#调研纪要#【海通医药】药明康德：收入端高速增长，规模效应进一步显现

公告：公司22H1实现收入约177.56亿元，同比增长约68.52%；归母净利润约46.36亿元，同比增长约73.29%；扣非归母净利润约38.50亿元，同比增长约81.00%；经调整Non-IFRS利润约43.01亿元，同比增长约75.68%。

22Q2实现收入约92.82亿元，同比增长约66.16%；归母净利润约29.93亿元，同比增长约154.64%；扣非归母净利润约21.36亿元，同比增长约64.66%；经调整Non-IFRS利润约22.48亿元，同比增长约67.40%。

非经常性损益：22H1公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益预计净收益约4.49亿元，较上年同期减少约16.00亿元；；而公司H股可转股债券衍生金融工具部分的非现金账面公允价值变动，本期预计净收益约2.75亿元，公允价值变动损失较去年同期预计减少约17.68亿元。

公司通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现，使得经调整Non-IFRS归母净利润增速超过了同期收入增长速度。我们预计公司22/23/24年经调整利润增速为67%/18%/26%，对应22/23/24年估值分别为37/32/25X。

点评：业绩没什么问题，之前已经披露过，公司的主要问题，还是在于频繁的资本运作——减持、增发和大规模股权激励，尤其是股价大跌之后，实控人依然大减持。如果公司能讲出新的很大的故事，那当然没问题，否则市场确实会有一件。近期，CXO是有一些利好的，主要是融资数据好转、IND申报增加较多、药明生物有望通过审核。医药股整体，是存在不少错杀的，但其中的机会大多数独苗类型，导致研究和跟踪难度大，我们讲的不多。