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#调研纪要#东吴证券 |【迈为股份】2022年中报点评:规模效应下Q2单季净利率创新高,HJT订单进入高速增长期

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-26 18:25:38

?2022H1业绩偏预告上限,规模效应下利润增速高于收入增速。1⃣2022H1公司营收17.6亿,同比+42.1%,归母净利润3.96亿,偏业绩预告区间3.3-4.2亿元上限,同比+57.2%;扣非归母净利润3.6亿,同比+51.2%;分产品来看成套生产设备13.9亿,同比+36.9%,占比79.1%,单机2.4亿,同比+54.4%,占比13.8%,配件及其他1.2亿,同比+93.3%,占比7.1%。2022Q2营收9.3亿,同比+52.5%,环比+11%;归母净利润2.2亿,同比+64%,环

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2022H1业绩偏预告上限,规模效应下利润增速高于收入增速。

1、2022H1公司营收17.6亿,同比+42.1%,归母净利润3.96亿,偏业绩预告区间3.3-4.2亿元上限,同比+57.2%;扣非归母净利润3.6亿,同比+51.2%;分产品来看成套生产设备13.9亿,同比+36.9%,占比79.1%,单机2.4亿,同比+54.4%,占比13.8%,配件及其他1.2亿,同比+93.3%,占比7.1%。2022Q2营收9.3亿,同比+52.5%,环比+11%;归母净利润2.2亿,同比+64%,环比+20.4%;扣非归母净利润1.9亿,同比+60%,环比+8.7%。

2、2022H1确认的收入和利润中已有部分是HJT订单对应的收入,我们预计2021年迈为获得的5.8GW HJT整线设备中,约50%能够在2022年确认收入,其余受疫情影响发货我们预计将在2023年确认收入。


规模效应下盈利能力持续提升,Q2单季净利率创历史新高。

1、2022H1公司综合毛利率40.1%,同比+1.5pct,分产品来看成套设备毛利率为38.7%,同比+1pct,单机35.5%,同比-1.2pct,配件64.7%,同比+6.9pct。2022H1净利率21.8%,同比+2pct,主要受益于规模效应,期间费用率下降为17.9%,同比-0.3pct,其中销售费用率为6.2%,同比+1.1pct,管理费用率(含研发)为14.6%,同比+0.3pct,财务费用率为-2.9%,同比-1.7pct。

2、2022Q2单季毛利率39.6%,同比+0.7pct,环比-0.9pct;净利率22.7%,同比+1.4pct,环比+1.8pct,创2018年以来新高。


合同负债&存货稳定增长,业绩增长确定性强。

截至22H1末合同负债28.2亿,同比+32%;存货36.6亿,同比+24%,其中发出商品21亿,占存货比重约57%,表明在手订单充足,保障业绩增长;2022H1经营活动净现金流4.2亿,同比+39%,销售回款情况较好。


HJT 降本增效加速推进,迈为股份作为HJT整线设备龙头弹性最大。

我们认为2022年HJT 降本增效加速推进,维持2022年全行业扩产20-30GW扩产预期不变,我们预计2022年底HJT电池片的单W生产成本PERC打平,2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为市占率70%+,即2022年近20GW HJT订单,光伏主业可达80亿HJT 订单。


盈利预测与投资评级:公司为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为9.61(前值9.19,上调5%)/16.53(前值13.99,上调18%)/26.17(前值21.69,上调21%)亿元,对应当前股价 PE 为92/54/34倍,维持“买入”评级。


风险提示:新品研发不及预期。


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