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#调研纪要#观点:王鹏路演纪要

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-06-23 17:20:08



今年市场波动比较大,往年也很波动,但今年是过去五年最极端的市场,往后五年也不太会发生。俄乌冲突上海疫情北京疫情导致制造业全中国都停下来,绝对是很难想到的,今年是黑天鹅频发。成长类资产是需要风险偏好的,短期一旦基本面波动大家会对长期产生怀疑。我们一直跟踪的板块,我欣喜的是,没有任何一个行业有影响 。先讲储能,因为俄乌、能源价格,处于爆发的阶段。欧洲美国一季度同比100%增长情况下,二季度又是环比100%,所以同比是两到四倍的涨。这个东西还不是短期能下去的,今年100%增长明年还有大几十,这是最景气的行业,相关公司在海外占比高的,无论是逆变器还是,哪怕四月份影响一个月的情况下,二季度依然环比增长,这是多么强的态势。现在欧洲美国是等着产品,爆单的状态。这个是受益俄乌的。第二是光伏,也类似,还是能源危机的问题,国内硅料价格高位横盘这么长的情况下,整体光伏大几十的增速,原因是欧洲和美国都爆发了,包括国内的户用分布式,整体处于爆发的状态,供不应求,以至于美国不得不重新审视它的法案。这也是非常好的行业,而且能看到国内的大基地项目必须上的,这是政治任务,上半年靠欧洲美国,下半年靠国内大基地项目增长,几乎所有公司都会超预期。一个半月以前大家都问我欧洲是不是不干光伏了,这是很有意思的。第三个是新能源车,终端价格涨都怕影响需求,前段时间阶段性销量订单量都在往下走,渗透率30%都觉得不行了,但一个半月以后你会发现六月每周的上险量都在往上走,当时我们全年认为今年新能源车全国销量600万台,三四月份还有人下调到500万台,最近大家又上调到了620万台。这就是股市有时候跟着基本面,但有时候跟着人心。第四是风电,之前我们重仓,因为招标好,当时招标市场认为是50-60GW,我们认为是70-80G,现在看,全年几乎是要100GW以上,其中海风会15G以上,风电除了今年中报,往后看两年,风电从远期空间是仅次于储能的增速第二的板块,我觉得非常非常好,特别是海风电。增速特别快,几乎所有的公司都会超预期。最后讲军工,军工挺窝囊的。我之前觉得军工是少数在俄乌环境下不受影响的,导弹的量都是确定的,军工今年整体业绩增速几十的情况下,股价倒数后三,这是不合理的。是一定会被修复的。新能源为什么最近能起来呢,因为从数据看,始终有催化。但军工什么催化都没有,因为都不敢讲,是机密的事情,但二季报军工出来以后,你会发现所有的公司业绩都会超预期。军工是少数全年业绩不受影响的行业。结合历史上的军工行情,都是在其他成长股涨了很多的情况下,特别是二季报出来以后,七八月份,大家会发现增速真好,可能会涨。最近乏力,但我觉得不会缺席。但我觉得未来两个月军工是成长赛道里需要补涨的板块,因为业绩太好了。二季度有些公司同比增速100-150.但股价却是跌的,因为这个行业生态不好。另外有些公司大家觉得放不出业绩来,什么样的公司放得出来呢,就是做了股权激励和国企改革的公司,利益一致就容易放出来,比较中航系的两家公司,今年很多大白马公司都能放出来。我觉得整个成长行业里,军工板块是相对滞涨的,全年看这么高的行业景气这么高的增速,我觉得不应该在涨幅后三名。我一直都很乐观一个半月以前是基民最悲观的时候但是基金经理最好做的时候。反弹这么多以后,很多人觉得是不是贵了,我觉得不用看这些东西,一个半月以前没涨你也不敢买,现在看更确定了,不妨把目光放在明年,很多龙头公司涨到了当年估值合理的位置,但一点泡沫都没有。估值水平最低的时候有多少人敢买,估值高低这玩意都是一个结果,你不会因为这个结果买卖股票的话,这样你也很难赚到钱。你更应该关注的是变化,理想L9是真牛,绝对是你基本上能想到所有的好配置。豪华SUV典型代表,很有力的竞争力。一发布整个后台订单系统也爆了,瘫痪了。我觉得新能源,为什么觉得它确定呢,说白了就是满足了大家对产品的要求,是需求创造了供给,根本不是补贴不补贴的问题。讨论新能源增速放缓没有意义,增速5%你觉得不确定,渗透率20%多的时候你会觉得高了。去年380万台,今年预期620万台。同比大几十的增长你还要什么呢?除了慢于储能以外,没有比什么行业慢的。全市场有多少行业的增速能超过10%,一个巴掌都能数得过来。还有什么行业能给你提供复合30%的增速,这里面有无限的机会。怎么看锂矿?
