国泰君安：【半导体板块大涨点评】看多半导体自主可控，芯片库存高点已现
1、看多半导体自主可控。中美科技摩擦与逆全球化是长期趋势，半导体制造环节自主可控是核心焦点。市场对半导体板块的悲观来自景气度下滑与制裁，国产化产线扩产建设与景气度不直接相关，更多考虑自主可控。制裁对以存储为代表的fab资本开支带来负向影响，政策对以逻辑代工为主的国产线资本开支带来正向推动，叠加设备品类拓张以及国产化率提升，仍对国产设备订单保持乐观，看多半导体自主可控。推荐中微公司、北方华创、长川科技、芯源微、广立微。
2、芯片库存高点已现，静待需求端复苏。市场对大部分泛消费类芯片企业的注意力早已不在利润表，资产负债表中存货是核心矛盾。大部分芯片企业3Q22末存货相比2Q22仍然环比向上，并均对后续市场悲观，开始转向保守市场策略与备货策略，这将加速行业库存的清出，是积极的信号。我们认为，4Q22是库存的高点，后续是去库阶段，3Q23以后会出现库存的低点，中间某些时间会出现去库存速度最快的阶段（比如年报减值或降价压货等）。库存的高位区域对应股价的底部区域，但仍需静待/寻找右侧需求端增长变化，比如经济复苏或新产品推出等。
3、仍然看好汽车+XR的大时代，产品创新仍是核心驱动力。汽车销量的变化并不影响汽车芯片的智能化推广以及国产化率提升，国内汽车芯片仍有大空间，重点关注“三电系统”的核心芯片，SiC、BMS、MCU，天岳先进、国芯科技等。XR一方面是政策支持的方向，To G/B端推广将加速；另一方面，To C端渗透仍期待于苹果MR的产品创新，推荐苹果MR产业链，立讯精密、东山精密、华兴源创等。
欢迎交流?中微公司?/?国芯科技：王聪?/?舒迪
点评：全球半导体周期，主要是库存周期——需求好了加库存、需求不好了去库存，从数据来看?，就是行业上行期增速快、下行期降低的也多，这跟白酒等很多行业是类似的。而当前，全球半导体行业整体处于库存累积阶段，所以整体行业难有很大的机会。但绝非没有机会，比如设备是有机会的——因为需求好不好，都不影响我们要进行国产替代，只是这里面要剧烈分化；零部件不错，毕竟国产渗透率还在个位数；材料，是受到一些景气度的影响的，毕竟需求少了会对生产耗材有影响，而且这块儿其实没受到很明显的制裁。赛道论在半导体行业已经破产了，今年半导体出了不少牛股，但某最大的半导体主题基金在今天大涨后，依然年内跌了35%；很好分析，机会在设备零部件，而零部件内部分化激烈，有增速见顶的北方华创，也有增速刚提速的其他标的；零部件呢，除了富创精密，市值基本都在200亿以内。大熊市，小的结构性机会不好把握，但我看我平时交流的就好。包括我今天讲汽车零部件，也是类似的，有环节渗透率很低、在加速，也有利润释放不出来、被质疑的。
