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【华创电新】国内大储：无惧调整，再次强CALL

ZML10个月前 (08-08)调研纪要

⚡事件：本周国内储能核心标的有一定调整，主要原因是市场风格切换造成的短期扰动，板块整体无基本面变化，增速确定性高，短期调整即创造“买入”时机。

➡点评：国内大储下半年增速确定性强，目前是较好的配置节点

◆看空间：“十四五”，国内大储还有近十倍空间！各省现已发布的十四五新型储能装机规划已达50.8GW，而21年底我国累计新型储能装机仅 5.7GW，新增装机仅1.87GW。即要想达到目标，未来四年我国的新型储能储能装机CAGR至少要达到86%。规划要求下，我国储能高增速具备高确定性！

◆看政策：作为重塑能源结构的关键一环，储能“正外部性”显著，行业初期需要政府站在推进新能源发电的高度进行引导，近期政策频出正是体现这一趋势。特别地，7月政治局会议上提到要“加大力度规划建设新能源供给消化体系”，正是对大储发展的最好定调，下半年行业发展有望加速。

◆看需求：储能刚需特性显著。风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力。依照专家口径，今年两网，在保证95%消纳前提下，对新增风光的消纳体量在100-110GW。若储能配套建设不充分，后续或将反向抑制风光装机。

⚡投资机会：行业发展初期，规模效应尚未形成且成本投入前置，盈利能力尚不明显。后续在政策、技术、规模等多因素共振下，行业毛利率或将好转，盈利能力有望持续增强。推荐排序：

◆南网科技：EPC环节卡位标的，有望充分享受南网独立储能建设提速红利。业绩：22年预期2e，23年预期5e。当期市值对应23年估值仅40倍。

◆申菱环境：储能温控重点标的，后续业绩或有多点催化。业绩：22年预期2.2e，23年预期3.6e。当期市值对应23年估值仅27倍。

◆盛弘股份：PCS环节重点标的，海外工商业+国内大储双轮驱动。业绩：22年预期1.5e，23年预期2.2e。当期市值对应23年估值不到30倍。

◆同飞股份：储能温控重点标的，阳光液冷一供。业绩：22年预期1.6e，23年预期2.6e。当期市值对应23年估仅31倍。

◆其他：南都电源，普利特，阳光电源

?风险提示：需求不及预期，竞争超预期

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一、昨日1+N规划解读：首先我们强调储能的观点，昨天国务院党中央签发双碳1+N规划，4次提到储能，7次提到光伏，储能提到了非常重要的位置。有几个超预期的点：提到发展储能新材料、新技术、加快规模发展较为常规，最重要的是首次提到储能考虑到新增电力装机机制。目前新增电力装机不会强制配储，这是额外的成本，根据模型测算，储能LCOE成本在3-4毛/度电，基于6k-7k小时带电量，1.3-1.5/Wh的系统装机成本，强制配储将增加运营商装机成本。针对新能源消纳，每年国家电网出台消纳责任容量，2021年为90GW，可再生能源占比17%或20%，在这之内的电网装机容量没有要求强制配储，部分地区包括江苏超过消纳责任需要强制配储。针对新增电力装机，后期可能通过新能源配储给予一定的补贴，加快形成新增电力装机配储机制，点燃今天储能板块热情，此为超预期的重点。二、上周华为储能项目解读：华为公布1.3GWh电站项目，作为头部公司进入储能市场，除欧洲美国外沙特阿拉伯也大力发展储能，宣告储能成为全球化的事业。近期这2个事件对储能形成催化。三、中国与海外目前储能发展情况：中国近两年的电化学储能，新能源发电侧（2019年...

碳达峰行动方案中新能源相关政策目标解析20211026

继《指导意见》之后，今日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，通知再次明确2025年非化石能源占比20%，2030年25%的碳达峰目标，并详列行动方案细则，我们总结如下：1、光伏风电发展目标：大力发展新能源。全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。加快智能光伏产业创新升级和特色应用，创新“光伏+”模式，推进光伏发电多元布局。坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建设海上风电基地。进一步完善可再生能源电力消纳保障机制。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。完善绿色电价政策，大力发展绿色金融工具。点评：风电光伏12亿千瓦装机目标自2020年9月22日习总书记提出以来，并在多次会议上强调，截至2020年国内光伏、风电累计装机规模约为530GW，2020年当年新增规模为120GW，即便以每年维持2020年装机规模不变，到2030年累计装机规模也将达到1700GW以上，因此，1200GW的累计目标更重要的意义在于国家对新能源发展的持续大力支持的态度，并非量化准则。并且，基于2021年2月发...

