天合光能：—体化进展顺利，供应链安全无虞

财务资料及近况

1. 营收，2022H1,357E(+77%YOY),2022Q2,204。6E(+75。4%YOY)

2. 归母，2022H1,12。7E(+80%YOY),2022Q2,7。3E(+52。7%YOY)
3。扣非，2022H1,11。5E(+97%YOY),2022Q2,6。6E(+59。3%YOY)
4。组件出货，2022H1,18。02GW(+72%YOY),其中85%,210大尺寸。
5。销售模式，2022H1,分销60%,分布式系统业务2。2GW(+400%YOY）,确认销售收入1。6GW,净利2。79E,归母2。23E,(全年预计5-6W)。
6。集中式电站EPC,300MW。 
7。储能。2022H1,300MW出货，全年目标1GWh
8。支架。2022H1,近2GW,全年目标4-5GW
9。电池片，2022年全年产能目标50GW。
10。储能电池，2022H1储能100+MW,整体处于建设阶段，和鹏辉能源有设立合资厂，截止6。30,已在手订单300-400MW,2022年出货1GW,明年翻翻。
11。组件，2022年全年产能目标65GW,出货目标组件40-43GW,2023年组件单瓦净利7分钱为中枢。
12。装机需求，未来三年CAGR30%+,2023年全球约380-400GW需求，中国和欧美约占300GW以下需求。今年美国装机20-25GW。明年也可能翻倍。欧洲下半年因双节日下装机持平。13。硅料，报价约在302~303元，相对高位。随着2022Q4〜2023Q1硅料供应增加，价格可能下降。公司签订200多亿4年长单及自行生产工业硅、多晶硅保证供应链安全。
14。竞争优势，公司处于成长市场，新进入者加入很正常，新玩家可能会切入国内集中式市场，对公司影响较小。公司有长时间建立的良好品牌、管道、产品优势。
15。库存，目前略有增加15基点_t将在2022Q4〜2023Q1消化完。
16。海外布局，海外布局将增加成本，但可以较好的出口欧美。东南亚布局成本差距约2-3分钱，公司已在泰国越南布局，并持续有进行海外布局及研究。
17。辅材，没有观测到制约生产的情况。
18。投产，工业硅、多晶硅2022Q4季度投产。工业硅2W吨,多晶硅几千吨，硅片明年产出全年约18GW。
19。电池片技术，各类型新技术并未有看到明显的快速降本增效优势，仍较为看好TOPCON的商业价值。
20。大尺寸组件渗透率,210尺寸累计出货50%,屋顶分布式主要以415-430W至尊小金刚为主。
21。新产品发布，目前670W仍为最高W数产品，未安排新产品。
22。电站自持，不考虑自持电站。仅会在建设过渡时持有。
※如需要详细数据，请洽对口销售,

硅料
1。硅业分会停止公开报价
2。硅料这周9/19上半周报价302〜303元，相对高位
3。2022Q4或是2023Q1会出现分水岭。硅业分会停止报价。也意味着整体的相见顶的信号。阶段性见顶。

主要竞争者通威股份进入组件市场
1。价格战可能性比较小
2。组件壁垒在于销售不是在制造，制造能力、销售能力分别占10-15%以及80%以上权重。难点在于销售。
3。通威是组件的新企业。能参与的市场不多，主要在集中式市场，这块格局比较固定，势必有点压力，价格上会有点影响。但对整个组件行业影响不大。首先分布式占比中国占全球40%,集中式20%左右，只吃20%市场里面的一部分，影响度可控。还是要讲究商业规则，不会意味着价格战去推进市场，友商竞争优势在哪个环节?硅料看起来比较明显，但是否具有长竞争力要观察长期。做组件从开始到全球前几大第一梯队，都是要比较长时间验证，本质上来说要有长期竞争力才能成功。
4。通威可能牺牲一些硅料利润去抢组件市场?长期价格看，硅料价格下来，组件端各凭本事?对

