#调研纪要#光伏逆变器：供给释放，结构提升，空间打开

【海通电新】


昨日逆变器bαn块表现继续强势亮眼，我们认为zhυ要是逆变器企业整体供应能力的边际改善得到验证，各逆变器企业业绩将进入加速释放阶段。近期逆变器行业的几个变化近期逐渐强化。
欧洲出货占比提升：5月对欧洲逆变器出口增112%，增速逐月提升，1-5月累计增63%，较逆变器整体出口增速高20pcts，前5月欧洲占比呈持续上升趋势，前5月占比达47%，较21年提升6pcts；随着器件持续改善，欧洲出货占比将继续提升。欧洲区以户用为zhυ，单瓦售价较其他海外地区高20%左右，毛利率高约10%，欧洲出口高增长将提升逆变器企业整体盈利。
储能机占比持续提升：21年锦浪、固德威等逆变器企业储能机出货基本在5%-20%。22年以来锦浪、固德威等储能机出货占比持续提升，目前已提升至20%以上，中长期看光储一体机型有望成为分布式的zhυ力机型；目前储能机单W售价较并网单W售价高50%左右，储能逆变器毛利率较并网高5%以上，储能机占比持续提升，为逆变器企业进一步打开中长期成长空间。
微逆等组件级关断渗透率提升：中长期随着光伏应用场景越来越丰富，光伏组件级关断的强制标准大概率成为行业趋势，驱动微逆中长期需求增长。2025年按光伏450GW，分布式占比50%，微逆在分布式渗透率达10-15%，微逆需求25-30GW，对应ShΙ场250-300亿，4年2倍以上增长，非美国ShΙ场预计100亿左右，这部分ShΙ场国内企业竞争优势明显，国内微逆企业有5-10倍空间。
美国301关税削减预期：目前看美国东南亚双反调查不会认定且301关税（逆变器）削减较大概率会陆续落地，预计23年美国光伏需求将恢复高增长，且中国逆变器企业在美国竞争力将更加明显，测算中国企业2023年在美国逆变器ShΙ场空间在50亿左右，较当前有1倍以上空间，对于一些此前因为关税未能在美国形成规模销售的逆变器企业如锦浪、固德威等，增长弹性空间较大。