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#调研纪要#【天风医药团队】CXO板块持续推荐:估值性价比凸显,建议积极布局

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-01 12:03:58

传统业务维持高速增长,在手订单充裕景气度持续近期CXO板块公司陆续发布中报业绩预告及中报,业绩增速保持快速增长(净利润:药明康德73%、昭衍新药122%-162%、凯莱英283%-306%),传统业务稳健增长(药明康德剔除新冠D+M收入提升36.8%),在手订单充裕助力行业高景气度持续(药明康德在手订单351亿,yoy76%)。COVID-19加深全球医药外包认知度,国内CXO全球知名度显著提升新冠期间从中和抗体、疫苗到小分子药物,药企为加快研发速度和尽快实现商业化生产,大都选择外包方式进行研发

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传统业务维持高速增长,在手订单充裕景气度持续

近期CXO板块公司陆续发布中报业绩预告及中报,业绩增速保持快速增长(净利润:药明康德73%、昭衍新药122%-162%、凯莱英283%-306%),传统业务稳健增长(药明康德剔除新冠D+M收入提升36.8%),在手订单充裕助力行业高景气度持续(药明康德在手订单351亿,yoy76%)。


COVID-19加深全球医药外包认知度,国内CXO全球知名度显著提升

新冠期间从中和抗体、疫苗到小分子药物,药企为加快研发速度和尽快实现商业化生产,大都选择外包方式进行研发与商业化生产,其中外包供应商不乏国内CXO龙头公司。一方面COVID-19加深国内外药企对于医药外包的认知度,另一方面国内CXO公司的全球知名度显著提升,有望借助符合国际标准的质量要求与国际化口碑,在全球化市场竞争中形成发展新优势。


新型治疗领域有望成为国内CXO公司的第二发展曲线

预计未来5-10年,ADCs、基因细胞疗法、小核酸、mRNA、溶瘤病毒等新一代药物形态将会成为研究主体。我们复盘全球CXO公司发展历程发现,基于前瞻性布局新技术、新领域,全球龙头CXO公司获得业绩高增长与市场持续认可,股价持续跑赢大盘。国内CXO公司已加速布局新型技术平台,与国外供应商在新型领域的差距正不断缩小,有望在全球化竞争中跑出“加速度”。

重点公司估值性价比提升:后疫情时代新冠订单将逐渐清晰,常规订单随着全球医药外包认知度提升,国内CXO全球品牌知名度提升,以及新型技术平台全球领先的背景下,有望维持长期稳健增长。


我们预计药明康德2022-2024年非新冠CAGR 30%+,非新冠估值44X、31X、23X;凯莱英2022-2024年非新冠CAGR 40%+,非新冠估值56X、36X、26X;皓元医药2022-2024年利润CAGR 40%+,估值60X、41X、28X。


推荐布局全球化CXO与细分赛道CXO公司:

全球化CXO——药明康德,药明生物,凯莱英,康龙化成博腾股份

细分赛道CXO——金斯瑞生物科技,皓元医药,昭衍新药,美迪西百诚医药九洲药业泰格医药和元生物


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