5。通威背景跟友商隆基背景不太一样。隆基背景相对好一点。

6。光伏行业，通威不干，还是有其他厂商去干，不用过度担忧。在相对增长比较明确的市场。相对蓝海的市场，有竞争者进来很正常。从竞争角度上来说，在快速增长市场上，有竞争很正常，而且交叉客户很小。通威国内集中式客户为主。我们以海外分布式为主。有65%海外，交集很小。

2023年光伏装机需求
1。国内，除了十四五期间的新能源装机目标很明确。拉长还有2030、2060目标，若分到各个五年目标很明确。
2。海外，有各自的碳中和目标，欧洲激进一点，其他国家也有时间上差距，整体目标有一定差距
3。全球市场，380-400GW装机需求，主要来自中国欧洲北美，主力地区占300GW不到量。
4。未来三年，整个光伏需求。可以CAGR30%+增长

欧洲法案情况及Q4产业链情况
1。强迫劳动力要立法。提案到立法，最少每一关都要顺利进行的话，也需要两年时间。
2。另外，中国市场的硅料的工业硅布局，都是非新疆产地比较多，两年可以够时间布局产业链。明年，欧美150GW需求，算30-40W吨硅料需求，国内硅料产出150W吨，不会找不到硅料出口欧洲。
3。产业链行业变化要遵从市场，公司在客户变化、行业变化，已经做了很多准备，公司硅料明年Q4投产、工业硅也是会要投产。产业链压力比较小。除此之外，公司同第三方采购。有采购非新疆硅料，认为影响不大

地面电站Q4装机状况、装机预期
1。今年比去年增长，今年增长幅度要看价格，看组件和硅料价格。
2。中国，今年看到我们中国能源集团发布资料，2022集中分布式装机到100GW,1-8月50GW不到。后面几个月会比较大的量出来。
3。欧洲，装机比较慢一些。存货有点问题，往后看，拉货会跟以前一样积极吗。会比较放缓吗？发货角度看。Q4有双节，有点影响，对比Q3大概率持平状态

库存
1。通道里面。各个链条里面的库存。比去年正常状态多一点，基于需求往上走的，大家通道库存多15个点的通道库存，但不是很担心明年需求
2。今年Q4〜明年1Q库存会消化完吗？会
3。库存问题不是说工人问题而已,核心在于欧洲、亚太地区的社会形态下的差距。欧洲装光伏屋顶经销商很赚钱，可以赚4000〜5000欧净利润。有些欧洲安装商，盖两三个屋顶就休假了，虽然欧洲经济不好这两年，干这块业务的从业人员过得很滋润。

美国进出口
1。从东南亚出口到美国这边的情况，报关情况在不被扣押的情况,有什么好转？后续有看到好转情况吗?只能说是大家要做市场，要符合市场规定,现在被调查,确确实实,两年内没影响,两年内不会对关税上做要求WRO、强迫劳动力不能完全消除。只能说，公司会符合要求，对管理有些考验，硅片端，我们暂时没产能，但已经做了建设规划。硅料端。做海外布局、采购。对我们影响比小。

生产外地化
1。核心看新的市场价值未来价值有多大，盈利水平有多强，投资环境是否有利于中资企业去投资要考虑。
2。未来要看区域贸易形式和贸易风险如何变化，要考虑三个因素,从生产制造环节看。国内要比东南亚低。布局东南亚是为了布局美国市场，主要要看产业链成本才能去投海外市场作布局。。
3。有持续进行评估

海外布局成本差距

1. 东南亚跟国内比，成本差距大概2-3分钱差距。
2。组件大概0。06-0。07单瓦

净利有没有特别的瓶颈。可能让出货量达不到380-400GW?

