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【天风电新】关于美国储能投资机会的几点思考20221018

ZML8个月前 (10-19)调研纪要

在前面我们阐述过为什么看好明年美国储能需求，这里是近期路演的一些思考：

1、盈利能力和盈利的可能性：从系统厂商（电池包+pcs）反馈，出货美国毛利率25%、国内15%-，这也是我们重视美储的原因。而与其他行业不同，美国在储能上基本是二道贩子，因此零部件供应依赖外部，这就给了中国制造业分享蛋糕的机会。

2、竞争格局和投资机会

1）大储-集成商本土化且分散

虽然集成商很分散，但由于表前市场空间太大了，单个项目也很大，所以fluence、nee、瓦锡兰、GE、flexgen随便进一个都有弹性。

从系统角度来看，在美国有品牌的是【宁德时代】和【阳光电源】，连竞对评价都很高，大储产品虽偏同质化，但两家稳定性、一致性高（时间的朋友），客户甚至愿意支付议价。

而今天传出储能电池紧俏停止接单，说法虽夸张但侧面反应了景气度。但奇怪的是优秀的宁德、亿纬就是不涨（大家说市值大，增量资金不足），还是回到基本面，【宁德时代】美国客户Fluence、TSL、Powin Energy、瓦锡兰、NextEra(NEE)、FlexGen，明年储能出货预期100GWh，占总出货目标1/4；【亿纬锂能】Powin Energy、flexible，储能出货超30GWh，占比1/2。❗️要客户有客户，要弹性也有弹性，强烈看好！

2）户储-集成商很集中

户储认证时长、壁垒较高，明年会有一批中国企业做认证（如科士达等），就目前集成商格局来看很集中，enphase 和tsl占领70%份额，后劲足的是solar edge、byd、generac。因此针对明年美国户储，还是“抱大腿”思路，寻找上述集成商的供应链。目前看，弹性比较大的仍是【德业股份】（solar arc贴牌）、【铭利达】（明年收入预计100e，光储合计40e+，客户solar edge/enphase/阳光都是美国弹性客户），其次是【祥鑫科技】。

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标签: 天风证券美国储能需求阳光电源宁德时代大储集成商

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