【深度】现在投新能源车，怎么样？

大名鼎鼎的经济学家任泽平喊话：现在投资新能源相当于20年前买房！新能源主要包括新能源发电和新能源车。今天我们来探讨新能源车。自21年爆发以来，新能源汽车的发展势头不可阻挡。21年，新能源汽车卖出了352万辆，占汽车整体销量的13%。今年前5月，不论产量或销量，新能源汽车的同比增速也均在在100%以上。算一下，假设新能源汽车的未来的增速保持在100%，那么5年后新能源汽车的销量将达到1.1亿辆，是传统汽车的5倍。照这个形势发展下去，不用5年新能源车将全面替代燃油车。进一步，6月8日欧盟通过了一项提案，宣布2035年开始禁售燃油车。无疑又给炙手可热的新能源车吃了一颗“定心丸”。无论是政策还是发展趋势，都预示着新能源车在10年内就能全面替代燃油车。那么，真相到底如何？01分析方法。近2年新能源车发展的很好。在分析这种近些年非常景气的产业时，有2个问题极其重要：近些年景气的原因是什么？这种景气度未来能否持续？第2个问题是我们关心的终极问题，但回答第1个问题是回答第2个问题的前提。（1）近2年新能源汽车大卖的原因是什么？21年至今，新能源汽车虽然大卖，但未必代表其内生增速。大卖的原因，可能的原因有3种：A.政府大量补贴政府大量补贴，使新能源汽车有较高的性价比，这可能是新能源汽车大卖的原因。但是因补贴而催生的增长，未必能一直持续，万一G没钱了，不补贴了，怎么办？所以，如果G的补贴是新能源车增长的主要原因，这个景气度只能是昙花一现，大概率持续不下去的。B.有钱人尝鲜新能源电动车时髦，现在刚刚开始普及，一些对价格无感的有钱人难免欲欲跃试。但是，如果电动车的增长只是依赖于有钱人的尝鲜，那么渗透率达到一定水平，增长必定受限。因为有钱人终归是少数，有钱人买完了，再卖给谁呢？所以，若有钱人尝鲜是增长主因，后续的增长也大概率不可持续。C.普通大众接受了这是最好的结果。如果普通大众都接受了新能源车，表明新能源车已经全面碾压燃油车了。那么，新能源汽车全面替代燃油车指日可待。这种景气度是可以持续的。（2）新能源电动车的高增速能否持续？新能源电动车的增长能否能持续，其实就取决于一点：对于普通大众，购买新能源车的性价比是否比燃油车高。具体地，这个性价比又取决于另外3点：A.电动车的价格是否平民？买奢侈品的毕竟是少数群体，大众在购物时，最在意的是性价比。新能源汽车的价格平民化，是普及的前提。B.续航是否令人满意？燃油车加一次油5分钟，加满可开1000公里。新能源汽车充一次电需要多久？充满能开多久？这是2个问题关乎使用新能源车的便利性，直接关系新能源汽车的前途，毕竟普通人买车是来用的，而不是放家里做摆设。C.是否安全？新能源汽车用的是电，理论上危险系数比燃油车高，如果长时间使用，是否足够安全？如果安全没有保障，再节能的产品也无意义。所以，安全性也是关系新能源车前途的重要因素。下面分章节一一讨论。02过去2年新能源汽车大卖的原因。对比一下新能源电动车和整体汽车的销量。新能源汽车销量虽然增长快，但汽车整体却是萎缩的，说明新能源汽车的增长是因为“代替了燃油车”，而非创造了增量增长。新能源车有什么优势，为什么能替代燃油车？可能的答案无非3个：A.新产品，有面子；B.拿牌照方便；C.性价比高。A、B肯定是2个重要因素。目前特斯拉的提货周期已经延长到了4-6个月，供不应求，表明在初期新产品的确很受欢迎。高端一点的新能源汽车上牌很容易，无需摇号。对比燃油车“3年以上社保”、“摇号”等诸多限制，新能源车确实便利不少。但A、B因素很难成为“可持续性推动因素”。新鲜感转瞬即逝，稀有的时候人们感觉新鲜，愿意尝试；当烂大街了大家就腻了，“新鲜效应”的效果会随之减弱。一个城市所能容纳的车辆是有限度的，新能源车少的时候，政策开下绿灯鼓励一下，影响不大；但是当新能源车越来越多了，少数变成了多数，“特权”就必须慢慢关上，不然交通会崩溃。前段时间“五菱宏光上牌受限”就是例证。从长期看，“性价比”才是新能源汽车长期发展的“决定性因素”。下面，我们着重讨论一下新能源车的性价比。新能源汽车以特斯拉、小鹏、理想、蔚来这4个品牌的车型为代表。燃油汽车，用销量最高的5种型号的“中型轿车”和“中型SUV”为代表。对比一下新能源汽车和燃油汽车，可以发现新能源车的性价比并不高。