#调研纪要#【天风电新】德国出台光伏免税政策，刺激户用光储装机
政策内容
1、免除所得税（22年个人所得税在14%-45%）：
1） 2023年起，在单户住宅和商业物业屋顶运行，容量不超过30kw的光伏系统，其发电收入免征所得税；
2） 对于多户连体建筑，每个建筑单元的免税容量上限为15kw，每个纳税人名下的免税容量上限为100kw。
2、免除增值税（之前流程复杂）：
小型屋顶光伏、储能系统的进口、购买、安装均免征增值税。此前，德国居民需要通过小型企业相关规定申请抵消增值税，流程非常复杂，新政策极大简化了免税流程。
经济性变化测算
以10kw、10kwh的一套户用光储系统为例：
1、所得税方面，我们测算一套系统的第一年FIT收入约600欧。以德国个人平均年收入4.8万欧计算，所得税率约17.9%，对应免税后可增加FIT收入约107欧。
2、增值税方面，德国实际VAT=销售VAT（对应19%）-进口VAT-其他，估算最终需承担VAT约10%；但由于此前增值税实际也是免税的，本次新政只是简化流程，因此从经济性看变化不大。
投资建议
【我们认为，本次新政的意义在于免去FIT收入的所得税+简化了增值税免税流程】。从变化上看，将有望进一步刺激分布式光伏、户用储能的装机量增长。
各环节推荐标的及22H1预计欧洲收入占比如下：
1、逆变器：
【阳光电源】（30%）、【锦浪科技】（55%）、【固德威】（50%+）、【德业股份】（在逆变器营收中占比9%）、【禾迈股份】（47%）、【昱能科技】（40%）。
2、电池：
【派能科技】（70%+）、【鹏辉能源】（30%+）。
3、组件
【隆基绿能】（25%）、【晶澳科技】（20-30%）、【晶科能源】（25-30%）、【天合光能】（30%）、【横店东磁】（80%+）。
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欢迎交流：孙潇雅/刘龙威/吴佩琳
点评：近期，欧洲天然气价格和电价是有所回落的，这时候出台这个政策，反映了欧洲加码新能源投姿，确实既有俄乌战争带来的现实冲击，也有碳中和和能源独立的诉求。近期，市场有几个担心，一方面是担心户储明年竞争格局可能有所恶化——动力电池企业的转产、竞争对手的增加等，一方面是8月光伏组件出口薮据的扰动——这一点解释过但确实反映了市场预期较高。对于这些问题，还是前期的观点，光伏会剧烈分化的，原因是纯制造业很难好过两年——差不多2年新产能都会大规模出来，而距离下游客户较近的方向因为壁垒更多在渠道和品牌，会好一些。相对来说，储能、海风、HJT等好一些，主要还是因为渗透率较低，所以竞争格局的问题整体还担忧较少。
