华泰证券：电动化“降速”，智能化“超车”
9月我们跟踪的14大新兴产业链中景气右侧品种增多，以智能化（智能车/物联网）和自动化（机器人/机床）为主，增长极从电动化切向智能化。产业链关键变化：1）8月L2级智能车销量同比+118%，增速年内首次超过新能车和光伏，渗透率升至42%；2）京东智能家居销售额大幅转正，智能家居与智能车共振驱动物联网景气爬坡；3）工控前瞻指标明显回升，下游汽车、军工资本开支高增速；4）半导体射频芯片数据率先回升，SOX指数相对美股估值进入底部区域；5）全球医疗健康投融资额9月大幅回暖，但持续性待验。
产业链比较建议：智能车/物联网/医美/机器人/机床
经过前期调整部分新兴产业链性价比凸显：1）通过相对股价与景气度的匹配度筛选，智能车/物联网/CXO/半导体/元宇宙较便宜；2）通过5月以来涨跌幅与景气度变化的匹配度筛选，智能车/物联网/医美较便宜。上述品种中，高频同步显著回升的为智能车、物联网、医美。此外，前瞻指标大幅改善的机器人、机床股价也基本消化至合理区间。
?景气顶部拐点：光伏、锂电、航空装备
1）光伏：8月光伏新增装机同比高位回落，电池片/组件/逆变器出口增速趋缓，随着硅料产能释放、价格回落产业链或呈现“量升价跌”；2）锂电：受汽车总销量环比下降影响，下游新能源车销量8月同比高位回落，但上游锂资源品价格有韧性；前瞻指标电解钴价格同比（领先6个月）指引4Q22锂电景气高位回落；3）航空装备：2Q22航空装备链预收账款+合同负债同比转负，上游军工级海绵钛价格自6月下旬起趋势回落。
?景气底部拐点：风电、数字基建
1）风电：8月国内风电新增装机同比增速下行，成本端钢材价格下跌提振利润率；1-9月陆风/海风招标合计57.9GW/12.2GW，根据风电公开招标增速（领先12个月）判断，4Q22风电装机增速有望回升；2）工业机器人：前瞻指标日本工业机器人订单7月同比大幅回升，国内工业机器人产量7-8月受局部疫情扰动同比增速再度转负，但8月降幅已明显收窄；3）数字基建：Intel DCAI业务3Q22彭博一致预测营收同比增速企稳，8月移动通信基站设备产量同比回升，上游资本开支指引4Q22景气回升，9月26日发改委发文支持新基建，立体化推动“东数西算”工程。
?景气爬坡：智能车、物联网、工业机器人、机床、医美
1）智能车：L2 级智能车销量8月同比+117.6%，渗透率升至42%；政策面，工信部提出到2025年系统形成智能网联汽车标准体系，根据全球投融资活跃度+产品周期，智能车景气趋势向上；2）物联网： 8月京东智能家居销售额同比转正，下游车联网/智能家居/智能电表等需求共振；3）工业机器人：8月国内工业机器人产量同比降幅收窄，前瞻指标日本工业机器人订单7月同比大幅回升；4）机床：中游金切机床产量同比降幅收窄、数控系统进口额同比上行，前瞻指标日本机床出口至中国订单额8月同比回正；5）医美：8-9月新氧医美活跃度、玻尿酸等原料搜索热度回暖。
?景气下行：CXO、半导体、元宇宙
1）CXO：从FDA和国产创新药IND数量上看，9月新药审批有所放缓；历史上CXO超额收益与投融资增速基本同步，9月全球医疗健康领域投融资额同比转正（+19.8%），但持续性待验；2）半导体：根据海外半导体龙头业绩一致预测，本轮下行周期或持续至2Q23，3Q23大幅转正，但射频芯片、设备等部分环节已率先回升；3）元宇宙：Meta非广告业务收入3Q22彭博一致预测同比大幅转负，9月DXI指数仍在下行；8-9月全球VRAR并购融资额回升，Pico 4目标销量逾百万台，Meta将于10月11日发布新款头显设备，苹果、索尼旗舰产品亦将于4Q22-1Q23陆续发布。
