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#调研纪要#何来利空?关于阿根廷5.3万美金出口价点评

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-06-04 10:55:16

考虑阿根廷是未来锂盐供给放量的主战场,已有赣锋、珠峰、盛新、紫金、青山等多家头部企业前往布局,我们详细梳理了阿根廷政府此次设定5.3万美金出口参考价的来龙去脉,供各位资本/产业领导们参考。


1、事件的经过 — 为何阿根廷突然要开始设定锂价5.3万美金作为出口参考价?
在具体分析事情经过前,我们先梳理阿根廷的盐湖主要集中于三大省:Catamarca、Jujuy和Salta省,而目前阿根廷在产锂盐的企业仅有两家:Livent – Catamarca省、ALLKEM — Jujuy省。
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考虑阿根廷是未来锂盐供给放量的主战场,已有赣锋、珠峰、盛新、紫金、青山等多家头部企业前往布局,我们详细梳理了阿根廷政府此次设定5.3万美金出口参考价的来龙去脉,供各位资本/产业领导们参考。


1、事件的经过 — 为何阿根廷突然要开始设定锂价5.3万美金作为出口参考价?
在具体分析事情经过前,我们先梳理阿根廷的盐湖主要集中于三大省:Catamarca、Jujuy和Salta省,而目前阿根廷在产锂盐的企业仅有两家:Livent – Catamarca省、ALLKEM — Jujuy省。
事情的起因来自于Livent
Livent是一家在阿根廷通过盐湖提碳酸锂为原料,制备氢氧化锂的生产企业。这意味着Livent在阿根廷生产碳酸锂后,会将其碳酸锂运往其在美国/中国的氢氧化锂苛化工厂进行二次加工,制成氢氧化锂后再销往下游客户。(目前客户以宝马、特斯拉为主)
而由于阿根廷强制结汇等问题的影响,Livent过去的做法是以超低的价格将锂盐销售出阿根廷,在海外加工成氢氧化锂后,再以市价卖给客户,换言之,Livent的资源来自阿根廷,但由于加工厂在海外的缘故,其拥有独特的内部结算的定价机制。Livent一直以极低的价格在出口锂盐。在锂价过去一年翻十倍的背景下,阿根廷政府几乎享受不到任何产业红利。(举个例子,在国内锂价7万美金的背景下,今年4月Livent卖给自己关联方的价格是6410美金,而ALLKEM的对应售价是5.47万美金,前四个月Livent逃税额已经超过1亿比索)
而站在阿根廷政府的角度,在锂价高景气周期下希望留存更多的税收用于当地财政无可厚非,而阿根廷政府也需要这部分资金,为后进驻阿根廷的锂矿企业谋取更多福利。我们举个例子,阿根廷的税收中有1.2-1.6%的信托费用用于当地的基础建设,ALLKEM过去缴纳的信托费用帮助其在阿根廷本地建设了一座桥梁及部分道路的沥青,反而是方便了ALLKEM的运输。
从审判Livent到提高最后出口参考价至5.3万美金,仅过了不到两个月的时间
4月初 — Catamarca省(Livent所在省份)人大代表Marichioli在《公共信息获取法》向矿业部及ARCA主任提出要求,要求提供Livent盐湖项目生产的平均每月成本及产量数据。
5月3日 — Marichioli在会议中向AFIP(联邦公共管理局)提出Livent存在偷税漏税,并引述了拉丁美洲经济委员会(ECLAC)的报告,阿根廷锂产品出口价格低于平均市场价格58%。
5月4日 — 在阿根廷锂业委员会的5月例会,会上提出要设定一个锂盐最低离岸价格,以防止私人矿企在阿根廷以极低的价格出售锂盐而避税。
5月28日 — ARCA调查结果出炉,Livent在Catamarca省发票定价为6410美金/吨,而在邻省Jujuy同样生产锂盐的ALLKEM定价为54070美金/吨,两者价格相差超843%。
5月31日 — ARCA对Livent的采矿特许权使用费和每月额外缴款审查结束,Livent上传了纠正性宣誓书,并将向省政府支付 1.27 亿比索赔偿金。
6月1日 — 阿根廷锂委员会与AFIP设立锂盐最低离岸价格为5.3万元美金/吨,为了预防类似的情况再次出现。

至此,我们梳理了一条清晰的审判Livent+制定最低离岸价的时间线,一句话总结:阿根廷政府设立最低锂盐出口价为5.3万元美金的核心,是为了防止后续有类似Livent企业继续进行偷税漏税。


2、对中国/海外企业有显著影响么?
抬升全球定价中枢?— 当前全球定价中枢只有一个,中国市场现货价
5.3万美金确实高于阿根廷Q1的平均销价,但今年以来,海外所有企业均在更改定价机制以更贴近中国的现货价。ALB/SQM/Livent均显著改变其客户结构,大幅提升散单比例,并调整了可变价格订单天花板价,尽可能减少固定价格订单(Q1各家公司Conference Call均有提及,仍在努力减少固定订单)。以SQM当前在国内极强势的售价来看,全球定价中枢的矛只有一个,就是中国市场现货价。
美股锂矿暴跌缘由阿根廷提高最低锂矿出口价?— 大概率仅会影响Livent
目前在阿根廷生产企业仅有Livent和ALLKEM两家企业,而考虑ALLKEM 4月已经以5.4万美金出口,提升最低离岸价并不实际影响除了Livent之外的其他海外锂企,美股锂矿暴跌主因还是高盛的看空报告。我们在细读高盛24页的报告发现,高盛的供需平衡表忽视了最重要的产业链库存的判定,我们所计算的锂盐供需是最上游的矿匹配最下游的需求,中间存在巨大的,且逐年放大的产业链库存需求。同样,高盛认为22年全球市场锂盐均价5.3万美金、锂精矿均价2800美金,这与当前的市场实际情况高度背离。在美股Q2季报中,我们会继续看到业绩超预期的ALB&SQM。
对中国后续进驻企业的影响?— 无任何影响

目前中国企业并未在阿根廷拥有任何在产项目,而对于即将投产的Cauchari-Olaroz,赣锋过去也明确表示将以市场价与LAC进行包销协议。而无论是结汇法规还是提高出口价(无非是在阿根廷多缴税还是在国内多缴税的问题)都不会显著影响企业报表利润计入,无需担忧。


——天风金属     
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