【东吴电新&汽车】比亚迪：5月销量火热再创新高，新车型推出引领增长
盈利预测与估值
投资要点比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%，2022年1-5月累计销量为50.73万辆，同比增长348.11%。新能源乘用车5月销量为11.42万辆，同环比+260%/8%，2022年1-5月累计销50.44万辆，累计同比增长358.15%。商用车5月产销量为760辆，同环比-32%/+34%， 1-5月累计产销量为2919辆，累计同比-6.38%。
5月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆，同环比+369%/+27%，占比53%，同环比+12/8pct，2022年1-5月累计销量25万辆，累计同比增长582.88%；纯电乘用车销量为5.33万辆，同环比+185%/-7%，占比47%，同环比-12/-8pct，2022年1-5月累计销量25.4万辆，累计同比增长245.9%。
汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆，同环比+191%/78%，1-5月累计销量7.18万辆，同增64%；唐家族5月销8449辆，同环比+267%/-17%，1-5月累计销量4.77万辆，同增381%；宋家族5月销3.2万辆，同环比+130%/27%，1-5月累计销量13万辆，同增96%；秦家族5月销2.08万辆，同环比+96%/-12%，1-5月累计销12万辆，同增320%。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆，海豚5月销量为6430辆，环比下滑47%。
2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+，同增2倍以上。
5月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%；1-5月累计装机27.18GWh，同比增长173%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。
盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应74/48/33xPE ，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
正文比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%，2022年1-5月累计销量为50.73万辆，同比增长348.11%；产量为11.81万辆，同环比+270%/10%，2022年1-5月累计产量为51.31万辆，同比增长347.6%。
新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同比下滑。新能源乘用车5月销量为11.42万辆，同环比+260%/8%，2022年1-5月累计销50.44万辆，累计同比增长358.15%；产量为11.74万辆，同环比+281%/9.8%，2022年1-5月累计产量为51.02万辆，累计同比增长357.5%。商用车5月产销量为760辆，同环比-32%/+34%，2022年1-5月累计产销量为2919辆，累计同比-6.38%。
5月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆，同环比+369%/+27%，占比53%，同环比+12/8pct，2022年1-5月累计销量25万辆，累计同比增长582.88%；纯电乘用车销量为5.33万辆，同环比+185%/-7%，占比47%，同环比-12/-8pct，2022年1-5月累计销量25.4万辆，累计同比增长245.9%。
汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆，同环比+191%/78%，2022年1-5月累计销量7.18万辆，累计同比增长64%；唐家族5月销8449辆，同环比+267%/-17%，2022年1-5月累计销量4.77万辆，累计同比增长381%；宋家族5月销3.2万辆，同环比+130%/27%，2022年1-5月累计销量13万辆，累计同比增长96%；秦家族5月销2.08万辆，同环比+96%/-12%，2022年1-5月累计销12万辆，累计同增320%；元家族5月销1.33万辆，环比下降12%，2022年1-5月累计销5.89万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆，海豚5月销量为6430辆，环比下滑47%。
2022-2023年新车型密集上市，助力销量持续高增。2022年重磅新车：宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地，我们预计2022年比亚迪新能源车销量可达170万辆+，同增2倍以上。
二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，单车盈利大幅增强。Q1电池、芯片、汽车原材料等价格上涨，公司1月全系列车型价格调整3000-5000元转移部分成本压力，更多通过规模化降本，整体盈利水平超预期。3月中旬开启二次提价，涨幅在4000-11000元，4月针对部分网约车性，公司进一步提价，我们预计Q2公司盈利水平有望进一步改善。同时，公司加强锂电上游资源布局、加强中游材料供应商合作，通过股权方式，锁定产能，后续有望进一步降低成本。
5月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%；1-5月累计装机27.18GWh，同比增长173%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10gwh，同比翻倍增长。
刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到 150Wh/kg，公司预计 2025 年可实现能量密度大于 180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上，公司也加大刀片产能建设，我们预计至 2022年底刀片电池产能将接近 160GWh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。
投资建议：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94%，对应74/48/33xPE ，维持“买入”评级。
风险提示
电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动。
比亚迪三大财务预测表
往期报告：
2022.05.12:
2022.04.29：
2022.04.19：
2022.03.31：
2021.11.01：
2021.09.01：
