#调研纪要#【天风电新】我们为什么看好新风光的储能业务？

对国内储能的看法：

1） 看好放量的弹性，但盈利模式并不清晰。这也是我们为什么在今年针对国内大储，重点推荐的方向是温控，一方面因为温控不在碳酸锂-电池-系统集成商-epc这条线，另一方面温控液冷替代风冷产业趋势走出来了。

2） 但同时我们错过了南网科技这个大牛股。一方面他的下游能够盈利自然他是跟着有肉吃的；另一方面既当裁判员又当运动员，这种盈利模式是成立的。

3） 此外，我们要相信产业发展早期，给予他一定时间，盈利模式慢慢能够走出来。

而关于新风光：

1） 山东是为数不多在国内能看到储能清晰盈利模式的省份，选择新风光思路上类似南网科技，下游赚钱上游才有盈利的可能性。与此同时，背靠山东能源集团，转型新能源的魄力和决心很高，而集团内煤矿应急电源、风光配储都能提供储能增量订单。

2） 高压级联：技术上跟企业传统业务高压SVG技术同源，优势在于减少一个变压器，系统效率提升3-4pct，同时对长期系统的稳定性、一致性帮助更深远。

3） 从业绩角度看，储能规模上的很快，从21年3千万-22H1 6800万，全年订单也从3亿上修到4-5亿，储能毛利率目前13%左右（跟上周科陆调研说法类似，国内毛利率15%以内），但我们认为一方面，随着煤矿应急电源等毛利率25%订单落地，有助于结构上改善毛利率；另一方面，看重储能业务收入上的快，对费用的摊薄。