【东吴电新】宁德时代：与本田签订123gwh长单，全球龙头地位稳固
#事件：12月8日，宁德时代宣布本田在中国将于2024年-2030年从宁德时代预计采购123GWh纯电动车动力电池，众锐公司将从宁德时代采购模组，并将采购的产品分别销售给本田中国关联公司。
观点重申：
#锁定本田24-30年订单、合作关系进一步深化。本田预计到2030年将在全球市场推出30款纯电动汽车，计划年产量超过200万辆，到2027年在中国推出10款电动车，2030年后在中国新推出车型将100%电动化。2020年本田就与与宁德时代签署合作协议，本次宁德时代123gwh定点进一步锁定本田24-30年需求，对应约200万辆车，平均每年出货预计18gwh。22-24年为电池厂获得25-30年定点的窗口期，宁德时代技术+成本优势领先，此前已公告福特、特斯拉、宝马等战略合作，本田为海外客户合作的进一步深化，未来全球市占率有望进一步提升。
#宁德时代全球市占率突破38%、海外市占率快速提升。宁德时代22年全球市占率35%+，其中10月全球市占率达38%，海外市占率突破30%，占比快速提升，我们预计宁德全球龙头地位稳固，其中欧洲市场方面，德国、匈牙利积极建厂，预计市占率有望提升至40%+；美国市场预计通过合资建厂等方式仍有所突破；日韩等其他市场目前虽小但公司均为主攻，长期看宁德时代在动力电池领域有望做到近40%的份额。
#23年出货预计50%增长、盈利向上趋势不变。我们预计公司22年出货300GWh，翻倍增长，23年出货有望进一步达450GWh，同增50%。盈利方面，公司金属价格联动已经全面执行，叠加中游材料的降价，23年单位盈利预计进一步提升。考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，盈利预计进一步修复。
投资建议：维持22-24年利润302/483/655亿，同增90%/60%/36%，对应34x/21x/16x，给于23年36x，目标价711元，“买入”评级。
风险提示：销量不及预期。
点评：从这个订单来看，优质电池产能还是稀缺的。从海外定价也可以看到，宁德时代收入是LG的三倍，但市值只是LG的1.3倍。虽然，宁德未来有海外建厂的一些负面影响，但也不至于双方差异这么大。这背后，核心反映的问题还是市场处于存量偏减量博弈，导致很难支持机构持仓集中的白马股上涨——当然，基本面大超预期的公司在任何单一年度，都不会多的；此外，宁德自身面临的问题，主要是大家对竞争格局和市值空间的担忧。这里解读这个，也不是说明多看好锂电，因为去年底就已经对锂电贝塔翻空了，对电池属于看好盈利修复——本质上还是阿尔法。站在这个位置，因为碳酸锂价格有下降的趋势，所以电池厂会机会出现阶段性的估值修复，但没看到贝塔修复之前，空间可能不大。
