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#调研纪要#容百科技交流要点20220816

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-17 10:22:51

虽然锂电中游公司,对外表态都很积极。但核心逻辑确实存在问题,就是这两年大家都在募资疯狂扩产,而需求增速却是逐年降低的。目前,行业可能有两点直接的压力,一方面是明年高增长的美国市场会逐步要求大量原材料去中国化,另一方面,则是下游电池厂已经开始试探性的对正级加工费进行压价。其实不用考虑这么多,回到制造业的本质,锂电中游当前的压力,基本在去年底我们就反复说过了——量价齐升不可持续,而以量补价的投资难度历来较大。

从铜箔企业中报来说,就更明显了——加工费被下调。而主流观点,过去认为铜箔和隔膜,在今年到明年中,仍然是比较紧缺的。对于铜箔的设备已经被国产化突破、逻辑已破,前期说得比较多。这里,依然是提醒锂电中游毛利水平仍将下滑,电池的盈利回升幅度则主要取决于碳酸锂价格。


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1、出货:8月预计会创历史新高,9-12月依然会历史新高。

2、加工费:今年到现在为止,我们加工费没有降低。随着生产规模越来越大,工艺升级带来成本大幅度降低,我们会保证单吨净利不降低的情况下,把一部分利润让给客户,维持供应链稳定,不会影响单吨净利。

3、钠电:容百在层状氧化物和普鲁士蓝都有技术积淀,这两年都达到吨级出货,尤其是层状氧化物,已经接到了中小客户几十吨的订单,每个月在稳定出货,这个在同行领先,钠电在和国内主流大企业在进行战略合作,卡位优势明显,钠电也在做配方上的改进,也能用于相对低端的A0级别的电动车。22年底每月百吨级,23年中每月千吨级,25年每个月万吨级。钠电吨毛利比不上高镍,但是毛利率好,经济性也是很好的。

4、LMFP:目前出货量从原来1个月100多吨,到目前翻倍,和核心大客户都在密切开发和导入,很快就会把现有几千吨的厂开满,估计半个月左右时间会进一步召开LMFP产品发布会以及后续产能规划。锰的比例上,主流64/73我们都在批量对外供应,混用/纯用都在配合开发。可能在二轮车小动力目前出货都是混用为主,对于主流电池厂大概是混动/纯用一半一半。我们也在做三元和锰铁锂掺杂的尝试,各个技术路线并行发展。

5、中镍高压:预计在22年底23年初,千吨级每月出货,是和现有产线兼容。

6、欧洲:受到俄乌战争影响,整个增速不及预期,但是对于高镍需求,欧美市场需求非常强劲,22H1我们三元出货量还是第一,三季度已经开始迅速环比上升,到四季度也能维持。

7、高镍趋势判断:从客户订单看,相比于上半年有大幅环比提升,客户订单显示欧洲市场在回暖;内部看,公司韩国工厂投产会吸引韩国客户的加速开发,LMFP会加速开发,9系超高镍一个月大几十吨一百吨出货。内外发力使得容百在产品结构上有大规模突破。

8、产能:韩国2万吨、遵义8万吨、仙桃第一个车间都在今年年底投产,年底产能20多万吨。

9、定增进展:上周已经报到会里了,按照流程会很快拿到批文,公司将根据实际情况启动发行,中间也会去做一些专项发布会和路演。


点评:虽然锂电中游公司,对外表态都很积极。但核心逻辑确实存在问题,就是这两年大家都在募资疯狂扩产,而需求增速却是逐年降低的。目前,行业可能有两点直接的压力,一方面是明年高增长的美国市场会逐步要求大量原材料去中国化,另一方面,则是下游电池厂已经开始试探性的对正级加工费进行压价。其实不用考虑这么多,回到制造业的本质,锂电中游当前的压力,基本在去年底我们就反复说过了——量价齐升不可持续,而以量补价的投资难度历来较大。

从铜箔企业中报来说,就更明显了——加工费被下调。而主流观点,过去认为铜箔和隔膜,在今年到明年中,仍然是比较紧缺的。对于铜箔的设备已经被国产化突破、逻辑已破,前期说得比较多。这里,依然是提醒锂电中游毛利水平仍将下滑,电池的盈利回升幅度则主要取决于碳酸锂价格。


文章来自#赚美了#,一个专注价值投资的投研平台,www.zhuanmeile.com
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