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#调研纪要#大涨过后,风电怎么看:基本面拐点初现,勿轻易下车

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-06-07 22:19:54

基本面拐点1:70%+装机将在H2密集放量,H2风电装机可达40GW+◆ 下半年起量确定性高,可能出现小抢装:21年国内风机总招标量54.2GW,对零部件环节,约有70%的订单在今年完成;预计22年风电装机量在55-60GW。Q1是传统淡季(天气原因)+疫情影响,22年1-4月装机量仅9.58GW,以金风科技为例,公司全年出货目标16GW,1Q出货仅1.6GW,预计行业70%+的装机将在H2密集放量,叠加地补在年末退坡,届时将引起小抢装潮◆ 当前风电项目IRR高,招标量增长明显:目前项目经济性很

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基本面拐点1:70%+装机将在H2密集放量,H2风电装机可达40GW+
◆ 下半年起量确定性高,可能出现小抢装:21年国内风机总招标量54.2GW,对零部件环节,约有70%的订单在今年完成;预计22年风电装机量在55-60GW。Q1是传统淡季(天气原因)+疫情影响,22年1-4月装机量仅9.58GW,以金风科技为例,公司全年出货目标16GW,1Q出货仅1.6GW,预计行业70%+的装机将在H2密集放量,叠加地补在年末退坡,届时将引起小抢装潮
◆ 当前风电项目IRR高,招标量增长明显:目前项目经济性很好,基本可达IRR8%+,部分项目IRR10%+;此外央、国企新能源装机的考核目标较严,22年至今招标已达40GW,23年风电增速亦走高
◆ 疫情影响运输+原材料供应:疫情影响光伏不多,但影响风电装机较大。因为风电的运输条件要求高+上海疫情导致部分关键原材料卡脖子。随着疫情限制放开,风电装机限制减少
◆ 抢装将导致量价双升:风机招标价格在3月陷入谷底,后续随着需求起量,招标价格亦将回升,从最新招标项目来看,风机价格相较此前低点已反弹约200元/kw,产业链利润率将改善


基本面拐点2:大宗商品有望降价,利润率将回升

风电零部件企业盈利与钢铁商品价格呈负相关关系,此前钢材持续涨价压制行业盈利,五月以来钢价开始有向下趋势,6月1日中厚板价格下行至5134元/吨,较上周再降0.3%;尤其对于塔筒、铸锻件等环节,钢成本占比可达80%,钢价下行对利润率刺激明显


基本面拐点3 全球需求共振,连续政策利好

◆ 国内:风电项目核准变备案制,将优化装机节奏,降低交易成本。同时发改委、能源局亦通知加快三北大基地风光建设+乡村式分散风电开发;锚定可再生能源消费和发电增量占比50%以上目标等规划
◆ 海外:欧盟四国承诺到2050年将海上风电装机增加10倍,从目前的16GW提高至150GW;在2030年,海上风电装机总量将达到65GW
大涨过后,风电怎么看:行业底部信号明显,基本面拐点初现,勿轻易下车
◆ 行业周期底部,各公司纷纷加码:日月、泰胜等公司宣布定增扩产,其中日月大股东全包,拟定增10亿元补流。22H1风电公司业绩较差,主要受需求弱+上游材料贵+疫情影响,行业已至周期底部。历史上看,日月成为铸件龙头的关键能力之一是对周期的判断:在行业低谷期逆势扩产,在行业景气期享受收获。产业链的定增动作表明当前是行业底部
◆不仅是打铁,亦有技术升级+出海逻辑:资本市场认知风电是“打铁”行业,难以赚取高额利润率且周期性明显,这一情况正在改变。风电不仅有轴承、海缆等高壁垒环节、亦有出海抢占欧美高毛利市场的趋势。目前看23年风电估值仅15-20X,大型化降本+出海+国产替代将打开风电成长空间,后续风电环节有估值提升空间
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