【东吴电新】宁德时代：与永兴合资终止，不影响锂云母产能进展

事件：此前宁德与永兴计划成立合资公司建设5万吨碳酸锂项目，现因项目筹建过程中实际出现和面临的新情况，双方协商终止《合资经营协议》，本次协议终止后，宁德时代回购永兴持有的30%合资公司股份，产线建设、运营管理均由宁德全面负责，此后将根据实际情况，寻求其他合作方式。

观点重申：

#后续仍或合作、不影响江西锂云母项目进度。宁德江西锂云母进展顺利，现已拿到探矿、采矿证，且宁德与天华超净（奉新时代，规划10万吨）、南氏锂业等均有合作，后续寻求其他冶炼产能合作，我们预计明年回收贡献3-4万吨，江西锂云母项目也将有碳酸锂产能释放，我们预计23年碳酸锂自供比例提升至20%+。

#动力Q2盈利大拐点、Q3储能大拐点、长期综合毛利率有望提升至25%。宁德动力1H毛利率15%，超预期，盈利拐点明确，金属价格联动全面执行，叠加材料的降价，下半年毛利率有望进一步提升，储能上半年毛利率6.43%仍在低位，下半年开始传导，Q3有望明显恢复，总体动力和储能毛利率今年底将有效联动，考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确！

投资建议：22-24年归母净利280/480/652亿元，同比增76%/71%/36%，给与23年40xPE，对应目标价787元，买入评级，强烈推荐！

风险提示：电动车销量不及预期