【海通电新】储能调整点评：大小储均高速增长，23年板块逻辑更顺
储能招标：截至10月，国内大储招标量达74GWh；而据第三方数据，年底大概率国内能落地的储能数据=已落地+在建项目，据我们估算，约13~15GWh。目前强配缺乏经济性+碳酸锂价格高位，导致市场观望情绪浓重。但15GWh的新增装机量，同比仍有230%，增速强劲。23年来看，强配逻辑正在改善，调峰调频政策明年亦有望改善，无需悲观，我们预计未来5年CAGR达70%+。
储能电池：大储、小储电池差异性强，储能电池+BMS+PACK在储能系统中占比约50~60%；大储技术壁垒较强，投资额较大，而市场对其壁垒认知度不高，根源在于调峰调频的商业模式未打通。小储技术壁垒相对弱，渠道壁垒更重要，因此展望未来，集中度上大储电池更高，格局更优。目前大储电芯净利率仅4~5%，而小储电芯+pack净利率可达25%。重点推荐海外户储电池派能鹏辉科士达，国内大储电池亿纬、宁德、鹏辉。
储能PCS：PCS在储能系统中价值量占比约10%，海外大趋势是光储混合逆变器，与户用并网逆变器渠道高度重合，储能逆变器有明显溢价。并网逆变器单台售价3000元/台左右，单W价格为0.2元/W。储能逆变器在6000-7000元，单W价格为0.8-1元/W左右，有明显溢价；重点推荐阳光固德威锦浪德业昱能禾迈。
储能EPC：EPC竞争激烈，看似壁垒弱，仅需要采购电池、PCS、温控等器件再设计、组装，实则具有门槛：对是否能顺利并网，以及项目的IRR有极大影响。南网科技系少数具有电网资源优势和储能系统并网测试壁垒企业，是系统集成&EPC市场逻辑最顺畅的标的之一，预计22年储能收入8亿，23年30亿；市占率高达60%+，预计25年市占率亦不低于30%，壁垒强，重点推荐。
储能温控：储能系统中价值量占比3%，随着储能系统集成要求提升，液冷因其散热效率高等优势，成为未来储能温控确定性较高的技术发展趋势。液冷渗透率将逐步提升，有量价齐升逻辑，液冷技术壁垒高，利好有提前技术布局的头部液冷厂商。推荐英维克，主供fluence、阳光、比亚迪；推荐同飞，客户有阳光、宁德等。