1. 明年硅料价格，预期持续下降，同时行业需求，认为持续上升。现因原材料成本过高。导致需求羁押，应释放未释放的。这块明年产业价格会逐步扩张
2。欧洲能源需求矛盾，持续暴露出来，能源结构问题，明年欧洲需求还是维持相对高为状态。对比来说，环比10-20%增长
3。中国明确，双碳、十四五规划，大家都很清晰。对中国市场来说，新能源还是会往上走。
4。美国，今年装机20-25GW不错，明年从本质需求来说可能翻倍。政策要看符合美国市场，美国需求不错。

辅材
供应链环节，有可能卡到出货环节吗？石英、EVA会制约吗？
1。不具备制约条件
2。石英故事没法被证伪的，从生产企业来说说不准，但资本市场觉得很缺。
3。公司明年有做硅片扩张，耗材采购都能够按目标完成

明年工业硅、硅料、硅片投产时间
1。上游，工业鞋、多晶硅2022Q4季度投产，工业硅2W吨。多晶硅几千吨，硅片产出约18GW,青海15GW+,海外硅片6。5GW上半年。(?)
2。成本比较低，青海资源给予优势。不方便透露

公司明年，海内外市场，着重的市场领域？
1。预期对未来高增长的领域
2。明年增长比较快的业务，支架、跟踪支架业务，地面电站开工情况不好，地面电站开工。明年，对比今年大幅提升，国内分布式。工商业分布式。相对缺电背景下面，整个工商业装机需求会大幅度提升。户用硅料下跌，会对产业链利润增厚，基数上来，总量上增长会很快，明年看，美国市场，具备，符合商业贸易条件下。还是不错的需求
3。明年，国内，不管工商或是户用部分，跟欧洲相比较，盈利上，比欧洲高一些，美国高于欧洲，国内比，欧洲高

分布式
1。最近很多人来做，对我们来说，后来竞争者，主要优势在哪。和正泰、创维等相比。跟他们比我们差距在哪?分布式核心竞争要素在产品的销售，商业模式销售、管道能力体现。
2。做分布跟卖组件一样道理，对客户、经销商管道、商业模式都要有比较好的积累，还有品牌信誉在里面。如光伏逆变器要保5-10年、组件25年，因此对品牌要求很高。天合、正泰长期在分布式有积累的，品牌信誉更高一点。新进品牌进来需要建立信誉，若选个新品牌。可能干个几年不干了。运维服务会成为大问题。
3。天合在产业链，光伏制造里面有商业信誉在里面,比较好的竞争优势
4。2022H1分布式,国内上半年2。2GW出货，今年目标是5-6GW

电池技术路径
1。明年年终，TOPCON,PERC成本会接近吗，明年上半年?友商说，对外价格下来，薄片化不是这么明显，PERC有优势?有考虑硅料价格往下走的情况，通过薄片化、良率转化效率提升都有，包括多种技术。
2。HJT、BC布局想法?BC、HJT都在实验室做测试。目前看，性价比、商业化、性价比不高，没像是TOPCON这么具备商业化价值。
3。有了解隆基HPBC?说不清楚，隆基，不一定全对，目前看效率、良率提升，没想象中这么快。

2023年组件预估比较稳态单瓦净利、毛利
1。明年单瓦7分钱为中枢。回收布局1。海外会早一些，国外取决于光伏行业发展历史，欧美对我们双调查之后，才发展起来，往后推二十几年，2030年光伏组件才会出现显著功率下降情况，大规模组件报废潮，需要环保回收处理，应对未来行业的问题。
2。回收标准技术。没特定去做这件事情,主要还是做组件，回收是另外一个分支，国家会去制定回收标准，会参考组件专家意见，术业有专攻，要到十几年之后的事情。
3。硅片电池到组件，可回收东西不是这么多，比较难做回收再利用吗？最主要技术，会参杂新元素材料做分解，使纯度回到可以用状态，未来N型技术，对前端硅片的纯度要求更高，现在是太阳能级。会看演变，现在说太早,若中国国家政策投入大规模资金。技术会跟着迭代。

电站自持
1。电站自持，属于重资产，主要还是国内央国企来做，资金成本低。国内外模式TB模式。既使我们先去建。买家也是基本已找到的。
2。持有时间，公司只会短暂持有一段时间。在开发销售阶段滚着做，不会大规模自持电站。海外，会签订PPA,价格比较好，开发完会希望马上卖掉。
3。海外，没有EPC团队。是分包出去，开发后卖掉只要价格合适。EPC不一定会是我们来做。
4。国内。我们也会做EPC,不会特定自持电站

