心参与欧洲市场主流产品的供货的。
 
4、上半年建设延缓,具体如何?下半年业绩回完全追上吗?
一季度未受较多影响,二季度主要是长三角地带疫情影响较大。由此带来海风建设过程中其他配套零部件供应、业主平台运营都受到影响。直接体现在原预期Q2交付的产品无法交付,归在存货里等待Q3交付。年度业绩预期13.5亿元净利润,去年实现11.9亿元。上半年业绩来看实现两位数增长,但增长主要来源于陆缆系统,海缆及海洋工程与去年基本持平。
 
5、拆分下目前海缆海业务和海工业务的收入和毛利情况?
2022H1营收同比增长14%,主要来自陆缆系统(陆缆2022H1同比增长超30%),海缆以及海洋工程与去年同比持平。2022年上半年,海缆收入14.57亿(-4.5%),海工3.8亿(+20%)。陆缆同比增长5亿元(+31%)。陆缆毛利率水平低于海缆,上半年业绩同比有所下滑。
海缆毛利率方面,与市场交流来看国内毛利率重心会下移。今年上半年确认收入来源于2020年末-2021年抢装期间招标获得订单的交付,属于高毛利订单,因此上半年整体保持40%以上的毛利率水平。不过从招标角度看,这一时期的订单大家也清楚是否可以在2021年底交付,价格不像2019-2020年价格是往上升,更多考虑订单储备,因此在招标时就已存在毛利开始下降的趋势。未来毛利率趋势下移,可以按照去年下半年给市场的指引,即毛利率在30%-40%的区间是基本合理的。
2022Q2:海缆毛利率38.6%,2022Q1毛利率约42.2%,因此上半年海缆毛利率在40.4%。Q2海工毛利率接近20%,2022Q1约为31%,上半年整个海工毛利率在27%。海工涉及到固定成本,分摊会比较多,毛利下降明显。Q2海工确认较少约1亿元出头,Q1确认较多约2.7亿元。
对于全年业绩,目前预期未作出修正。虽然上半年有不足,取决于下半年如何通过一系列措施弥补。从产业经营的角度看海缆交付在下半年还是延期等情况会在产品结构上调整,如在高压陆缆、直流陆缆上进行拓展,在海缆上尽可能实现多交付。
 
6、阳江地区10GW项目规划基本成型,对帆石一二项目的近况即未来规划如何?
中广核帆石一二项目,其中帆石一1GW项目已经在8月4-5日发布整机招标公告,要求10MW以上单机或组合,项目进度比预期有提前。此外,从江苏连云港项目等其他地区来看,国内海风发展力度并没有松懈。
帆石一项目之前预计是2024年末全容量并网,项目使用两回500kV三芯交流送出。帆石一送出路由77km,帆石二送出路由90km,场内缆使用66kV产品。从市场角度来看公司与业主合作来看,公司会全力以赴,像青州六项目一样、用实际招投标结果来验证公司努力,同样包括青州五、七采用柔直海缆的项目。
 
7、在广东地区粤东粤西的规划布局展望如何?
整个广东推进海风的节奏未变化,七月初的重大事故会为未来重视产品质量、运营会提出更高要求。公司在广东进行布局,大湾区为重点区域,其中一位副总分管营销。从海风中长期发展来说,公司要保持现有竞争优势,加快产业基地建设,更好匹配深远海、大容量、大长度技术标准,有代表性的330kV直流、500kV三芯项目获取来看,业主相对比较认可东缆的行业地位。
 
8、海风受吸波材料涂敷原因,影响建设进度,后续还可能有哪些因素变化?
不同程度上刚才已经提到了进展情况,目前来看稳步推进中,个别风场做调整很正常符合规律。未来风场设计要更好符合地方发展要求,哪怕短期受影响。正在进行产业招投标的项目我们统计来看总计29545MW(约30GW),完全能支撑未来海上风电的投运及并网。
 
9、下半年交付项目具体能有多少?
部分项目确实在22年底前全容量并网,是否能全部实现不能确定,因为有个别项目延期,有些项目部分并网也有可能。
 
10、浮式风场规划如何?什么时候可以规模化应用?
近海风场开发到一定程度,浮式风场一定会提上开发议程,国内海风正在逐步进入该领域。从海缆角度讲,动态海缆技术要求更高,东缆的动态海缆已有应用,去年年底已经投运,该技术也来源于之前油气动态缆的应用。东缆有足够时间和空间提升动态海缆的技术水平、电压等级,且已经有相关准备。估计十五五内应该有浮式风场的投运。
 
11、上半年有四千多万信用计提减值,这块解释说是应收账款变动导致的影响,请问具体是哪块业务?是否可以理解为非经常性损益?
公司信用减值均来源于应收款,一季度时应收款有增加,随着二季度资金回流,基本在二季度逐渐平衡,因此信用减值损失还是在一直计提。应收款计提有公司不同的要求,具体参见财报。海缆项目都会涉及到保证金,占合同金额10%-15%,质保金周期在一两年,个别三年。20-21年抢装期间大量交付,质保金还没到回款期,这部分有12亿元,22-23年达到周期的话这部分质保金会回来。同时又有新的质保金产生,由于22交付少,23交付多,那么在今年年底前,可能有部分原来20年交付时的大量的质保金就能够返回到公司。因此不能算非经常性损益,属于正常的应收账款。
 
