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【申万专精特新】持续推荐TPU行业‼

ZML6个月前 (12-06)调研纪要

TPU是一种新型的高分子材料，可通过配方工艺调整形成不同的产品性能，具备可降解特性，符合环保、“双碳”目标，未来有望在众多领域替代传统的橡胶、塑料材料，应用前景广阔。

TPU产业链国产化加速，中高端百亿级市场待开发。2021年我国TPU总产能近120万吨（YOY+ 16.28%），其中TOP3为万华/华峰/美瑞新材，年产能分别为20/18/8.5万吨。近年低端市场趋近饱和，但新的应用领域带领中高端市场快速发展（占比提升45%），如高端鞋材、特种薄膜、医疗等高技术属性产品应用领域将陆续进入放量期，市场规模可达百亿级。

中高端行业研发壁垒较高，竞争格局优异。特种TPU粒子技术壁垒主要在于产品配方、生产工艺、设备配合，对行业knowhow积累要求高，下游需求分散、客户认证周期长，导致中高端市场需求的TPU产品过去被海外龙头企业垄断。近年国内产商专攻利基市场，在部分细分领域具备技术和价格优势，已逐渐实现替代进口产品。

标的推荐：

1）美瑞新材：率先突破中高端TPU粒子技术的厂商，短期成本端压力缓解，鞋材+车衣两大中高端领域逐步进入放量期，TPU业务业绩确定性强，2022-24年有望维持30+%的年复合增长，长期布局上游原材料特种异氰酸酯，该板块单吨净利高、竞争格局优，24年投产后有望大幅增厚公司业绩。

2）通易航天：美瑞新材下游公司，新能源车衣的纯正标的。公司今年由军用氧气面罩像车衣薄膜成功转型，目前3条TPU原膜生产线均已全部开始生产，产品下游主要为新能源车行业，有望受益于下游高景气，业绩弹性高。

风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新业务不及预期

欢迎联系：刘靖/刘建伟18321715730/周羽希13981933999

#美瑞新材#

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【重点】中长期看，国内医疗设备市场持续扩容、国产替代确定性极强，海外出口逻辑持续加强，短期看，贴息贷款政策对设备公司业绩贡献有望集中在Q4释放，明后年受益于持续新基建、疫情后采购需求恢复，业绩将持续释放，建议关注困境反转“三剑客”开立医疗、理邦仪器、新华医疗+“三大龙头”迈瑞医疗+联影医疗+华大智造+高成长细分龙头海泰新光、澳华内镜！此前市场担心贴息贷款是不是意味着财政后续拨款减少，我们认为此次阶段性贴息贷款的发放显著利好医疗设备板块：1）按照9月7日国务院常务会议，放在宏观大环境看，此次贴息贷款是对多个薄弱领域设备更新改造和加大社会服务业信贷的支持，促进消费发挥主拉动作用，主要为信贷定向投放盘活经济，一是为支持企业发展，二是并非仅针对医疗设备，更是一种阶段性宏观经济行为；2）新基建已经拨款千亿，但更主要是大型医院的改扩建，并非覆盖到所有医院，而这个贴息贷款相当于是在之前财政拨款的基础上，以更大范围的贷款更侧重于县级及基层医院，是对新基建的有力补充；3）贴息贷款专用于医疗设备，也更多是考虑到很多医院一些大型设备处于更新换代的周期内，所以新基建及相应财政拨款不能覆盖所有医院的情况下，增加...

【天风电新】比亚迪三季报预告点评：超预期，规模效应魅力显现20221017

财务摘要公司预计2022年前三季度实现归母净利润91-95亿元，同增272%-289%，扣非净利润81-88亿元，同增814%-893%。公司预计22Q3归母净利润55.05-59.05亿元，同增334%-365%，扣非净利润50.71-57.71亿元，同增879%-1015%。Q3归母中值为57.05亿元，同增349%，扣非中值为54.21亿元，同增947%。业绩拆分公司此次预告Q3业绩高于我们预测5e+（此前预计为51.71亿元），扣除电子业务外预计汽车业务利润约53亿元，Q3汽车销量53.87万辆，则单车归母净利为0.98万元，同口径下Q2为0.66万元，环比提升50%。根据我们此前提出的边际利润模型，车型涨价、碳酸锂涨价和规模效应为汽车业务利润边际变化的主导因素：① 车型涨价：考虑交付周期，Q3交付车辆全部为两次涨价之后的（Q2还包含涨价一次和未涨价的），此因素使得Q3收入环比增加23.9亿元，传导至利润增加约20.3亿元。② 碳酸锂涨价：Q3碳酸锂价格维持高位，考虑销量强劲增长带来的电池总成本上升，此变量导致可变成本增加22.1亿元，利润环比减少约18.8亿元。③ 规模效应：...

【国金电新】中环硅片调价点评

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隆基绿能：硅料短缺有望缓解，光伏需求依然旺盛 20221121

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