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#调研纪要#海力风电:招标已至业绩逐季兑现,持续推荐

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-06-26 22:08:14


➡国电投10.5GW海风竞配招标,行业回暖已至
◆国电投第34次集中招标(海上风电竞配机组框架招标),总采购容量为10.5GW。
◆交付时间:按照海风项目建设节奏发货,预计23年为交付主体。
➡公司特征:依赖海风景气度的高弹性品种
◆高相关:建设节奏和加工费均与景气度强相关,22年受景气度影响下降到底点,23年弹性明显
◆建设时间:打桩是海风建设的第一部分,且无法延后交付/确认收入,出货量和景气度直接相关。
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➡国电投10.5GW海风竞配招标,行业回暖已至
◆国电投第34次集中招标(海上风电竞配机组框架招标),总采购容量为10.5GW。
◆交付时间:按照海风项目建设节奏发货,预计23年为交付主体。
➡公司特征:依赖海风景气度的高弹性品种
◆高相关:建设节奏和加工费均与景气度强相关,22年受景气度影响下降到底点,23年弹性明显
◆建设时间:打桩是海风建设的第一部分,且无法延后交付/确认收入,出货量和景气度直接相关。
◆加工费:20-22年塔筒加工费:2000-2500-1800/1600(山东抢项目),桩基加工费2500-3000-1800/1600(山东抢项目)。23年海风项目增加,加工费有望恢复,我们预计达2000-2500左右的水平
➡产能布局:23年产能100万吨,规划海风总产能150+万吨
◆22年:上半年有效产能18-20万吨,预计22年6月底通州湾二期投产10万吨,7月底盐城大丰投产6-7万吨;23年2月前小洋口基地投产大概20万吨,届时总产能达60万吨。
◆23年:东营20万吨+盐城基地20万吨,保守估计约100万吨
◆规划但未明确落地时间产能:东营出口基地300亩(预估30万吨以上)+广东基地(预估20万吨)
➡独享优质码头,尽享先发优势
◆ 桩基最直接的壁垒在于港口,公司依靠自有码头,尽享运费优势和物流稳定性;
◆多场地小产能(20万吨级)布局,掌握优质码头资源,对于未来产品发货及当地风电项目获取均有帮助。
➡收购海恒如东,装备+运营+海工业务版图逐步落地
◆公司以0.32亿元购买海恒如东100%股权,并入海上风电场资产,海工业务推进中
◆业绩增厚:6月25日实缴结清,22年增厚利润约1.49亿元(1-6月份约0.29亿元,7-12月约1.2亿元),23年增厚利润约2.4亿。
➡盈利预测
◆ 22年:预计出货20桩基+7塔筒,不考虑财务费用优化,考虑下半年山东低加工费项目交付,预计桩基单吨净利润900元,塔筒单吨净利润800元,主业利润约2.4亿,考虑补贴及财务费用优化,主业利润接近3.4亿,风电场投资收益约1.49亿,整体利润约5亿。
◆ 23年:22年60万吨产能贡献产量约55万吨,叠加东营和盐城40万吨产能基地放量,整体出货约65万吨;海风建设加快后,加工费将恢复到2000-2500元左右,对应单吨净利润达1200+元,贡献利润约7.8亿元非经约0.3亿元, 海风运营盈利约2.4亿每年,整体盈利约10.5亿左右。
——华泰电新
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