有点“封险”……

今天是复工的第五天。

好消息是今天又是大涨的一天。截止收盘，上证指数涨1.42%，直逼3300点。（点击查看大图）另外两大指数势头更猛，深成指涨1.9%，创业板指涨2.25%。涨多跌少的日子，那叫一个神清气爽。在A股大涨之际，外资也在疯狂“加仓”，北向资金今天净买入再度破百亿，高达116亿元，算上之前的四天，北向资金本周累计净买入370亿元，创下了年内新高。这也进一步提升了A股的市场信心。坏消息是，网叔可能又要“被封”了……昨天，杨浦区五角场这边的苏宁商场爆出了阳性。苏宁商场地处五角场中心地带，下面是地铁站，上面是紧邻另外四个大商场。人流量密集，传染风险极高。不幸的是，网叔就在五角场附近……事发当天，小区群就发来紧急通知，周六全员居家核酸检测。具体感染情况目前目前还没出来，不过从徐汇区的前车之鉴来看，不排除再次“被封”的可能……提到“口罩”就不得不说最近的医药板块，从估值来看，医药并不高，甚至可以说是相当低估。但从大盘反弹至今，医药始终趴在地上，没有一点明确反弹的迹象。要知道，隔壁的新能源、半导体、互联网等板块都反弹了一轮了。这也让很多小伙伴心里非常没底。买吧，怕它继续趴在地上不起来；卖吧，又怕错过医药反弹行情。那么，问题就来了，医药当下是什么情况？投资机会几何？今天网叔就来给大家聊聊医药。1.0过去大半年，医药赛道经历了“九九八十一难”。估值回归、业绩回落、集采、中丑关系恶化等各种利空接连不断，这不，就在刚刚，医药赛道又“来事”了。按照国家医保局的规定，省级医保报销名单要在今年6月30日之前和国家医保名单保持一致。以前各省可以单独确定部分医保报销名单，现在统一到了中央，大量药品自然会被调出医保报销名单。也就是说以后医药集采将会是全国统一竞价。这无疑会加速医药市场集中，进一步催化医药市场的优胜劣汰……以上种种也导致了大家对医药的担心是全方位的，多维度的。所以，接下来，网叔将会从行情、业绩、集采、疫苗、估值、中丑关系、资金面七个角度来全面分析一下医药赛道。（1）行情谈到医药，很多人的第一反应就是超跌。事实真的是这样吗？我们来看医药的净利润和股价走势。从2021年7月1日高位至今，四大医药指数跌幅全都在30%以上，但在2021年净利润正在率却全都在20%以上，医疗保健指数更是高达60%。（点击查看大图）如果仅从净利润和股价涨跌幅来看，医药的确是超跌的。但仅对比价格和净利润的涨跌是不公平的。毕竟，不同行业的PE标准不同，市场对其期望的利润增速也不同。只有当行业净利润增速大于或等于PE时，才符合市场期望；否则便是不及市场预期。从4大医药指数的PE和净利润来看，全指医药和中证医疗的净利润增速是略小于PE，800医卫和医疗保健的净利润增速是大幅高于PE的。这说明四个医药指数中，赚钱多的在跌，赚钱少的也在跌。也就是说医药行业确实存在错杀的情况。（2）业绩医药之所以从2021年七月起一直跌跌不休。归根结底，还是因为大家对医药赛道未来业绩太过担心了。我们来看医药赛道细分行业2021三季度到2022一季度的业绩。（点击查看大图）总体来看，比较分化。医疗器械和医疗服务的业绩是增长的；化学制药、中药、生物制品的业绩是下滑的；医药商业，属于流通领域，类似于“商店”，严格地说不属于正宗的医药分支，不予分析了。总而言之，医药行业的业绩，并非一边倒地恶化了。（3）集采集采属于政Ce范畴。根据5月25日最新指示：“要扩大采购范围，力争每个省份国家和地方采购药品通用名数合计超过 350 个；对国家组织采购以外用量大、采购金额高的药品耗材，指导各省份至少各实施或参与联盟采购实施 1次集中带量采购。”这表明，集采是要常态化的，就像He酸检测一样。换句话说，集采对医药的影是持续性的。但是，既是常态化，那么幅度必定有所降低，否则谁也受不了。比如，5月27日广东联盟的第二批集采，静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、人血白蛋白的平均价格降幅分别为 37.15%、36.16%、3.79%、8.76%、33.44%，相对前期动辄70%、80%的降幅，温和了许多。例如，医疗器械今年一季度的净利润就大幅回升了。（点击查看大图）所以说，集采的影响预计将越来越小。（4）疫苗疫苗行业，受益于“口罩”事件，20和21年业绩大增，增速高达80%以上。22年全民疫苗后，业绩增速又降到了17%。（点击查看大图）疫苗行业业绩增速的相对下降，确实会拖累医药的整体业绩；但自21年7月至今，疫苗的整体股价已经跌了45%，几乎腰斩。也就是说，疫苗业绩的相对下滑，已反映在股价之内。（5）中丑关系中丑关系会直接影响到CXO赛道好与坏。所谓CXO，简单讲就是美国高科技药企为了节约成本，将一些药品的研发、临床试验等工作交给人力成本更低的其它国家药企（CXO药企）去做。说白了就是为了省钱。一旦丑国断了跟我国CXO企业的合作，就会直接拉高丑国制药成本，到头来买单的还得是丑国老百姓。而如今丑国通胀本来就高，各种商品物价飙升。如果事关民生的药品价格再度上涨，后果恐怕有点严重。所以短期来看，丑国不会太过“嚣张”，前一段时间降低关税就是最好的证明。再引用丑国国务卿的一句话：“我们不是在寻找冲Tu或新的Leng战。恰恰相反，我们决心避免这两者。”（6）估值说完了基本面，我们来看医药赛道当前的估值。（点击查看大图）从PE来看，除了中证医疗，其余3个指数的PE都不到30倍，近7年的PE百分位都在10%以下，估值很低了。从PB来看，全指医药和医疗保健近7年的PB分位都在40%以下，是低估的；800医卫和中证医疗近7年的PB分位在40%-60%之间，处于合理区间。800医卫和中证医疗，代表的是市值比较大的医药公司；全指医药和医疗保健，代表的是全部医药公司。这表明，一些较大的龙头医药公司，股价还是比较坚挺的。综合PE和PB来看，医药赛道的整体估值还是比较低的。（7）资金面目前3只主流的医药基金：中欧医疗健康、工银瑞信前沿医疗、汇添富创新医药，基金份额几乎都处于历史最高位。中欧医疗健康，308亿；（点击查看大图）工银瑞信前沿医疗，151亿；（点击查看大图）汇添富创新医药，93亿。（点击查看大图）份额大，说明散户多。而散户容易被市场情绪牵着走，如果非理性赎回比较多的话，医药的波动还是可能比较大的。所以建议大家在投资医药时，要做好心理准备。2.02022年6月10日基金估值播报（217期）

延伸阅读：1.（文章最后一部分）



温馨提醒

1、看估值做投资，只适合长期投资。一般要经历一轮牛熊，也就是7年。

2、估值有其局限性，尽信书不如无书。投资有风险，入市需谨慎。