【南都电源】跟踪笔记
1. 公司整体经营情况:
项目毛利率水平:国内10~12%，海外15%以上(基于目前汇率+原材料价格);
锂电储能重点发力美国和欧洲市场;
23年锂电储能销量目标8GWh，营收~80亿:工业储能营收40亿，大储营收30~40 亿，海外一半国内一半;户储保守预估6~8
亿元营收(包括电芯出货3e+自有品牌出货1~2e+贴牌业务1~2e); 海外项目主要是系统集成为主，国外在1.3~1.4元/Wh价格，国内在1.3元/Wh左右(国内国外都只做直流侧的产品);工业
储能价格相对较低一点，还有一部分业务是以电芯出货; 成本:现阶段新签订单是按照碳酸锂 55 万/吨签的;公司判断 23 年碳酸锂价格
40~45万/吨;
资产/商誉减值:计提完 3.2 亿的固定资产减值后，没有其他额外的固定资产减值敞口了;现在还有的敞口只剩1.4亿的华 铂科技的商誉了;
产能规划思路:储能系统集成产能的增速不低于行业增速，其中至少一半产能是由自由电芯产能贡献;
2. 大储业务:
海外大储:
18 年开始和意电、法电、新加坡电力等供应链，海外客户对供应链验证周期长要求高，一旦完成验证则海外电力公司 订单会很稳定;
跟着海外客户全球布局和项目走，公司内部进一步健全售后服务体系和全球销售网络; 海外大储市场与国内大储的差异:
海外大储电价灵活市场化，财务模型表现很好，22 年能源价格上涨后，从原有的5年回收成本可能缩短到3年就能收回成本;
国内是光伏风电强配为主，认为未来 1~2 年时间国内的大储的财务模型表现会向海外大储项目看齐;
海外储能项目分区域占比的话，是跟着客户来的，灵活性比较大。 23年预计北美占比七成;
汇率不变情况下，欧洲和美国业务毛利率差不多，但现在实际情况美国项目的业务价格会比欧洲+3%~5%;
大储产品形式以并联为主;
目前大储电芯供应还未缓解，目前公司采购部分电芯(公司不单独销售电芯)，
280Ah电芯现在0.88元/Wh(含税)，125Ah电芯0.83元/Wh(含税)，相比几个月前最高的价格0.92元/Wh略降;
预计 23Q2 预计大储电芯供应提升，可能出现供应过剩;同业价格:CATL 约 0.96 元/Wh;
3. 户储业务:
公司对户储相对慎重，目前是以电芯为主;市场以以北美、欧洲、日本为主;
23 年集成的户储产品预计营收>1 亿，自由品牌户储规划营销模式是找代理来做推广和销售，代理的选择方向主要是找逆变器、光伏类的公司;
公司对户储业务比较谨慎，海外给的需求很旺盛，户储贴牌业务 22 年营收~2 亿+，预计23年3~4亿;
户储业务盈亏平衡点要做到营收>1.5亿(自研团队包括BMS等团队都是成本);
4. 锂回收回收业务(三个主要回收来源):
大 To B:比亚迪、宁德时代、中航都是公司的战略合作客户，B 品的材料和电池由公司回收;
小To B:4S店，拆解厂;
▪ To C端;
与铅回收渠道也有重叠，回收网络共用;
按照目前碳酸锂50万/吨的价格测算，23年锂回收业务能贡献1.5~2亿的利润; 成本/锂回收:21年买了废电池~1万吨，对应综合价格约2万/吨进行回收的，按照10:1的回收比例也算，1吨碳酸锂原材料
成本大约20万，再加额外的加工费;按照现在碳酸锂价格21年回收的废电池大约能贡献1亿的利润;
锂回收:回收碳酸锂和采购的碳酸锂性能上无明显差异;
5. 铅电池&铅回收业务:
产能500万千VAh(5GWh)，对应每年25~30亿营收; 铅回收60万吨产能，营收跟价格成正相关，预计每年60~80亿元营收; 铅酸总体大概是每年100~120亿营收; 铅电池净利率~4%(铅价不变的情况下); 未来不再扩产铅电池产能;
6. 产能:
产能规划思路:储能系统集成产能的增速不低于行业增速，其中至少一半产能是由自由电芯产能贡献; 公司扩产10GWh集成产能的原因:之所以先建集成产能是因为对应的电芯型号波动可能比较大，所以先建集成产能，公司也在同步研发更大容量的大储电芯，希望再判断能否有柔性更强的产线;
公司判断大储电芯23H2电芯产能可能过剩;
暂时没有扩电芯产能的计划，但有锁定电芯供应商，潜在合作供应商包括海辰新能源、兰钧新能源、盟固利等有280Ah 产能的公司;
从市场端与材料端两个角度判断市场:
高能量、高能量密度、高循环等优质电芯依然会是产业发展方向，在假设产能可能过剩的前提下，公司发挥有原材料+能拿项目的优势，能够最大化公司优势;
现在不扩产电芯产能，也是对未来每 GWh 电芯产能可能的固定资产投资继续下行的考虑，现在 280Ah 电芯每 GWh
投资要 1.5 亿(设备+厂房)，未来可能进一步降低，所以对扩产比较慎重;
7. 新技术:公司也在研发钠电，公司预计钠电首先替代铅酸市场，但对磷酸铁锂的替代还需要更多时间;
