工商业储能的峰谷价差套利空间&海缆业绩韧性强

【天风电新】山东容量电价建立尖峰深谷价差机制解读-1117

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山东发布《关于发布2023 年容量补偿分时峰谷系数及执行时段的公告》，确定23年不同季节容量补偿分时峰谷系数及执行时段。具体来看，容量电价的标准为0.0991元/kWh，【边际变化为新增了尖峰深谷机制，即容量电价峰谷价差进一步拉大】：

1） 深谷段：全年除夏季以外，将在中午时段出现2-3小时的深谷段，深谷系数为0.1；

2） 尖峰段：全年在傍晚时分，将出现2-3小时的尖峰段，尖峰系数2.0。

3） 对应最大电价差：0.18829元/kWh（0.09912.0-0.09910.1）。

我们认为，本次文件，对山东的独立储能、工商业储能的经济性都将会有积极作用。

对工商业储能

根据当前商用电的电价机制，山东1kV及以上代理购电用户均建立了尖峰电价和深谷电价机制，用户侧电价与电力现货市场挂钩。

山东1-11月的谷段电价平均为0.0397元/kWh，高峰时段平均电价为0.9456元/kWh，尖峰时段平均电价为1.1087元/kWh，即用户侧电价的最大峰谷价差在0.7元/kWh左右。考虑容量电价峰谷价差，整体工商业用电价差将≈0.7+0.19=0.99元/kWh。

考虑目前储能度电成本：每天一充一放对应约0.65元/kWh，每天两充两放对应约0.35元/kWh，【进一步拉大的工商业用电价差将使山东工商业储能的经济性进一步增强】。

对独立储能

当前山东独立储能的收益=现货市场套利+容量租赁+容量补偿。我们认为，本次新政实施，将有望带动容量补偿收入提高。

1、现货套利情况：从今年一季度电力现货市场的运行情况来看，实时市场平均谷段电价约为0.14元/kWh左右，平均高峰电价约为0.63元/kWh左右；平均现货市场峰谷价差≈0.5元/kWh，最高超过1元/kWh。

2、容量补偿边际变化：山东独立储能当前实际可获得的容量补偿，具体数额=（容量电费总盘子独立储能电站补偿容量/市场机组的总补偿容量）2，考虑当前山东工商业储能渗透率较低，【我们认为，容量电价实施尖峰深谷机制，将使容量电费总盘子提高，带来独立储能的容量补偿收入提高】。

点评

我们认为，山东本次新政，将1）增加工商业储能的峰谷价差套利空间；2）增加独立储能的容量补偿收入（前提是工商业用户不会一下子全装工商业储能，使得容量电费总盘子反而降低）。

进入22年下半年，山东推进发电&用户侧电价与实时需求挂钩的政策明显加速，我们将持续看好山东储能市场的健康发展。

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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳

【天风电新】风物长宜放眼量，海缆业绩韧性强-1117

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近日海缆板块调整，主要系青洲五六七海上风电项目因为审批问题有所延迟。

我们重申：海上风电的建设因为涉及到多个部门间的协调，建设周期较长，不可避免地会受到部分手续的影响使得建设进度有所延迟，更多地需要以年度甚至2-3年为一个周期来看待海风的新增装机量。且随着海风的发展，各项审批建设手续都在逐步完善。

只要海上风电项目后续推进，且有海缆订单在手，业绩韧性够强。

中期来看，海上风电由于不存在消纳问题且资源储备量大，政策支持下发展确定性强，其中海缆板块随着远海化，抗通缩逻辑好，竞争格局好（与地域优势绑定），持续坚定看好。

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欢迎交流：孙潇雅/刘赛赛

点评：今天海风等补跌明显。作为成长中最后一批补跌的方向，也算是市场对成长股情绪极度悲观的一个标志。单纯看基本面的话，海风和大储这些是稳定提升的，比如山东的方案本质上也是增强国内大储的经济性，而一旦实现经济性，需求势必就会迎来高增长。海风方面，海缆和塔筒不仅可以抗通胀，而且跟其他个别风电环节类似，是可以出海的，这对未来维持高估值很重要；而从目前来看，欧洲应该是未来几年海风发展最快的市场。这些方向渗透率比较低，即便不从业绩增长等维度看；单纯就说交易层面，未来大概率也会迎来市场的多轮炒作。这跟其他方向内部的方向，还是有一些区别的，不是不看好其他方向，而是其他成长方向的分化会更大一些。