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今年市场波动比较大,往年也很波动,但今年是过去五年最极端的市场,往后五年也不太会发生。俄乌冲突上海疫情北京疫情导致制造业全中国都停下来,绝对是很难想到的,今年是黑天鹅频发。成长类资产是需要风险偏好的,短期一旦基本面波动大家会对长期产生怀疑。我们一直跟踪的板块,我欣喜的是,没有任何一个行业有影响 。先讲储能,因为俄乌、能源价格,处于爆发的阶段。欧洲美国一季度同比100%增长情况下,二季度又是环比100%,所以同比是两到四倍的涨。这个东西还不是短期能下去的,今年100%增长明年还有大几十,这是最景气的行业,相关公司在海外占比高的,无论是逆变器还是,哪怕四月份影响一个月的情况下,二季度依然环比增长,这是多么强的态势。现在欧洲美国是等着产品,爆单的状态。这个是受益俄乌的。第二是光伏,也类似,还是能源危机的问题,国内硅料价格高位横盘这么长的情况下,整体光伏大几十的增速,原因是欧洲和美国都爆发了,包括国内的户用分布式,整体处于爆发的状态,供不应求,以至于美国不得不重新审视它的法案。这也是非常好的行业,而且能看到国内的大基地项目必须上的,这是政治任务,上半年靠欧洲美国,下半年靠国内大基地项目增长,几乎所有公司都会超预期。一个半月以前大家都问我欧洲是不是不干光伏了,这是很有意思的。第三个是新能源车,终端价格涨都怕影响需求,前段时间阶段性销量订单量都在往下走,渗透率30%都觉得不行了,但一个半月以后你会发现六月每周的上险量都在往上走,当时我们全年认为今年新能源车全国销量600万台,三四月份还有人下调到500万台,最近大家又上调到了620万台。这就是股市有时候跟着基本面,但有时候跟着人心。第四是风电,之前我们重仓,因为招标好,当时招标市场认为是50-60GW,我们认为是70-80G,现在看,全年几乎是要100GW以上,其中海风会15G以上,风电除了今年中报,往后看两年,风电从远期空间是仅次于储能的增速第二的板块,我觉得非常非常好,特别是海风电。增速特别快,几乎所有的公司都会超预期。最后讲军工,军工挺窝囊的。我之前觉得军工是少数在俄乌环境下不受影响的,导弹的量都是确定的,军工今年整体业绩增速几十的情况下,股价倒数后三,这是不合理的。是一定会被修复的。新能源为什么最近能起来呢,因为从数据看,始终有催化。但军工什么催化都没有,因为都不敢讲,是机密的事情,但二季报军工出来以后,你会发现所有的公司业绩都会超预期。军工是少数全年业绩不受影响的行业。结合历史上的军工行情,都是在其他成长股涨了很多的情况下,特别是二季报出来以后,七八月份,大家会发现增速真好,可能会涨。最近乏力,但我觉得不会缺席。但我觉得未来两个月军工是成长赛道里需要补涨的板块,因为业绩太好了。二季度有些公司同比增速100-150.但股价却是跌的,因为这个行业生态不好。另外有些公司大家觉得放不出业绩来,什么样的公司放得出来呢,就是做了股权激励国企改革的公司,利益一致就容易放出来,比较中航系的两家公司,今年很多大白马公司都能放出来。我觉得整个成长行业里,军工板块是相对滞涨的,全年看这么高的行业景气这么高的增速,我觉得不应该在涨幅后三名。我一直都很乐观一个半月以前是基民最悲观的时候但是基金经理最好做的时候。