【海通医药】药明康德中报：疫情扰动下增长依旧强劲
[玫瑰]22Q2实现收入约92.82亿元，同比增长约66.16%；归母净利润约29.93亿元，同比增长约154.64%；扣非归母净利润约21.36亿元，同比增长约64.66%；经调整Non-IFRS利润约22.48亿元，同比增长约67.40%。
[玫瑰]Q2单季度业务拆分：（1）化学业务实现收入68.56亿元，同比增长101.7%。其中药物发现同比增长27.8%；CDMO同比增长152.1%（22Q1新冠确认15亿，22Q2确认新冠不到27亿，扣除新冠后CDMO业务预计同比增长19.8%）；（2）测试业务实现收入13.26亿元，同比增长16.7%。其中实验室分析及测试业务同比增长30.13%，临床CRO及SMO业务同比下降9.8%；（3）生物学业务实现收入5.58亿元，同比增长12.04%；（4）细胞基因治疗CTDMO业务实现收入31.7亿元，同比增长34.6%；（5）DDSU业务实现收入2.14亿元，同比下降31.69%。
[玫瑰]公司通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现，使得经调整Non-IFRS归母净利润增速超过了同期收入增长速度。我们预计公司22/23/24年经调整利润增速为72%/18%/26%，对应22/23/24年估值分别为34/29/23X。
[玫瑰]联系人：余文心、周航
点评：医保控费大背景下，医药整体贝塔一般。不过，医药股里，不少企业的员工激励、频繁融资、减持等很多做法备受争议，尤其是大量融资是没必要的，大量减持也不用这么急，这个对投资者信心影响挺大的。典型的就是微创系、药明系、康泰生物等。医药行业很大，所以肯定还是会有机会，贝塔不行，阿尔法主要来自集中度和渗透率提升，目前集中在医美、生命科学服务、医疗服务、内窥镜等方向。
