【东吴电新】户储需求无虞，坚定看好户储高成长的产业趋势！

今日储能板块尤其是户储调整主要系昨日某专家表示Q4由于欧洲安装人工紧缺及物料紧张，储能出货环比可能出现下滑，进而引发市场的担忧。但从我们目前跟踪情况来看，各家逆变器Q4排产均环比提升，部分厂家23Q1还能继续实现环比增长，则同比将实现2倍+增长，成长性极强！且安装人工问题随着东欧劳动力加入，将得到极大缓解。户储需求无虞，户储赛道确定性强，我们坚定推荐！

各逆变器厂商排产逐季向上，23年均翻倍以上增长：阳光户储Q4预计出货4-5万套，环比翻3倍增长，23年预计出货20gwh+，其中大储15gwh+，户储5gwh，同比翻4-5倍增长；固德威Q4预计储能出货10万台，环增33%，23年预计50-60万台，同比翻倍增长；德业Q4预计储能出货12~16万台，环增20~40%，23年预计翻倍以上增长；锦浪Q4预计储能出货10万台+，环增30%+，23年2倍+增长；禾迈昱能户储今年小批量出货，禾迈预计23年出货6-10万台，昱能23年预计实现营收4-6亿元，同增20倍+。户储需求持续旺盛，订单已排至明年4月，23年各厂商储能出货目标均翻倍以上增长。

户储为储能增速最快环节，低渗透率下高经济性推动高成长。户储当前渗透率不足5%，渗透率较低，成长空间巨大，我们测算电价在30欧分/Kwh以上，回收期仅4-8年，收益率较高，户储经济性十分强劲。除欧洲高增长以外，随着极端天气频发及FIT电价退坡，光+储的产业趋势明确，南非、巴西、美国等市场亦呈现出强势增长。

投资建议：当前市场对户储过于悲观，对应23年估值水平普遍在30~40X，PEG普遍在0.3左右。实际户储近几年将是景气度最高的行业，继续全面看好储能标的！排序依次为海外户储、美国储能和国内大储：继续强推：海外户储：锦浪、德业、禾迈、昱能、派能、固德威、科士达；美国储能：阳光、宁德、亿纬、盛弘、科陆、科华；中国大储：南网科技、金盘、上能、南都等。

[爆竹]风险提示：竞争加剧等

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