主要缺点有3个：（1）价格偏贵热销的燃油汽车的平均价格为26.9万；新能源汽车的平均价格为41.7万，价格比燃油车高55%。除了小鹏，新能源汽车的价格几乎均在30万以上。在中国，能拿出30万的预算来买车的家庭有多少？2021年上海社平月资是10338元。30万的预算是普通工薪2.5年的工资。这个价格水平，注定将大部分人拦在门外。（2）续航里程偏短热销燃油车加一次油，预计可行驶920公里；新能源汽车充一次电，平均可行驶467公里，里程只有燃油车的50.8%。燃油车加一次油只需5分钟；新能源车充一次电，快充的话，平均也需要0.7小时，即42分钟。北京到上海，大约1200公里，开燃油车中间大概加一次油就可以；但是如果开的是新能源车，至少加油2次，一次42分钟。麻烦吗？此外，加油站到处都是，充电桩却难寻，万一半路没电了，还找不到充电桩，拨打122吗？（3）安全性低总体上，新能源汽车的安全性是不如燃油车的。具体地，可分为3个方面：碰撞安全、自燃安全、智能安全。A.碰撞安全燃油车如果发生碰撞，安全气囊把人保护好就行；人没事，问题就不大。但新能源车全身都是电，万一发生碰撞，电路短路、电芯起火，后果不堪设想。这就像酒精炉和电磁炉的区别，酒精炉摔了，即使摔变形，只要不漏油就能用；但电磁炉摔了，即使表明看起来好好的，里面的电路可能坏了，就不能用。B.自燃安全新能源车是靠充电的，但电芯很脆弱，长期快充的话，容易在内部形成不可逆的枝晶，进而造成电池内部短路。就像手机，快充久了电池可能发生各种各样的问题，也可能爆炸。C.智能安全新能源车花样越来越多，越来越像智能手机了，而不是简单的代步工具。但智能化会产生很多问题，比如有时会出现卡顿、“死机”、或者“自动更改程序”等等，像手机一样。但是汽车毕竟不是手机，手机卡了一下，或者黑屏等，大不了重启；但汽车开在路上如果卡了或自动加速、转弯，是会死人的。综上，新能源汽车目前的性价比并不高。过去2年大卖的原因，主要是因为G的补贴、上牌简单、以及有钱人“尝鲜”等因素。所以，虽然新能源车过去2年卖得火，但未来能否持续，是存在不确定性的。03新能源车的发展的障碍。新能源车目前的性价比并不高，对普通中产难有吸引力。破局的方向在哪里？2点：技术和资源。（1）技术新能源车与燃油车最大的区别在于动力系统，一个是用电，一个是烧油。新能源车比燃油车贵的主要原因，在于电池贵。所以在技术方面需要提高的，主要在于提高电池的续航、降低电池的成本和提高电路的安全性。目前，主流应用的电池是三元材料电池和磷酸铁锂电池，两者各占半壁江山。磷酸铁锂电池，是指用磷酸铁锂作为正极材料、碳作为负极材料的锂离子电池。其特色是不含钴等贵重元素，原料价格低且磷、铁存在于地球的资源含量丰富，不会有供料问题。所以优点是：相对便宜。但缺点是：压实密度低，即同重量下，电池不经用。三元锂电池，是指使用镍钴锰酸锂作为正极材料，石墨作为负极材料的锂电池。其特点是使用了镍等贵重金属元素。所以优点是：压实密度高，即同重量下，电池比磷酸铁锂电池经用。但是因为镍、钴比较贵重，并且不太稳定。所以三元材料电池的缺点是：价格相对较高、使用寿命较短。可以看出，不论是磷酸铁锂电池还是三元材料电池，都不完美，或者续航差，或者贵且寿命短。如果开发出一款“便宜、经用、并且寿命长”的电池，是新能源车的破局所在。（2）资源磷酸铁锂电池目前已经发展到极限了，很难再有性能上的提升。新能源车想进一步发展，必须靠三元材料电池的发展，或靠其它更先进的电池的发展。但是三元材料电池会使用贵重的镍、钴等重金属。目前这2种金属，对进口的依赖都挺高的。现在逆全球化那么严重，又加上地缘冲突，万一进口受阻，新能源车的发展进度将大为受阻。再者，目前全球通胀严重，上游原材料普遍涨价，镍、钴等一旦价格大涨，新能源车的制造成本就又进一步升高，渗透率还能进一步提高吗？原材料问题，也是新能源车发展的一个隐忧。综上，目前技术和资源都面临一些难题，新能源未来的发展进度，不确定性较高。04估值。新能源车是新兴产业，无论是技术、原材料，还是普通大众的接受度，都存在比较高的不确定性。所以，对新能源的投资，最好保持一定的安全边际。安全边际可用估值来评估，一般估值低的安全边际高，估值高的安全边际低。但是，整体来看，不论PE还是PB，新能源车的估值都是偏高的。所以，现在可能并非是投资新能源的最佳时机，除非，有明显的迹象表明新能源车的发展将取得突破。