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#调研纪要#阳光电源:负面因素Price in较为充分,23年估值在板块偏低重点看好!

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-07-13 11:47:59

#行业观点:大型地面电站和储能有望持续回暖\上周我们重点提示:当前时间点,上游价格持续上涨带来组件开工率降低,大型地面电站装机积极性受到一定影响,但在风光大基地等确定性需求背景下,硅料产能的释放有望带来国内大型地面电站装机和发电/电网侧储能需求回暖,相关大电站逆变器和储能电池、储能集成商值得关注!#个股观点:预期逐渐清晰估值和股价有望修复#Q2季度预期逐步清晰:光伏:Q2公司逆变器出货量15GW,同比去年增长20%以上(Q1同比增长50%),相比于量增,价利双增可能更为亮眼,海外市场户用、分布式

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#行业观点:大型地面电站和储能有望持续回暖\

上周我们重点提示:当前时间点,上游价格持续上涨带来组件开工率降低,大型地面电站装机积极性受到一定影响,但在风光大基地等确定性需求背景下,硅料产能的释放有望带来国内大型地面电站装机和发电/电网侧储能需求回暖,相关大电站逆变器储能电池、储能集成商值得关注!


#个股观点:预期逐渐清晰估值和股价有望修复

#Q2季度预期逐步清晰:

光伏:Q2公司逆变器出货量15GW,同比去年增长20%以上(Q1同比增长50%),相比于量增,价利双增可能更为亮眼,海外市场户用、分布式占比约80%,小逆变器提价落地(从2毛多/w到目前3毛多/w)。储能:Q2出货1.5GWh,户用储能在快速上量,将持续带动储能业务盈利能力快速回升。预测Q2业绩在5-5.5亿元。


#22年户用成成长亮点:

光伏:全年公司逆变器出货量70GW(销量64Gwh),同比增长50%,其中户用逆变器有望达到90万套(9GW),全年业绩约21亿元;

储能:全年出货7Gwh左右(销量5Gwh+),同比增长130%,其中户用储能有望达到10万套以上,全年业绩约3亿元。

整体:预测全年公司业绩约30亿。


#23年估值已经很便宜:

光伏: 全年逆变器出货量约95GW(约34%全球份额),同比增长33%,全年业绩约30亿元;

储能:全年出货15GWh(销量11.5Gwh),同比增长120%,净利润率5-6%,全年业绩约8亿元。

整体:预测全年业绩约48亿-50亿,对应估值34-36x。


#怎么看股价位置空间:

前期股价相比于小型逆变器和户储滞涨严重,当前Q2业绩预期逐步清晰,且硅料及产业链价格掉头往下后,风光大基地电站及表前储能需求释放空间较大,因此值得重点关注。逆变器环节价格盈利性相对稳定,往往率先估值切换,2023年公司非储能业绩40亿,储能业绩8-10亿元,分别给予50x、70x估值,对应目标估值2550-2700亿,目标股价172-182元。


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