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#调研纪要#【东吴电新】宁德时代:与本田签订123gwh长单,全球龙头地位稳固

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-12-09 09:51:48
#事件:12月8日,宁德时代宣布本田在中国将于2024年-2030年从宁德时代预计采购123GWh纯电动车动力电池,众锐公司将从宁德时代采购模组,并将采购的产品分别销售给本田中国关联公司。观点重申:#锁定本田24-30年订单、合作关系进一步深化。本田预计到2030年将在全球市场推出30款纯电动汽车,计划年产量超过200万辆,到2027年在中国推出10款电动车,2030年后在中国新推出车型将100%电动化。2020年本田就与与宁德时代签署合作协议,本次宁德时代123gwh定点进一步锁定本田24-3......


#事件:12月8日,宁德时代宣布本田在中国将于2024年-2030年从宁德时代预计采购123GWh纯电动车动力电池,众锐公司将从宁德时代采购模组,并将采购的产品分别销售给本田中国关联公司。


观点重申:

#锁定本田24-30年订单、合作关系进一步深化。本田预计到2030年将在全球市场推出30款纯电动汽车,计划年产量超过200万辆,到2027年在中国推出10款电动车,2030年后在中国新推出车型将100%电动化。2020年本田就与与宁德时代签署合作协议,本次宁德时代123gwh定点进一步锁定本田24-30年需求,对应约200万辆车,平均每年出货预计18gwh。22-24年为电池厂获得25-30年定点的窗口期,宁德时代技术+成本优势领先,此前已公告福特、特斯拉、宝马等战略合作,本田为海外客户合作的进一步深化,未来全球市占率有望进一步提升。

#宁德时代全球市占率突破38%、海外市占率快速提升。宁德时代22年全球市占率35%+,其中10月全球市占率达38%,海外市占率突破30%,占比快速提升,我们预计宁德全球龙头地位稳固,其中欧洲市场方面,德国、匈牙利积极建厂,预计市占率有望提升至40%+;美国市场预计通过合资建厂等方式仍有所突破;日韩等其他市场目前虽小但公司均为主攻,长期看宁德时代在动力电池领域有望做到近40%的份额。

#23年出货预计50%增长、盈利向上趋势不变。我们预计公司22年出货300GWh,翻倍增长,23年出货有望进一步达450GWh,同增50%。盈利方面,公司金属价格联动已经全面执行,叠加中游材料的降价,23年单位盈利预计进一步提升。考虑到公司在资源端锂和钴的布局,尤其锂明年的有效释放,盈利预计进一步修复。


投资建议:维持22-24年利润302/483/655亿,同增90%/60%/36%,对应34x/21x/16x,给于23年36x,目标价711元,“买入”评级。

风险提示:销量不及预期。


点评:从这个订单来看,优质电池产能还是稀缺的。从海外定价也可以看到,宁德时代收入是LG的三倍,但市值只是LG的1.3倍。虽然,宁德未来有海外建厂的一些负面影响,但也不至于双方差异这么大。这背后,核心反映的问题还是市场处于存量偏减量博弈,导致很难支持机构持仓集中的白马股上涨——当然,基本面超预期的公司在任何单一年度,都不会多的;此外,宁德自身面临的问题,主要是大家对竞争格局和市值空间的担忧。这里解读这个,也不是说明多看好锂电,因为去年底就已经对锂电贝塔翻空了,对电池属于看好盈利修复——本质上还是阿尔法。站在这个位置,因为碳酸锂价格有下降的趋势,所以电池厂会机会出现阶段性的估值修复,但没看到贝塔修复之前,空间可能不大。


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