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文章来自#赚美了#，一个专注赛道股投研的平台，www.zhuanmeile.com投资要点比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%，2022年1-5月累计销量为50.73万辆，同比增长348.11%。新能源乘用车5月销量为11.42万辆，同环比+260%/8%，2022年1-5月累计销50.44万辆，累计同比增长358.15%。商用车5月产销量为760辆，同环比-32%/+34%， 1-5月累计产销量为2919辆，累计同比-6.38%。
5月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆，同环比+369%/+27%，占比53%，同环比+12/8pct，2022年1-5月累计销量25万辆，累计同比增长582.88%；纯电乘用车销量为5.33万辆，同环比+185%/-7%，占比47%，同环比-12/-8pct，2022年1-5月累计销量25.4万辆，累计同比增长245.9%。
汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆，同环比+191%/78%，1-5月累计销量7.18万辆，同增64%；唐家族5月销8449辆，同环比+267%/-17%，1-5月累计销量4.77万辆，同增381%；宋家族5月销3.2万辆，同环比+130%/27%，1-5月累计销量13万辆，同增96%；秦家族5月销2.08万辆，同环比+96%/-12%，1-5月累计销12万辆，同增320%。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆，海豚5月销量为6430辆，环比下滑47%。
2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+，同增2倍以上。
5月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%；1-5月累计装机27.18GWh，同比增长173%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。
盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应74/48/33xPE ，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
正文比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%，2022年1-5月累计销量为50.73万辆，同比增长348.11%；产量为11.81万辆，同环比+270%/10%，2022年1-5月累计产量为51.31万辆，同比增长347.6%。
新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同比下滑。新能源乘用车5月销量为11.42万辆，同环比+260%/8%，2022年1-5月累计销50.44万辆，累计同比增长358.15%；产量为11.74万辆，同环比+281%/9.8%，2022年1-5月累计产量为51.02万辆，累计同比增长357.5%。商用车5月产销量为760辆，同环比-32%/+34%，2022年1-5月累计产销量为2919辆，累计同比-6.38%。
5月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆，同环比+369%/+27%，占比53%，同环比+12/8pct，2022年1-5月累计销量25万辆，累计同比增长582.88%；纯电乘用车销量为5.33万辆，同环比+185%/-7%，占比47%，同环比-12/-8pct，2022年1-5月累计销量25.4万辆，累计同比增长245.9%。
汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆，同环比+191%/78%，2022年1-5月累计销量7.18万辆，累计同比增长64%；唐家族5月销8449辆，同环比+267%/-17%，2022年1-5月累计销量4.77万辆，累计同比增长381%；宋家族5月销3.2万辆，同环比+130%/27%，2022年1-5月累计销量13万辆，累计同比增长96%；秦家族5月销2.08万辆，同环比+96%/-12%，2022年1-5月累计销12万辆，累计同增320%；元家族5月销1.33万辆，环比下降12%，2022年1-5月累计销5.89万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆，海豚5月销量为6430辆，环比下滑47%。
2022-2023年新车型密集上市，助力销量持续高增。2022年重磅新车：宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地，我们预计2022年比亚迪新能源车销量可达170万辆+，同增2倍以上。
二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，单车盈利大幅增强。Q1电池、芯片、汽车原材料等价格上涨，公司1月全系列车型价格调整3000-5000元转移部分成本压力，更多通过规模化降本，整体盈利水平超预期。3月中旬开启二次提价，涨幅在4000-11000元，4月针对部分网约车性，公司进一步提价，我们预计Q2公司盈利水平有望进一步改善。同时，公司加强锂电上游资源布局、加强中游材料供应商合作，通过股权方式，锁定产能，后续有望进一步降低成本。
5月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%；1-5月累计装机27.18GWh，同比增长173%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10gwh，同比翻倍增长。
刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到 150Wh/kg，公司预计 2025 年可实现能量密度大于 180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上，公司也加大刀片产能建设，我们预计至 2022年底刀片电池产能将接近 160GWh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。
投资建议：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94%，对应74/48/33xPE ，维持“买入”评级。
风险提示
电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动。
比亚迪三大财务预测表
往期报告：
2022.05.12:
2022.04.29：
2022.04.19：
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