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#调研纪要#【东吴电新&汽车】比亚迪:5月销量火热再创新高,新车型推出引领增长

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-06-07 13:19:23

盈利预测与估值投资要点比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆,同环比+263%/8%。根据公司产销快报,比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆,同环比+263%/8%,2022年1-5月累计销量为50.73万辆,同比增长348.11%。新能源乘用车5月销量为11.42万辆,同环比+260%/8%,2022年1-5月累计销50.44万辆,累计同比增长358.15%。商用车5月产销量为760辆,同环比-32%/+34%, 1-5月累计产销量为2919辆,累计同比-6.38%。5月插混车型销量强势

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盈利预测与估值

投资要点比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆,同环比+263%/8%。根据公司产销快报,比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆,同环比+263%/8%,2022年1-5月累计销量为50.73万辆,同比增长348.11%。新能源乘用车5月销量为11.42万辆,同环比+260%/8%,2022年1-5月累计销50.44万辆,累计同比增长358.15%。商用车5月产销量为760辆,同环比-32%/+34%, 1-5月累计产销量为2919辆,累计同比-6.38%。
5月插混车型销量强势增长,份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆,同环比+369%/+27%,占比53%,同环比+12/8pct,2022年1-5月累计销量25万辆,累计同比增长582.88%;纯电乘用车销量为5.33万辆,同环比+185%/-7%,占比47%,同环比-12/-8pct,2022年1-5月累计销量25.4万辆,累计同比增长245.9%。

汉家族销量强势增长,新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆,同环比+191%/78%,1-5月累计销量7.18万辆,同增64%;唐家族5月销8449辆,同环比+267%/-17%,1-5月累计销量4.77万辆,同增381%;宋家族5月销3.2万辆,同环比+130%/27%,1-5月累计销量13万辆,同增96%;秦家族5月销2.08万辆,同环比+96%/-12%,1-5月累计销12万辆,同增320%。新车型中,3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆,海豚5月销量为6430辆,环比下滑47%。

2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型,E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+,同增2倍以上。

5月电池装机量环比小幅下滑,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh,同比增长148%,环比下滑1%;1-5月累计装机27.18GWh,同比增长173%。下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长。

盈利预测与投资评级:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元(原预期 63.82/111.46/185.05 亿元),同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ,对应74/48/33xPE ,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。

正文比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆,同环比+263%/8%。根据公司产销快报,比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆,同环比+263%/8%,2022年1-5月累计销量为50.73万辆,同比增长348.11%;产量为11.81万辆,同环比+270%/10%,2022年1-5月累计产量为51.31万辆,同比增长347.6%。


新能源乘用车销量同比大幅提升,商用车销量同比下滑。新能源乘用车5月销量为11.42万辆,同环比+260%/8%,2022年1-5月累计销50.44万辆,累计同比增长358.15%;产量为11.74万辆,同环比+281%/9.8%,2022年1-5月累计产量为51.02万辆,累计同比增长357.5%。商用车5月产销量为760辆,同环比-32%/+34%,2022年1-5月累计产销量为2919辆,累计同比-6.38%。


5月插混车型销量强势增长,份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆,同环比+369%/+27%,占比53%,同环比+12/8pct,2022年1-5月累计销量25万辆,累计同比增长582.88%;纯电乘用车销量为5.33万辆,同环比+185%/-7%,占比47%,同环比-12/-8pct,2022年1-5月累计销量25.4万辆,累计同比增长245.9%。



汉家族销量强势增长,新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆,同环比+191%/78%,2022年1-5月累计销量7.18万辆,累计同比增长64%;唐家族5月销8449辆,同环比+267%/-17%,2022年1-5月累计销量4.77万辆,累计同比增长381%;宋家族5月销3.2万辆,同环比+130%/27%,2022年1-5月累计销量13万辆,累计同比增长96%;秦家族5月销2.08万辆,同环比+96%/-12%,2022年1-5月累计销12万辆,累计同增320%;元家族5月销1.33万辆,环比下降12%,2022年1-5月累计销5.89万辆。新车型中,3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆,海豚5月销量为6430辆,环比下滑47%。





2022-2023年新车型密集上市,助力销量持续高增。2022年重磅新车:宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型,E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地,我们预计2022年比亚迪新能源车销量可达170万辆+,同增2倍以上。



二次提价传导成本压力,销量高增对冲部分成本上涨,单车盈利大幅增强。Q1电池、芯片、汽车原材料等价格上涨,公司1月全系列车型价格调整3000-5000元转移部分成本压力,更多通过规模化降本,整体盈利水平超预期。3月中旬开启二次提价,涨幅在4000-11000元,4月针对部分网约车性,公司进一步提价,我们预计Q2公司盈利水平有望进一步改善。同时,公司加强锂电上游资源布局、加强中游材料供应商合作,通过股权方式,锁定产能,后续有望进一步降低成本。



5月电池装机量环比小幅下滑,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报,2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh,同比增长148%,环比下滑1%;1-5月累计装机27.18GWh,同比增长173%。下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长,其中储能预计贡献10gwh,同比翻倍增长。



刀片电池产能顺利释放,电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势,第二代刀片成组后能量密度达到 150Wh/kg,公司预计 2025 年可实现能量密度大于 180Wh/kg,比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上,公司也加大刀片产能建设,我们预计至 2022年底刀片电池产能将接近 160GWh。此外,公司加速动力业务开放,已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时,与北美大客户合作顺利,后续放量可期;与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司,加大新能源乘用车领域合作,并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议,拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件,我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。

投资建议:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元(原预期 63.82/111.46/185.05 亿元),同比增长 197.05%/56.11%/44.94%,对应74/48/33xPE ,维持“买入”评级。

风险提示

电动车销量布局预期,上游原材料价格大幅波动。
比亚迪三大财务预测表



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