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#调研纪要#​【华泰电新】海力风电大涨点评:高弹性海风标的,持续推荐

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-07-25 13:04:24

自我们推荐以来涨幅超130%。22年是海风装机量的低点,公司作为依赖海风景气度的高弹性标的,一季报会因为淡季及大型化带来产能升级影响,业绩及预期均处于历史低点。考虑到招标量等先导指标夯实后续增长基础,淡季下产能受损不影响订单交付,1季度后业绩逐季改善;公司海风经验丰富,多地产能布局契合海风装备生产需求,规模处于行业首位,23年加工费也有望从底部修复;拓展装备+运营+海工业务版图,后续业务协同能力增强。我们认为海力风电是海风领域优势最为明显的标的之一,详情如下:贝塔——公司特征:依赖海风景气度的高

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自我们推荐以来涨幅超130%。22年是海风装机量的低点,公司作为依赖海风景气度的高弹性标的,一季报会因为淡季及大型化带来产能升级影响,业绩及预期均处于历史低点。考虑到招标量等先导指标夯实后续增长基础,淡季下产能受损不影响订单交付,1季度后业绩逐季改善;公司海风经验丰富,多地产能布局契合海风装备生产需求,规模处于行业首位,23年加工费也有望从底部修复;拓展装备+运营+海工业务版图,后续业务协同能力增强。

我们认为海力风电是海风领域优势最为明显的标的之一,详情如下:



贝塔——公司特征:依赖海风景气度的高弹性品种

◆高相关:建设节奏和加工费均与景气度强相关,22年受景气度影响下降到底点,23年弹性明显

◆建设时间:打桩是海风建设的第一部分,且无法延后交付/确认收入,出货量和景气度直接相关。

◆加工费:20-22年塔筒加工费: 2000-2500-1800/1600(山东抢项目),桩基加工费2500-3000-1800/1600(山东抢项目)。23年海风项目增加,加工费有望恢复,我们预计达2000-2500左右的水平



阿尔法1:——产能布局:23年产能100万吨,规划海风总产能150+万吨

◆22年:上半年有效产能18-20万吨,预计22年6月底通州湾二期投产10万吨,7月底盐城大丰投产6-7万吨;23年2月前小洋口基地投产大概20万吨,届时总产能达60万吨。

◆23年:东营20万吨+盐城基地20万吨,保守估计约100万吨

◆规划但未明确落地时间产能:东营出口基地300亩(预估30万吨以上)+广东基地(预估20万吨)


阿尔法2——码头:独享优质码头,尽享先发优势

◆ 桩基最直接的壁垒在于港口,公司依靠自有码头,尽享运费优势和物流稳定性;

◆多场地小产能(20万吨级)布局,掌握优质码头资源,对于未来产品发货及当地风电项目获取均有帮助。


阿尔法3——布局:收购海恒如东,装备+运营+海工业务版图逐步落地

◆公司以0.32亿元购买海恒如东100%股权,并入海上风电场资产,海工业务推进中

◆业绩增厚:6月25日实缴结清,22年增厚利润约1.49亿元(1-6月份约0.29亿元,7-12月约1.2亿元),23年增厚利润约2.4亿。


盈利预测:我们预计22年利润约5亿,23年利润约10.5亿,当前23年PE约25倍


联系人:申建国/张志邦15652947918


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