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#调研纪要#【国君食品】古井贡酒更新:重视确定性-区域酒弱复苏延续,古井韧性凸显

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-03 09:13:49

古井5年及献礼等单品恢复性增长延续。根据草根调研反馈,估测22Q2古5及献礼等单品增速仍保持在20%-30%,延续22Q1恢复性增长趋势,需求承压之下,古5及以下单品表现强势,我们认为主要系:1)居民收入波动之下,白酒消费呈现明显“M”型分化,叠加居家消费占比提升,低基数下中低端区域酒实现恢复性增长;2)古井省内餐饮渠道尤其是酒店宴席端贡献较高,5-6月华东疫情扰动弱化之下,公司及时抓住餐饮及宴席回补机会;3)22Q1竞品仍处在调整期,公司发力较早,抢占市场先机。古8以上单品放量延续,拉升产品结

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古井5年及献礼等单品恢复性增长延续。

根据草根调研反馈,估测22Q2古5及献礼等单品增速仍保持在20%-30%,延续22Q1恢复性增长趋势,需求承压之下,古5及以下单品表现强势,我们认为主要系:1)居民收入波动之下,白酒消费呈现明显“M”型分化,叠加居家消费占比提升,低基数下中低端区域酒实现恢复性增长;2)古井省内餐饮渠道尤其是酒店宴席端贡献较高,5-6月华东疫情扰动弱化之下,公司及时抓住餐饮及宴席回补机会;3)22Q1竞品仍处在调整期,公司发力较早,抢占市场先机。


古8以上单品放量延续,拉升产品结构

根据草根调研反馈,我们估测22Q2古井8年以上单品仍保持30%以上增速,延续22Q1高增趋势,其中古16、古20作为省外市场核心考核单品,受益于高费用支出,在江苏、山东等省外地区呈现高速放量趋势。目前合肥等优势地区古8以上单品占年份原浆系列比重近6成,省外苏南地区基本形成古8以上产品为主导。以合肥为例,省内成熟市场22年考核仅对古8以上单品做刚性要求,估测古8以上单品在合肥上半年增速在20%以上。


强回款+低库存保证古井短期业绩韧性。

根据草根调研反馈,截止7月下旬,古井省内回款进度接近8成,8月上旬合肥地区开始进入第三轮回款阶段,渠道普遍反馈22年销售任务完成度压力较小。 得益于2020-21年控量+22年消费分层,古井年份原浆系列库存仍维持在历史低位,我们估测22年成熟市场库存水平占全年任务15%-20%,其中古5、献礼库存相对良性。


费率或有下降空间。

根据草根调研反馈,22上半年个别成熟市场在费用投入方面有微调,个别地区餐饮渠道在随量费用部分有微降但降幅不大,我们推测后续古8以上单品费用支出(尤其是在省外市场)费用支出有望趋稳。


重视区域酒弱复苏逻辑,古井凭借渠道力占先手。

复盘古井22年强势业绩表现,我们认为渠道盈利并非关键(古井单品在利润率方面并未大幅领先竞品),其强势业绩表现首先来自于22年区域酒弱复苏的大逻辑(洋河亦如此),在此基础上,公司在协助经销商回款及授信等方面支持力度大是一优势,帮助古井在区域酒中实现更好的业绩稳定性。



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