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#调研纪要#【国金医药】药明生物更新20230112

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2023-01-12 10:06:22
1、行业需求端,全球大分子CDMO持续强劲增长①MNCs因为通胀因素更多外包意愿;②AD等新领域需求拉动;③众多大分子药物专利即将到期,biosimilar需求提升2、尽管面临各种挑战,公司2022年取得骄人战绩,follow the molecule+win the molecule双轮驱动管线超预期,市场份额持续提升,欧洲、日本和韩国项目几乎翻倍①新增136个项目(之前预期120个)②win the molecule 抢了11个项目,其中5个phase 3/商业化项目(前次更新1-2个后期项......


1、行业需求端,全球大分子CDMO持续强劲增长

①MNCs因为通胀因素更多外包意愿;②AD等新领域需求拉动;③众多大分子药物专利即将到期,biosimilar需求提升

2、尽管面临各种挑战,公司2022年取得骄人战绩,follow the molecule+win the molecule双轮驱动管线超预期,市场份额持续提升,欧洲、日本和韩国项目几乎翻倍

①新增136个项目(之前预期120个)②win the molecule 抢了11个项目,其中5个phase 3/商业化项目(前次更新1-2个后期项目)③17个商业化项目④总项目数量达到588个

3、技术平台优势突出,R优势明显(以双抗平台为例)

①跟GSK的TCE 双抗重磅合作(4000万美金首付款,up to 14亿美金的里程碑和分成)②低毒性的CD3、WuXiBody、SDArBodY双抗/多抗平台持续产出潜力BIC抗肿瘤疗法产品,后续合作意向很多,预计每年新增一些重磅合作

4、Win the molecule战略逐渐展现成效,管线不断丰富,后期项目形成强有力补充。

5、CMO 持续超预期,后端CMO 项目持续beat 之前的预期,2022年17个商业化项目,预计2023年21-23个(双抗、ADC、biosimilar等都是新的增长点),2025年预计32-38个(前次估计28-34个)

6、管线中重磅产品比比皆是,未来相关CMO相关收入有望达到20亿美金(同时披露了一些靶点和大致项目信息)

①5个潜在2亿美金peak revenue项目②8个潜在1-2亿美金peak sales项目;③8个潜在0.5-1亿美金peak sales项目

7、2022年屡创佳绩

①100个IND,其中包括1个RNA IND②生产了2吨新冠抗体③完成了70次以上的GMP审计④DS完成了11个PPQ项目(100%成功率),未来2-3年有望产生7-8个商业化项目⑤DP完成了8个PPQ项目(100%成功率)

8、产能

15个facilities,26.2wL DS产能(2022),2026年预计58wL DS产能

11个DP产能,包括1个bioconjugate DP产能

9、质量体系全球领先,完成大量官方及客户审计

10、成功的并购运营经验,成交价格是自建产能的3-4折,更高的ROI,以苏州产能为例,2年内产量提升4倍,100%成功率,收入提升了3倍,毛利率50%

11、全球双厂策略行之有效,获得客户广泛认可,2个R研发中心,8个D开发中心,9个生产中心

全球化运营,美国和欧洲实现从DNA到BLA的全供应链覆盖

12、UVL 的顺利delisting:全球化标准和合规性

13、CRDMO 商业模式充分验证,自IPO以后

①总项目数量增长4.7倍②临床前项目增长3.5倍③早期临床项目增长6.1倍④三期项目增长11倍⑤商业化项目增长16倍

14、经营历史回顾:持续保持高增长。注重ESG,企业实现可持续发展。

15、客户认可度持续提升,2021-2022年 100 sample survey显示,bioteh和pharma客户对药明生物的认可度大幅提升。

16、自由现金流2022年首次回正,重大的里程碑。预计2023年及之后现金流回正。展望未来随着产能的逐步释放和快速爬坡,未来ROE将得到显著提升。

17、基于刚才讲的管线和项目情况,预计2023年非新冠60%左右强劲增长

18、疫情有什么影响?

80%员工感染过了,其中40-50%员工没有明显症状。运营没有影响。

19、biotech funding

药明生物的项目情况没有看到任何放缓的迹象,欧洲,日本和韩国非常快的增长,美国也有不错的增长。对中国经济充满信心,预计2023年底国内市场需求回暖。

20、后期项目情况

37个三期项目中,有30个以上是全球市场项目,中国本土项目只有3-4个(预计至少20个会在未来2-3年获批)。整体项目都非常有潜力

21、质量怎么保证,海外同行有一些规模扩张很快,质量出了问题

始终坚持质量保障,质控团队非常强大、严格,大部分设施在中国,运营比海外还要严格

22、最大的挑战?

美国和欧洲的劳动力短缺

23、中美关系影响?

努力做到完美,提供额外价值,这样客户会选择我们。无惧一些noise,去年签了很多美国项目。中美特别在healthcare领域的合作对大家都有好处。


文章来自#赚美了#,一个专注高成长股投研的平台,www.zhuanmeile.com
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