【天风电新】光伏周观点：组件竞争并非仅看单瓦售价，重视龙头企业新技术推进超预期带来的格局优化
自前期通威低价中标华润3GW组件并官宣组件环节布局后，市场对龙头企业的业绩与估值预期均有一定下修，而在中报发布后，我们发现龙头企业的新技术推进超预期，23年业绩以及未来几年的行业格局或可更乐观。
1、产能建设：
晶科当前已有16GW满产，22年底合肥二期8GW投产，23Q1尖山二期11GW投产，已规划35GW，后续可能还会有新的规划。
天合宿迁二期8GW将在Q4开始贡献产出，青海一期5GW于22年末到23年初投产，还有其他产能在规划之中，预计23年出货将超20GW。
晶澳宁晋1.3GW将在8月底投产，6GW在23年春节前投产，曲靖和扬州各有10GW新产能在23年下半年贡献产出，N型出货占比可达1/3（23年整体出货目标65GW）。
2、技术参数：
当前量产平均效率24.8%，导入SE后25%+，后续到26%的提效方案清晰；硅成本方面，Q3末预计量产130μm电池片，目前测试看120μm甚至更薄对效率影响有限，明年会开始量产；非硅成本方面，通过多主栅等技术，预计银耗可从当前的100mg/片降至80mg/片以内。
1、产能建设：
隆基西咸15GW、泰州4GW将于Q4投产，其中西咸产能可扩展至翻倍体量，预计23年末将有34GW产能，出货达20-25GW（较此前预期提高5GW）。
隆基鄂尔多斯30GW将于23Q2开始安装设备，出货达到GW级（此前预期路线未定，投产时间不明朗）。
2、技术参数：
HPBC还有升级空间，目前属于过渡方案，因此预计投产效率与TOPCon相当。
地面电站路线瞄准低成本高效（希望接近单结电池量产极限效率水平）路线，预计效率可接近26%。
新技术与行业格局的关系
不同于同质化竞争时的价格比拼，新技术与PERC之间的竞争更像是差异化的降维打击，提效撬动BOS成本的摊薄，可以使高效新技术组件在更高售价情况的同时也更受客户欢迎。
从格局端看，参考此前我们在组件行业报告中的观点：当产品趋近于同质化时，价格竞争是有效手段，一体化企业占优，而当产线后发优势凸显时，一体化龙头与二三线企业的差距是在缩小的，因此进一步提高市占率的空间也受限；但是当新技术开始渗透，领先的一体化企业将再次拉开与二三线企业的差距，从而实现市占率的继续提升。
从盈利端看，受企业学习能力、工艺经验、资金实力与设备保护期等影响，新技术渗透期必然伴随着成本曲线的拉开，更陡峭的成本曲线可使领先企业获取更高盈利，而在技术潜力未被完全发掘前，这一超额盈利都会存在（类比PERC2016年渗透率9%，2020年渗透率超80%，且效率提升放缓才出现了盈利的大幅下滑）。
投资建议：
综上，我们认为未来几年组件环节的竞争重点在于新技术，而非比拼纵向一体化程度，在新技术方面布局领先、品牌渠道积累深厚、供应链管理能力强的企业仍将保持良好的业绩增长，继续重点推荐23年估值在20倍左右的【隆基绿能】、【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】。
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