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#调研纪要#【申万专精特新】持续推荐TPU行业‼

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-12-06 11:36:59
 TPU是一种新型的高分子材料,可通过配方工艺调整形成不同的产品性能,具备可降解特性,符合环保、“双碳”目标,未来有望在众多领域替代传统的橡胶、塑料材料,应用前景广阔。 TPU产业链国产化加速,中高端百亿级市场待开发。2021年我国TPU总产能近120万吨(YOY+ 16.28%),其中TOP3为万华/华峰/美瑞新材,年产能分别为20/18/8.5万吨。近年低端市场趋近饱和,但新的应用领域带领中高端市场快速发展(占比提升45%),如高端鞋材、特种薄膜、医疗等高技术属性产品应用......


 TPU是一种新型的高分子材料,可通过配方工艺调整形成不同的产品性能,具备可降解特性,符合环保、“双碳”目标,未来有望在众多领域替代传统的橡胶、塑料材料,应用前景广阔。


 TPU产业链国产化加速,中高端百亿级市场待开发。2021年我国TPU总产能近120万吨(YOY+ 16.28%),其中TOP3为万华/华峰/美瑞新材,年产能分别为20/18/8.5万吨。近年低端市场趋近饱和,但新的应用领域带领中高端市场快速发展(占比提升45%),如高端鞋材、特种薄膜医疗等高技术属性产品应用领域将陆续进入放量期,市场规模可达百亿级。


 中高端行业研发壁垒较高,竞争格局优异。特种TPU粒子技术壁垒主要在于产品配方、生产工艺、设备配合,对行业knowhow积累要求高,下游需求分散、客户认证周期长,导致中高端市场需求的TPU产品过去被海外龙头企业垄断。近年国内产商专攻利基市场,在部分细分领域具备技术和价格优势,已逐渐实现替代进口产品。


 标的推荐:

1)美瑞新材:率先突破中高端TPU粒子技术的厂商,短期成本端压力缓解,鞋材+车衣两大中高端领域逐步进入放量期,TPU业务业绩确定性强,2022-24年有望维持30+%的年复合增长,长期布局上游原材料特种异氰酸酯,该板块单吨净利高、竞争格局优,24年投产后有望大幅增厚公司业绩。

2)通易航天:美瑞新材下游公司,新能源车衣的纯正标的。公司今年由军用氧气面罩像车衣薄膜成功转型,目前3条TPU原膜生产线均已全部开始生产,产品下游主要为新能源车行业,有望受益于下游高景气,业绩弹性高。


 风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,新业务不及预期

 

 欢迎联系:刘靖/刘建伟18321715730/周羽希13981933999


#美瑞新材#
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