反弹这么多以后,很多人觉得是不是贵了,我觉得不用看这些东西,一个半月以前没涨你也不敢买,现在看更确定了,不妨把目光放在明年,很多龙头公司涨到了当年估值合理的位置,但一点泡沫都没有。估值水平最低的时候有多少人敢买,估值高低这玩意都是一个结果,你不会因为这个结果买卖股票的话,这样你也很难赚到钱。你更应该关注的是变化,理想L9是真牛,绝对是你基本上能想到所有的好配置。豪华SUV典型代表,很有力的竞争力。一发布整个后台订单系统也爆了,瘫痪了。我觉得新能源,为什么觉得它确定呢,说白了就是满足了大家对产品的要求,是需求创造了供给,根本不是补贴不补贴的问题。讨论新能源增速放缓没有意义,增速5%你觉得不确定,渗透率20%多的时候你会觉得高了。去年380万台,今年预期620万台。同比大几十的增长你还要什么呢?除了慢于储能以外,没有比什么行业慢的。全市场有多少行业的增速能超过10%,一个巴掌都能数得过来。还有什么行业能给你提供复合30%的增速,这里面有无限的机会。怎么看锂矿?
锂矿有点像整个新能源投资的敌人。如果你拥抱它它就是好朋友。确实是缺,新矿三四年开发就已经很快了,它制约了整个产业链的利润率,它吃了整个行业60-70%的利润。明年还会紧,后年也没那么松。今年高点是50多万,明年还会紧,哪怕掉到40万对于锂企业仍然是爆利,但对中下游就是缓解。产品价格是不是维持高位不是直接影响上市公司股价的。总结,锂价下台阶,但还是缺 ,对于企业来说是盈利非常好的,对于二级市场投资的话画个问号吧。
锂价三季度开始重启的时候股票表现就没那么强了。汽配怎么看?
行业是很好的行业,大机会很多。新能源车当成有估值有业绩有空间的机构喜欢的GARP类的投资,可以重仓,汽车零部件更像是有梦想的东西,一方面涨得好的公司是和智能化相关的,从0到1的过程,市值小,波动大,短期盈利也差。什么时候表现好?当市场风偏 起来的时候,国内给政策的时候,大家觉得需求会起来的时候,整车先涨,然后是零部件,零部件会涨得最多,因为热闹的时候大家更愿意给估值。空气悬架一体化压铸等,拉长看你会觉得成长又快空间又大市值又小,即便波动太大,要赚到,两个方面,一个是长期持有最牛逼的公司,第二种就是行业情绪低的时候买,在敲锣打鼓的时候卖。一晚上能听到四五个同行业的电话会就要小心。
光伏已经PRICE IN了,新能源车也得到了数据确认,后期怎么看?我不知道啥叫后期,看三年的话,还早得很。我也不知道啥叫后期。上半年数据不错是靠海外,国内还没启动,国内大基地启动后量会很大,光伏全年装机高增长没问题。唯一要担心的问题不是需求是电网的消纳能力。海风不用担心电网的消纳,所以我最看好海风。国内的光伏是要担心消纳问题的, 看长一点会有这个天花板的问题,剩下没啥问题。光伏整个行业高增长没啥问题。都说硅料跌但硅料也没跌, 都说组件不干了但最后也干了。为什么光伏价格不能涨,这就是通胀,菜也涨了。我觉得需求没问题。电网受益不?很受益,电网很受益,特高压、配风自动化,电网企业也表现很好。只是电网企业先看到招标先炒招标,但有事件催化在里面,股价容易脉冲,真正业绩出来的时候都炒完了。操作起来会比较难。电网是很好的板块,但出于相对收益,电网是计划经济,不是说今天国家要建,下游就放量。不像车。