12、产能利用率?目前订单排到了哪一年?
国内的生产一般是明年底或24年交付。欧洲订单一般周期会比较长,项目体量一般也比较大。订单对产线的占用是渐进式的,体量大会涉及到分批生产和分批交付。从未来订单的获得角度来讲,24和27可能相对海外项目会更集中。从25-27年来看,公司有完全充足的产能,因为有新增产能的扩产系统,包括阳江基地和已经建成的东部基地未来工厂。东部基地现在建成的是按照原项目可研报告新增近50亿左右的规模,但是厂区建设是按照百亿规模,近期也在考虑进一步新增现有东部基地二期的投入,明年下半年也会有新的产能释放。
公司考虑国内以及国际市场双向开发双向拓展。从订单交付,因为不同项目有不同的合同订单交付周期,现有项目的整个过程当中会贯穿下半年以及到明年到24年底。当然还有今年下半年要或者明年招投标,在24-25大量应用的产品项目。
 
13、有多少订单未履行?
原来有不到20亿(不含税)海缆订单,今年上半年已经确认了14亿多的订单。
 
14、上半年是否有脐带缆的交付情况?
锦州、陆丰的脐带都有生产和交付装运,但不确定是否已经确认在了上半年。6月30日 确认14.57亿中是否包含这两个项目,目前还没办法确定。
 
15、海缆毛利率展望Q3会持续下行吗?
平价背景下海缆的毛利预计下降,会保持在35%-40%。不同规格、长度、电压、订单结构、技术标准也会决定不同企业会有不同的毛利表现。22年以来毛利基本维持35%以上,未来预计会继续保持在这个区间。剔除部分首次生产的海缆产品,仅以普通海缆的产品来看,毛利维持在35%左右。从关注点的角度,市场会更关注头部企业的产品市场份额、高标产品的市场占比,会直接影响未来几年的整个业绩表现。
 
16、公司上半年订单量好,220KV以上的比例高,从21-23年看,220KV以上的占比如何?明年是否会有较大提升?
项目信息、总包方排产情况看2023年220及以上订单占比会更高。青州一二和青州六都是明年交付,合同金额达30亿以上。当然也包括其他的220kV及以上的项目。
 
17、公司虽然订单很多,为什么订单负债6亿下降到3.5亿?
合同负债是预收款。预收款下降,说明之前在手订单在交付预收款转为已付款,会从合同负债剔除。上半年中标的项目,并非签订合同后,马上有预付款过来,是正式排产后,预付款才会打过来,有一定周期才会显示。
 
18、铜价从上半年的高位,跌到目前的低点。是否意味着对外投标成本,在下半年锁铜价格要低一些?
公司投标是按照现货同价去考虑,等到中标之后,再锁定远期的铜价。从投标到中标会有一个时间差,铜价会有一些波动。
 
19、福建竞配的海风招标项目,价格达到2毛。这样的价格是否会是未来趋势?
福建两个项目的竞配价格在2毛以内,是偶然事件。广东的竞配还是在4毛左右。虽然有些业主开发商为了项目储备,报备低价不是行业的普遍情况。
 
20、一个项目要扩2年时间,扩产的主要难度在哪里?
海缆新建基地需要2-3年。一是需要配套码头,导致建设周期长,使用公用码头不好批配,因此更多倾向自建码头,但码头审批周期较长,需要国家交通部审批。二是进口设备的订购安装调试、立塔调试有施工难度,前期还有选址的问题。公司新建东部基地的基础设施预留了后期增加设备的空间,而不需要新建基地,能够大大缩短扩产周期。一般进口设备调试安装需要1年,而国内设备安装调整可能6个月即可,预计在2023年下半年会有部分产能体现。
 
21、目前公司有管理层的激励计划吗?
前几年实行OIMS奖励基金(东方创新管理体系奖励基金),实行了三年(到2021年结束)。后期对管理层、员工的激励,不限于现金、股票、期权、员工持股计划,还有原来董监高、主要核心管理层持股平台。公司在2000年设立董监高持股平台,与企业发展紧密联系。我们有自身的代表东方特点的管理体系,激励机制。最近,公司也在推进以结果为导向的项目激励机制。未来,不排除会推行股权激励机制。
 
22、施工船能力布局规划?
更大强度、更高电压等级的项目带来更大界面和更大吨位的海缆,同时风场离岸距离增加会带来水深和风机间的变化,对海上风电相关的海洋工程施工船舶带来新的要求。海洋工程施工船舶要满足承载1万吨的总量,海缆长度在60-100公里(目前承接的海缆在40公里)。施工船舶需要符合海缆产品的技术变化特点,需要更大吨位的船舶。公司未来会对现有船舶进行大吨位改造,同时在合资公司也会增加了一艘spv,已经订购,明年能够到位。
 
23、脐带缆的国内、国外市场的成长性如何?
从2021Q4以来公司在海洋油气领域订单的获取频率及单个订单的造价或体量都有明显提升。之前获得的中海油临水深海脐带缆项目,单个项目就达到5.3个亿,也是公司有史以来所获得的脐带缆的最大项目。
未来随着我们技术进一步突破体量会更大。我们原来从500米以内水深到现在已经突破了2000米以内,现在正在承担的国重项目就是3000米水深的产品,目前已进入了关键阶段脐带缆本身比海缆企业更少,海外有一定规模大概30家企业。只要我们突破了2000米水水深,我们就完全达到了海外其他这两三家主流脐带缆企业的技术水平,完全有能力去参与到从全球领域油气市场的竞争。当然我们之前已经有应用在一些海外项目上,但是体量还不大。所以在国际化的过程当中,我们不是单单开发海风市场,也在开发海洋油气市场。
 
24、公司有两艘海工船,在接订单过程中,如果待敷设的项目比较多,是否有瓶颈?
东方海工(两艘海工船:东方海工01、东方海工02),参股公司有1艘海工船,最近正在新增中的还有一艘海工船,预计在明年上半年会到位。海缆招投标上,总包(产品+敷设)是趋势,如果自身敷设能力不足会租用海工船。如果本身项目允许,有些海工企业没有海缆,难以承接订单,后面也采取专业分包的形式进行项目保障。


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