​【华泰电新】海力风电大涨点评：高弹性海风标的，持续推荐

自我们推荐以来涨幅超130%。22年是海风装机量的低点，公司作为依赖海风景气度的高弹性标的，一季报会因为淡季及大型化带来产能升级影响，业绩及预期均处于历史低点。考虑到招标量等先导指标夯实后续增长基础，淡季下产能受损不影响订单交付，1季度后业绩逐季改善；公司海风经验丰富，多地产能布局契合海风装备生产需求，规模处于行业首位，23年加工费也有望从底部修复；拓展装备+运营+海工业务版图，后续业务协同能力增强。

我们认为海力风电是海风领域优势最为明显的标的之一，详情如下：

贝塔——公司特征：依赖海风景气度的高弹性品种

◆高相关：建设节奏和加工费均与景气度强相关，22年受景气度影响下降到底点，23年弹性明显

◆建设时间：打桩是海风建设的第一部分，且无法延后交付/确认收入，出货量和景气度直接相关。

◆加工费：20-22年塔筒加工费： 2000-2500-1800/1600(山东抢项目），桩基加工费2500-3000-1800/1600(山东抢项目）。23年海风项目增加，加工费有望恢复，我们预计达2000-2500左右的水平。

阿尔法1:——产能布局：23年产能100万吨，规划海风总产能150+万吨

◆22年：上半年有效产能18-20万吨，预计22年6月底通州湾二期投产10万吨，7月底盐城大丰投产6-7万吨；23年2月前小洋口基地投产大概20万吨，届时总产能达60万吨。

◆23年：东营20万吨+盐城基地20万吨，保守估计约100万吨

◆规划但未明确落地时间产能：东营出口基地300亩（预估30万吨以上）+广东基地（预估20万吨）

阿尔法2——码头：独享优质码头，尽享先发优势

◆ 桩基最直接的壁垒在于港口，公司依靠自有码头，尽享运费优势和物流稳定性；

◆多场地小产能（20万吨级）布局，掌握优质码头资源，对于未来产品发货及当地风电项目获取均有帮助。

阿尔法3——布局：收购海恒如东，装备+运营+海工业务版图逐步落地

◆公司以0.32亿元购买海恒如东100%股权，并入海上风电场资产，海工业务推进中

◆业绩增厚：6月25日实缴结清，22年增厚利润约1.49亿元（1-6月份约0.29亿元，7-12月约1.2亿元），23年增厚利润约2.4亿。

盈利预测：我们预计22年利润约5亿，23年利润约10.5亿，当前23年PE约25倍

联系人：申建国/张志邦15652947918