国泰君安 | 石英股份2022年中报点评：半导体及光伏高纯砂继续量价齐升20220817
公司公布2022年中报，实现收入亿6.97亿，同比增长58%，归母净利润2.88亿，同比提升156.4%，扣非后净利润2.89亿，同比大幅增长180.30%，超过市场预期。其中Q2实现收入4.37亿，同比增长87%，归母净利润2.01亿，同增187%。
从公司业务分板块看，我们估计传统光源、光伏高纯石英砂、半导体石英产品收入分别为约1.8、3.5、1.23亿（同比分别增长5%、213%、64%）。我们认为公司当下半导体加光伏领域进口替代已然在途，2万吨高纯石英砂已经于22年2月投产，展望22H2及2023年高纯石英砂依然将是光伏产业链卡脖子环节！我们预计市场一致预期公司2022-2023年净利润上调至7、20亿元，同增149%、185%，对应2023年PE 28倍，继续重点推荐！
1）Q2高纯石英砂继续放量，新增产能成长性加码。我们认为4月初公司结束疫情管控，销量开始快速恢复，同时募投项目2万吨石英砂二季度投产后贡献增量，我们估算Q2石英砂外售量突破9000吨（21年全年外售1.4万吨，21Q2为3000吨），全年预计销量有望达到3万吨，同比实现翻倍增长。同时公司23H1 预计新增1.5万吨建成投产，近期公告将赣榆年产1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产6万吨电子半导体石英材料项目，后续4.5万吨产能将择机投放市场，成长性再加码。
而高纯石英砂价格整体跟随海外龙头企业持续提涨，公司高纯石英砂外售均价已经从年初的2.7万/吨左右上涨至年中的4万/吨左右，截至8月中均价或已经超过4.5万/吨。近日，坩埚厂收到海外高纯石英砂龙头通知，原定10月的涨价提前至9月，价格涨幅尚未确定，但考虑今年前几次涨价幅度，预计不低于10-15%。此轮涨价后，海外高纯砂价格可能突破8万/吨，而年初价格仅4万，不到一年的时间内价格翻番，实际反应了产业链供需紧平衡的态势。预计石英股份9-10月也会继续跟随提价，下半年均价或超过5万/吨。
2）石英砂将继续成为产业链卡脖子环节。我们认为四季度开始随着硅料产能投放，产业链价格下降将利好下游硅片企业，但石英砂仍将成为产业链卡脖子环节。展望2023年，硅料环节预计新增产能增幅达60%以上，而石英砂环节预计除石英股份2023H1投放1.5万吨新增产能外，近期坩埚企业与尤尼明签订协议扩产1.5万吨，最快投产预计也在2023Q4，整体石英砂环节新增产能仍满足不了行业需求，预计价格上涨仍将持续。
3）半导体业绩继续保持高增。我们认为从全球石英制品看，60-65%的主要需求在高端的半导体领域，而全球95%以上半导体石英材料市场被4家外企瓜分，制约半导体领域石英产品核心壁垒在于全球三大半导体设备商TEL、LAM、美国应材认证体系。公司2016年开始认证过程， 2019 年底顺利通过东京电子（TEL）扩散环节的半导体认证，2021 年又通过东京电子（TEL）刻蚀环节的半导体认证；自主研发的石英筒产品受到半导体市场好评，并在 2020年下半年通过美国 Lam 的刻蚀石英认证。
2022H1公司半导体领域收入约1.2亿，同比大幅增长64%；而公司在建6000吨电子级石英产品预计全部项目于2022年10月投产，下半年半导体出货量有望再提速。
