欧洲电力限价点评：非对用户限价，仅对较低成本机组限上网价，测算居民电价仍远在经济性阈值之上【中信建投新能源】

#事件：据英国金融时报报道欧洲拟对非天然气发电设置200欧元/MWh的价格上限，在此前欧盟能源总司干预电力市场草案提出的三种措施思路中，限制非边际机组（即风光水核煤）上网电价，使其不再以边际成交机组（目前为气电）发电成本上网，是最有可能实施的路径。#我们认为该措施在预期中

#政策影响有多大： 目前欧洲多国日前现货电价约在400-500欧元/MWh之间。在气电承担边际机组地位的情况下，电价几乎完全由气电决定，即所有成交机组均以气电边际机组发电成本上网。若欧盟按上述报道政策操作，则平均上网电价理论上将等于气电发电成本、其他机组（200欧元限价）的加权平均值。2021年欧洲气电占比约20%，但考虑气电多为调峰使用，在现货市场交易的占比应较整体为高，因此假设气电电价为450欧元/MWh，其他电源为200欧元/MWh，按现货市场气电占比30%计，#加权平均现货电价约为275欧元/MWh。

#经济性如何： 根据我们9月4日发布的报告《欧洲电价、户储大势研判》，以回收期8年为经济性临界点，我们测算此时的居民电价约为25欧分/kWh，保守考虑税费约10欧分/kWh，则对应的现货电价约150欧元/MWh，仍低于限价政策实施后的现货电价。反过来说，若政策实施后现货电价降低到275欧元/MWh，则对应的居民电价约40欧分/kWh（考虑10欧分以上的税费），#依旧维持高位，此时户用光储系统回收周期约6年。#经济性仍然优秀。

#居民用电协议如何签订 可选择与现货浮动价挂钩或相对固定价，但最终都会反映将来时段内的平均电价。涨价现状+未来电价维持高位预期下欧洲多国居民用电协议价已翻倍。从心态上进一步进行了一轮消费者教育。我们始终看好海外户用光储市场，并认为这是大新能源板块增速最高的赛道。

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#中信建投新能源 雷云泽/朱玥

点评：不管是此次政策，还是欧洲必然回落的天然气价格——近一年涨了近十倍，都对欧洲光伏和户储景气度影响不大。因为价格底限是可以测算的，就算能源价格回到21年略高的水平，户储收回成本也就7年；但要知道，大家做光伏和光储的目的，并不只是为了碳中和与经济性，当前还有一个目标是能源安全——欧洲作为整体、居民作为个人，都需要提高能源自给率。所以，不管是欧洲的光伏还是海风，发展提速都很明显，这方面政策不是主要问题。但因为涨多了，市场对这些消息做出过度解读，那是很正常的。