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长江电新：欧洲电价改革更新20221125

ZML6个月前 (11-25)调研纪要

欧盟自8月以来开始推动能源价格机制改革，前期已经落地的是非天然气发电机组0.18欧元/KWh的价格上限，近期欧盟天然气限价、德国居民电价和德国发电企业暴利税也有相应进展：

一、近期更新的政策包括：

1、11月22日，欧盟委员会在草案中提出，将2023年起的天然气价格上限定位0.275欧元/KWh（此前部分欧盟官员提案0.15-0.18欧元/KWh）；

2、11月22日，德国政府将消费者、企业的电力、天然气补贴提前至2023年1月开始执行（此前预期为2023年3月开始），其中消费者的天然气价格上限为0.12欧元/KWh、电力价格上限为0.4欧元/KWh，补贴电量为上一年消费量的80%，剩下20%不予补贴；

3、11月25日，彭博社报道了德国政府的一项草案，拟对清洁能源（太阳能、风能、核能）收入超过0.13欧元/KWh的部分，征收90%的暴利税；煤电、石油发电的起征标准分别为0.052、0.028欧元/KWh，政策追溯至2022年9月，直到2023年6月底，可能延长至2024年底。

二、上述政策的影响：

1、对于户储，主要看居民电价，德国最新的2023年批发期货电价0.32欧元/KWh，折算到居民电价在0.5欧元/KWh以上，则补贴电价会有影响；2024年批发期货电价0.24欧元/KWh，折算到居民电价在0.4欧元/KWh左右，与补贴电价基本一致。则欧洲2023-2024年居民电价维持在0.4欧元/KWh，要高于2021-2022H1的水平，对应户储回收期6-7年，经济性依然突出，叠加居民能源安全意识增强，预计户储需求依然旺盛。

2、对于可再生能源，主要关心暴力税的影响，我们认为该暴力税影响的主要是获得超额收益的中间商，而非直接影响可再生能源运营企业，切考虑到目前欧洲光伏PPA电价在0.069欧元/KWh，且即使执行0.13欧元/KWh的暴利税限制，可再生能源也是有足够的经济性和建设积极性的，本身欧盟包括德国处于能源短缺的阶段，可再生能源的建设需求依然旺盛。

三、投资方面，户储板块三季报均兑现了积极的量利趋势，且企业订单饱满、出货展望依旧积极，目前派能、鹏辉明年仅20倍出头，逆变器标的也在30倍左右，具备可观的估值修复空间。光伏方面，需求端国内地面开工积极，海外政策端释放积极信号，供给端石英砂、粒子可支撑装机上调，12月硅料长单跌价预期逐步清晰，近期电池新技术产能投放密集，构成新一轮行情催化。继续推荐量利趋势良好、估值历史低位的一体化组件、逆变器及辅材环节。

附-相关网页：

1）Germany Sets Windfall Tax at 90% for Clean Power G..." target="_blank">Germany Sets Windfall Tax at 90% for Clean Power G... http://www.energyconnects.com/news/gas-lng/2022/november/germany-sets-windfall-tax-at-90-for-clean-power-generators/

2）German extends energy subsidy plan for consumers, ... https://abcnews.go.com/International/wireStory/german-extends-energy-subsidy-plan-consumers-companies-93782816

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