阳光电源2021Q3业绩报交流纪要

时间：2021.10.28一、情况简介阳光电源发布2021年三季报，前三季度实现收入153.74亿元，同比增长29.09%；归属母公司净利润15.05亿元，同比增长25.89%；扣非后归属母公司净利润14.52亿元，同比增长33.95%；其中，单三季度实现收入71.63亿元，同比增长44.23%，环比增长47.29%；归属母公司净利润7.48亿元，同比下降0.19%，环比增长101.97%；扣非后归属母公司净利润7.32亿元，同比增长8.76%,环比增长114.23%。盈利：前三季度净利率10.4%，略高于去年；毛利率27.4%，较去年提升2.6个百分点。Q3毛利率26.7%，相对于Q1-2略有下降，主要是海运费大幅上涨（Q1-3海运费5亿，去年同期1.5亿，海运费率从3%提升至6%）。费用：1）研发费用8.5亿，同比增长63%，研发费用率从去年的4.4%提升至5.5%，主要是因为公司加大研发力度，特别是在储能、电动车、充电桩等领域加大研发。设立南京和深圳的研发中心，确保技术产品领先。2）营销费用8.6亿，同比增长18%，销售费率从去年6.2%降低到5.6%，得益于规模持续扩大。收入结...

阳光电源调研-20211102

地点：合肥出席领导：董秘Q：全年公司市占率目标 A：年初订的出货目标是 45-50GW，现在全球市占率目标在 30%+Q：芯片采购有问题吗？ A：从年初到现在，一直处于紧张状态，整个行业都是一样的情况。阳光电源有规模优势，去年逆变设备是 50GW，基本上是全球最大的逆变设备企业。公司已经和上游的英飞凌、安森美、富士等厂商建立了深度的战略合作关系，会做到每月甚至每周沟通。目前公司也做了储备，主要是为了第四季度甚至明年。所以公司存在规模优势。但公司也存在稀缺环节，对于小功率器件，单管产品还存在缺口。如果没有缺口的话，户用可以做到 70 万台。但是受小功率器件缺货影响，户用只能做到 45-50 万台。Q：IGBT 怎么样 A：有保证的。去年九月份提前锁定。 Q：IGBT 有考虑国产化吗？ A：大型的还是以海外的为主，因为在技术方面海外厂商存在一定优势；小型的产品，国内厂商进步的也比较快距。 Q：国内 IGBT 自供率 A：在户用场景，目前还在导入阶段。未来的规划：在小型户用这块儿，自供率会逐渐提升；在大型方面，基本上以海外为主Q：IGBT 锁价吗 A：去年...

储能行业交流纪要20211104

1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其他国家都存在同样的问题。2、抽水蓄能仍然是主力。新型储能发展非常迅速，它的增长速度是远超过抽水蓄能的。在新型储能技术中，锂离子电池的储能技术占比是最高的，增长也是最快的。当然有和电动汽车同步发展这个得天独厚的条件。但是储能技术我们不仅仅限于锂离子电池，在应用阶段还有铅碳电池、钠硫电池和液硫电池，在示范阶段有压缩空气、钠离子电池、超级电容和纳镍电池等。实验室阶段有飞轮、超导、相变氢，还有一个非抽蓄重力储能，还有一些新型电池。储能以什么能量形式储存起来，又分成为物理储能、电磁储能、电化学储能、热储能、化学燃料储能。3、锂离子电池技术进...

头部公募基金经理杨锐文交流纪要

我现在对市场相对比较中性，但是我觉得整个大方向是不会有太大的改变，可能地产阶段性随着政策缓解会有一定的缓和。原来的确太过严，按这种连锁反应对经济的冲击，对地产的连锁问题都会暴露很多，所以会有失控的风险。但是我认为整个大的方向不会有任何改变，就算这些股票反弹也只是说估值修复，可能从两三倍到三四倍、四五倍也是可能的。但就像这种机会对轮动型的选手是可能适合，但对我们并不太适合。我们也没办法准确把控这些风险。我们还是依旧去坚持科技成长，当然我后面会展开我们对具体方向性的机会的略微变化。我们为什么还是那么看好这个方向，我们认为中国的基本国策发生根本性的改变。过去的基本国策是计划生育，到今天变成鼓励生育，会带来一个很大的影响。要去努力降低社会的运行成本，最重要的三个领域就是一个房地产、教育、医疗。教育基本都歇菜了，俞敏洪先生也说了教培时代的结束。医药我们也可以看到大量采购价格控制会越来越严格。事实上，单一买家的商业模式会有很大的挑战，对企业的盈利带来很大的不确定性。所以这里也带来一系列的投资风险性。我们可以看互联网巨头但凡冲击到广大劳动群众的钱袋子，也同样面临到各式各样的挑战。地产到今...