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#调研纪要#【国金食饮刘宸倩】贵州茅台:业绩符合预期,稳定当头势能充沛

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-07-22 12:07:33

事件:公司披露22H1主要经营数据,期内实现营业总收入594亿元,同比+17.1%;实现归母净利297亿元,同比+20.5%。业绩符合预期,节奏稳字当头。1)分季度来看,单Q2公司实现收入262.1亿元,同比+15.7%;实现归母净利124.6亿元,同比+16.4%,基本符合预期。2)分产品来看,单Q2茅台酒实现收入210.4亿元,同比+14.6%;系列酒实现收入40.72亿元,同比+19.1%。从产品结构看,非标茅台Q2在传统经销渠道并未放量,在i茅台渠道虎茅投放量近600吨;系列酒中受益于相

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事件:公司披露22H1主要经营数据,期内实现营业总收入594亿元,同比+17.1%;实现归母净利297亿元,同比+20.5%。


业绩符合预期,节奏稳字当头。1)分季度来看,单Q2公司实现收入262.1亿元,同比+15.7%;实现归母净利124.6亿元,同比+16.4%,基本符合预期。2)分产品来看,单Q2茅台酒实现收入210.4亿元,同比+14.6%;系列酒实现收入40.72亿元,同比+19.1%。

产品结构看,非标茅台Q2在传统经销渠道并未放量,在i茅台渠道虎茅投放量近600吨;系列酒中受益于相对高吨价茅台1935的投放,增速相对较高,其中i茅台渠道投放量近450吨。目前i茅台渠道虎茅投放量仍企稳在6吨+,对应批价企稳3700元;茅台1935投放量环比有所缩量,目前日投放量在3.5吨左右,对应批价企稳1400元,整体思路仍以稳为主。


把握确定性下中长期提速逻辑,内外部改革势能充沛。目前公司7月打款已进行,发货逐渐进行,库存维持低位,整箱批价环比提升至3100元+,散瓶批价维持2750元左右,结合非标&茅台1935批价,我们认为需求侧回暖的趋势明朗。习酒自前期退出集团财务公司后,近期集团再划转习酒股份至省内国资,我们认为资源聚焦下十四五后半程提速具备确定性。在当前疫情点状反复的背景下,公司消费侧韧性、确定性均突出,市场化改革的势能充沛,始终为板块首推标的。


盈利预测:预计公司22-24年营收增速为18%/16%/16%,归母净利增速为20%/17%/17%,对应归母净利629/738/861亿元,当前股价对应PE为39/33/28X。


文章来自#赚美了#,一个专注赛道股投研的平台,www.zhuanmeile.com
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