#调研纪要#【天风电新】东方电缆三季报点评：海缆收入确认受到多因素影响，但毛利率稳步回升20221027
事件
公司发布2022年三季报，22年前三季度实现收入56.65亿元，同减1.88%，归母净利润7.36亿元，同减23.43%，扣非净利润7.54亿元，同减21.03%。
其中，22Q3公司实现收入18.05亿元，同减24%，环减12%；归母净利润2.14亿元，同减34%，环减12%；扣非净利润2.25亿元，同减30%，环减11%。
公司Q3业绩主要受广东海风建设事故、演习、台风等多因素影响，海风业务交付不及预期使得收入下滑，但整体毛利率回升至24%（22Q2为21%）。
陆缆业务
量：公司2022Q3陆缆营收10.67亿元，占总营收比59%（22Q1、22Q2为60%、59%）。
利：原材料铜在6月开始降价，预计Q3毛利率有所提升至13%左右（22Q2为11.5%）。
海缆业务及海洋工程
海缆-量：公司22Q3海缆营收达4.69亿元，占总营收比重仅为26%（22Q1、22Q2为41%、35%）。国内海上风电受多种因素影响，建设有所延缓，导致海缆项目交付延后，因此海缆营收确认较少。
海工-量：公司22Q3海工营收达2.64亿元，占总营收比重为15%（22Q1、22Q2为15%、5%）。
毛利率：我们预计22Q3海缆毛利率44%-45%，海工毛利率30%+，同环比均有回升。
在手订单
截至今日，公司在手订单105.22亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元，海洋工程12.66亿元。
根据公司中标信息，330kV及500kV中标金额达31亿，因此海洋板块业务在手订单中330kV及500kV的占比接近44%。公司高毛利产品占比高，支撑其海缆毛利率仍能维持在40%左右。
投资建议
公司Q3业绩受多重因素影响，海缆交付有所延迟，但毛利率已经稳步回升，由此我们下修全年净利润至9-10亿元（前值为13.5亿元），对应上修23年净利润至20-21亿元，对应PE 52/26x，维持“重点推荐”评级。
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欢迎交流：孙潇雅/刘赛赛
点评：整个风电板块，三季报几乎全线低于预期。这个要看每个人的预期，从我前期跟踪和投资风电经验来看，对这个是有预期的，但对短期走势肯定是存在一定冲击的。东方电缆因为交付等原因，导致盈利低于预期；今天中天科技，其实也是因为类似的原因，导致低于预期。从数据看，东缆的订单和毛利恢复情况不错；海缆订单确定后，只要毛利稳了，部分盈利会体现在未来，不是其他行业那种炸雷。但市场情绪很弱，所以不好给什么判断。整体来看，短期冲击后，市场对海缆和塔筒，还是容忍度比较好的，毕竟未来3、5年是确定性增长的。
