【东吴汽车】长城汽车：Q2业绩符合预期，毛利率表现靓丽
长城汽车披露2022年中报，2022H1公司实现营业总收入621.34亿元，同比+0.33%，归母净利润56.00亿元，同比+58.72%；扣非后归母净利润20.59亿元，同比-27.56%。2022Q2公司实现营业收入285.15亿元，同环比分别-7.45%/-15.18%，归母净利润39.66亿元，同环比分别为+109.94%/+142.74%，扣非后归母净利润7.56亿元，同环比分别为-49.83%/-42.00%。H1业绩处于业绩预告中值水平，符合我们预期。
产品结构持续优化，Q2毛利率表现靓丽，持续加大研发投入保障技术进步领先。
[庆祝]2022Q2长城汽车实现批发销量合计23.50万辆，同环比分别-15.88%/-17.10%，营收表现好于批发销量；产品结构优化，坦克/皮卡等高盈利车型Q2销量占比分别12%/22%，分别同比+5/+1pct，分别环比+3/+7pct，单车均价（按照半年度营收比例扣除零部件业务收入）10.85万元，同环比分别+10.37%/+2.31%。2022Q2对应毛利率19.79%，同环比分别+2.41/+2.61pct，Q2新能源汽车涨价有效对冲上游锂价上涨影响，产品结构持续优化有效对冲规模效应下滑的影响，毛利率表现靓丽。
[庆祝]费用率来看，Q2公司销售/管理/研发费用率分别4.08%/3.63%/6.50%，同比分别-0.14/+1.43/+3.42pct，环比分别+0.96/+0.13/+2.56pct，研发费用率同环比提升尤其明显，主要系公司持续加大对电动智能化技术研发以及新车型项目研发投入增加所致；Q2财务费用率-11.30%，同环比大幅下降，主要系人民币贬值导致的汇兑收益，2022H2合计汇兑收益26.85亿元。
[庆祝]净利润来看，2022Q2公司单车扣非后净利0.32万元，同环比-40%/-30%；2022年上半年非经常损益主要包括26.85亿元的汇兑收益以及10.72亿元的政府补助。
[礼物]多品牌新车推出密集，新能源转型提速，电动智能核心技术自主可控铸造高竞争壁垒。
2022H2，长城汽车还将在已有拿铁DHT PHEV、坦克500、欧拉芭蕾猫等新车基础上，全新推出欧拉品牌闪电猫定位更高价格带女性消费市场，以及摩卡PHEV激光雷达版本，配备31葛感知组件以及高通Ride自动驾驶硬件平台落地实现城市NOH智能辅助驾驶系统。此外，哈弗/坦克新能源转型战略发布，哈弗H6 DHT油混版本已经正式上市，H6 PHEV版本开启预售；坦克500 PHEV车型有望年底正式上市，多品牌齐发力新能源转型明显提速。
核心技术维度，长城牢抓以毫末为核心的智驾算法自研团队，预计于2023年实现端到端智能驾驶，2025年实现全场景自动驾驶；以蜂巢为核心的电动化主要零部件子公司开发大禹电池/短刀电池、超低温热泵等自主技术并布局800V/4C大功率快充领域，铸造坚实技术壁垒。