光伏产业竞争激烈
1。卷会更加快迭代，有优势的公司优势会更加的强，一些国家会竞争一些贸易壁垒。中国厂商因成本优势，既使加上关税、加上利润分食，还可以让最终客户受益。
2。头部企业都有资金。很多头部企业都从原本的公开市场退下来，回A上市融资。融资OK下，技术没太大变化下。头部企业的优势度还是会维持，壁垒会越来越高。
3。海外立法去保护，也不太可能快速建立自己的供应链，还有一部分量来自于国内企业。我们还是会难受，我们会快速变化应对海外布局，各家都有考虑布局，看决策是否真的有利于情况。本来在越南、泰国有电池组件厂，硅片也会在越南泰国6。5GW明年上半年出来。
4。CR4集中度稳步提升。和第五名差距越拉越大
5。公司电池也没有1:1,考虑多方面因素会开放一部分外采，因有些新的供货商出来，电池有一定比例，成本有优势。

大尺寸210组件渗透率如何?有更大、更高功率组件计划？
1。2022H1210产品结构85%。
2。行业看，公司是当时主推领军企业，210累计出货50%以上，公司210硅片尺寸能够维持较长一段时间，平台上会更多降本增效，现在看是在670W产品为最高W数产品，没有新产品推出。
3。210组件尺寸（光伏模块）过大。会导致在户用领域影响安装排布吗？分布式是推出一款，至尊小金刚，专门用分布式。415〜430W水平，国内、欧洲都是这个尺寸。

储能电池

1。建设研发阶段，电芯与鹏辉能源有一个合资厂。

2。有合资电芯厂。会用在产品当中。
3。电源侧、发电测、电网、户储，如果不对电芯强制要求，会用自己的电芯，有要求用品牌，我们做后端集成，一站式解决方案服务。
4。整体而言。处于建设阶段，2022H1储能100MW,已在手订单300-400MW,今年出货1GW,明年翻翻
5。户储做日本市场，和开发商合作，已有2-3000户，明年还会翻翻。扩大曰本以外，也会扩张欧洲市场。盈利情况，几千万亏损状态，明年会有平衡，后年市场好。

销售及经销商

1。商业模式机密。
2。只能看比例优势，分销60%,分布式管道占了较多，还会维持水平2022H2
3。每个市场，澳洲、欧洲、局部市场,公司都有大的经销商，合作比较稳定，会保持联系。
4。2019年疫情开始，延续到2021年。整体出现局部地区供需状态不平衡，运费很高、港口乱、人员乱。
5。这种情况下。公司和经销商，做出更好的配合及服务，包括自己的库存水位上做一定的沟通。
6。若看到几个月后需要货，公司会提前发货。
7。对于经销商，提前保证金上有一定合作。加上额外的服务，通过这样，市场不确定情况下，做更好服务沟通，加强和经销商关系和纽带。

8。这种情况下。固定经销商会更好维持在新的市场上开拓。

硅料签订情况
1。签长单，和南玻集团签订吨硅料协议，金额虽高达两百多亿。但覆盖4年时间，总体量不算多。2。整体组件产能要65GW今年。明年60-65GW,整体占比而言，相对比较少。行业上来说。长单较散单有一定优势。
3。明年硅料还是可能会往下跌，今年90W顿，硅料明年整体产出产量140-150W吨，500多GW。可以支持较高的GW量
4。长单，锁量不锁价。只是一个合作方式，保证供应链稳定竞争

优势
1。每一个看组件后端品牌管道，天合是最早做组件。
2。下游布局更多一些，一体化、跟踪支架、支架而言较其他方，可以提供一站式服务。
3。布局分布式在每一个区域，各家有相对优势。我们在欧洲很早进入去市场，市占率非常靠前。相对来说有上游产能情况下，单瓦净利，相对较高。控制成本、规模化效应、前端布局时间较长优势。
4。明年，一体化更完善，产业链来说我们更加有优势