它的订单周期太长。转型机遇是全行业基金,成长基金只能在成长板块里做。短期都一样。我们过去三年收益率很好但你管不住手的话会容易亏钱。持有期基金为啥愿意发,因为可以帮助持有管住自己的手,熨平波动。好的策略一年一年半就会奏效,我们的方法我有自信把每一年的业绩都做得比较满意。有持有期的产品投资人更容易赚到钱。风电有多看好?没看到您重仓啊?大家不要看我的持仓,我从来不会粉饰季报持仓我觉得没有意义。我不为长期持有一个行业或个股感到很光荣,我只为我做出收益率感到光荣,我做不好我会很难受。风电我从去年10倍买起,很多公司已经涨到今年25倍了。一季度我为啥 卖,因为看招标,一季度只有招标没有盈利。这是最大的问题。在那个时间点结合风险偏好和行业对比, 会发现风电是跌得最多的,我们大比例减持了。风电是景气行业里未来两年增速仅次于储能的,特别是海风。一定要重视这个板块,我判断三四季度会出现抢装潮,不排除零件涨价。从三季度开始我判断会出现量利齐升,一定要重视风电,尤其是海风。半导体?
在去库存,尤其是消费电子,去年年底我们就告诉大家消费电子要去库存了。一个板块在经历2021年大幅涨价后,几乎所有芯片都涨了,下游需求除了车的话没有什么高增长的需求。尤其在消费类的东西你会发现手机销量就是个周期性的行业了,一年增长一年减少。下游需求不支持的情况下,一定去库存,整体半导体在去库存。
储能、光伏、新能源车、风电、军工。海风的竞争格局会不会变化?一个行业在大幅放量未来几年都是复合高增长,在不在这个行业的人都会想干这事,养猪的企业也愿意投400亿干新能源。制造业是没有绝对的壁垒的,除了台积电和阿斯卖。壁垒高是太重要了。海风招标要求有大的项目经验,很多都不敢用二线的海缆,因为它太重要了,一旦出问题要重新挖出来。所以这东西太重要了,不能出问题,这个行业壁垒非常高。猪周期?
过去投了太多,生猪产量太大,价格下跌, 有产能退出,供应少了以后价格自然会起来,今年养殖行业博弈非常厉害,逻辑还是挺滑稽的。两周前大家觉得猪价越跌越好,但最近开始涨了,大家开始慌了,现在又变成了越涨越买。希望跌得多是因为希望猪周期空间更大,现在提前反转了的话,企业盈利确实会变得更好,但空间就小了。已经有一线公司在破产边缘,债券延期,这是很重要的标志,我觉得会有收益,但会不会那么强的收益,我看来很难。
白酒?消费和成长板块不是敌人,是朋友。周期板块和稳增长板块可能和它们比较敌对。白酒大体是需求相对稳定供给相对有序的行业,韧性是非常强的,数据差是因为疫情,但消费品里白酒尤其是高端白酒是有刚性的,只要经济活动在恢复,就有办事需求。它依然是疫情恢复的受益板块,最近也在表现。我并不是看空白酒,只是看未来 一两年,新能源的空间更大。基金经理最难以抉择的不是哪个行业能涨,而是买什么股票涨得多的时候。医药?CXO比较难受,是典型的疫情受益股。这把为什么跌,因为在去年疫情受益的情况下,明年是在高基数下的低增长,对应当时大几十倍就是高估。成长板块就是这样,明年十几二十的增长,PE40倍,那不敢买。今年为了应付CXO需求,扩了太多产能,明年供需情况会变得不如今年。会不会出现价格下降,收益率下降,我觉得很有可能,市场很理智。CXO现在有报表不好看,供需结构不好的问题。短期我也不会配。医药里面我配过今年,医疗服务,眼科,齿科,恢复得非常好。眼科对孩子来说,家长肯花钱且刚性,且治疗可以延后。医疗消费在未来如果人均收入上涨的话,大家对医疗投入会越来越多,这些板块空间很大,渗透率也低。
对于过去三个月最好的方法是不总结,因为这是前五年后五年都不太会发生的,所以你的总结用不上。我的总结就是,过去三个月尽量不要总结。投资方法就一点,买长期空间大短期业绩好的东西。我总结的很多东西都让我吃亏。都觉得今年波动大,但我仍然对今年行情和过去几年差别不大,除了四月的冲击,大体上回撤也觉得,每一波回撤都是赚钱的机会。最怕的是你永远看着板块在涨,你觉得贵,跌下来的时候你又没有研究,你又觉得要完蛋,这样赚不了钱。低不敢买高不敢买,赚不了钱。我的基金有高抛低吸的能力你一定要高抛低吸,但你不要做成高吸低抛。我所有的财富在我的基金上,我一定会把基金做好。如果你风险承受能力弱的话,我不会每次出来忽悠大家买基金,那是不负责任的。但你认可我的方法认可这些行业的话,定投是个很好的方式。好行业太热闹,最疯狂的时候一定是不研究看着股价涨的人冲进来的时候,那时候是蕴含风险的时候,但那时候是公司拉着我出来讲的时候,大家也要分辨。新能源公司半年报?
很好。
储能一季度100多增长,这是海外储能啊,国内储能是个烂摊子,我都不愿意看。全年一定超预期。光伏。整体都非常好,二季度业绩都是同比大几十的增长,硅料更好,但要考虑盈利在高位,往长看会不会往下掉。风电,二季度是拐点。大家直接跳过二季报看明年吧,看明年实在是太棒了。二季报出来会不会跌呢?我热烈盼望二季报出来跌,不明真相的投资人剁的时候,一定要买,我没买够。新能源车全部超预期,不超预期就不对了,利润都被赚走了。中下游更好,更可贵,特别是电池,二季度毛利率环比在大幅提升了,是未来两年高增长的起点,材料领域几乎都会超预期,隔膜啊,负极啊,正极啊不用担心很好。汽车零部件整体不行,只有少数公司会好。三季度会好起来。军工,业绩非常非常好,所有成长行业里今年业绩增长确定性最高的。军工是计划经济,不是因为有疫情,中报有公司会受到一点影响,五六月份会追赶,全看看不会有任何影响,这就是计划经济的东西。军工更看好哪个细分?飞机、导弹是最好的。再分上中下,上游材料、零部件是最好的,能看到一大批的民营、机制比较好的国企。军工领域最担心虽然是高景气但容易不放业绩的。但如果做过激励了,诉求和大家一致。整机整体偏博弈,估值没法看,事件性催化比较多。今年有信心控制浮亏吗?不能,没法说。往后是很舒服的时候。经济差流动性好,海外很差,外资流入多,下半年整体经济恢复的过程,恢复的时间大体上能看到明年二三季度,那时候是低基数,整体在变好,流动性宽裕,风险偏好,情绪在正常状态,这个就很舒服,这个时候大家会研究行业,回到正常状态。前四个月不是正常状态,是危机模式,大家讨论的是活着的问题。是不是有经济危机有大衰退。那个时候要么全卖掉,要么买低估值稳增长的东西。在我的框架里,不是长期空间大短期收益好,就不能提供超额收益的时候。不需要多热,就有比较好的投资机会,基金经理就应该每天扑到公司扑到行业上。我对市场很有信心我对自己很有信心。除了房子以外我都是自己的基金了。

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