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#调研纪要#【长江电新】新能源车:估值步入安全区间,迎左侧布局窗口

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-09-01 09:43:06

1、新能源车板块自7月以来出现回调,起初的原因是7-8月为行业淡季,且市场对电池的盈利趋势存在分歧;后续逐步演变为担忧新能源车需求持续性和材料环节盈利压力。目前看,电池企业二季报基本都兑现了盈利拐点,三季度有望延续,且在头部企业未来一年锂资源自供率提升的趋势下,还是具备确定性;行业产销自9月开始步入旺季,有分歧的是明年一季度的销量和订单,我们判断在消费驱动下有望维持高增长;而材料环节的供需和盈利虽整体走弱,但头部公司的成本优势、供应链卡位和技术迭代会弱化行业周期,6F、正极、负极等均会让市场逐步

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1、新能源车板块自7月以来出现回调,起初的原因是7-8月为行业淡季,且市场对电池的盈利趋势存在分歧;后续逐步演变为担忧新能源车需求持续性和材料环节盈利压力。目前看,电池企业二季报基本都兑现了盈利拐点,三季度有望延续,且在头部企业未来一年锂资源自供率提升的趋势下,还是具备确定性;行业产销自9月开始步入旺季,有分歧的是明年一季度的销量和订单,我们判断在消费驱动下有望维持高增长;而材料环节的供需和盈利虽整体走弱,但头部公司的成本优势、供应链卡位和技术迭代会弱化行业周期,6F、正极、负极等均会让市场逐步验证到材料各环节龙头的稳态盈利。再考虑到从估值上看,电池对应2023年仅25-28倍,材料降至15-20倍,已是板块历史地位,有望迎左侧布局窗口。


2、板块中锂电池环节的阿尔法最强,依然维持首推,1)锂电池当前盈利处于历史低位,随价格传导、原料成本下降实现盈利能力拐点,二季度财报逐步逐步兑现的同时,7月末较3月末的电池成本有约10%的下降,将支撑三季度盈利进一步向好。其中有锂资源自供的电池龙头中期更为确定,从进度上看,宁德时代于8月2日获得宜春项目环评批复;亿纬锂能合资的金海锂业(持股80%,1000吨氯化锂)、金纬新材料(持股49%,6000吨碳酸锂)均于7月建成试生产;国轩高科也于二季度实现千吨级出货。2)二是储能需求切实超预期,户储今年已经演绎了量利齐升,派能科技鹏辉能源弹性可观;大储也看到欧美需求起量和国内商业模式的改善,国内电池如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、南都电源等加速全球储能布局。储能对于电池而言是盈利能力更强的增量市场,有望带来弹性。


3、材料环节市场担忧盈利周期和格局分化,在估值中已充分反应这一逻辑,当前我们认为无需对材料过于悲观,一是锂电新一轮的创新周期带来材料技术进步窗口;二是龙头公司的竞争优势并未消失,且动力电池供应链属性也决定了行业仍将维持有序的竞争。因此继续推荐新技术进步方向,包括中镍高压、超高镍4680、锰铁锂、钠离子、PET等,以及恩捷股份、璞泰来、科达利、天赐材料等能够以量补价的材料白马。


点评:电池环节还有阿尔法,上游材料贝塔较弱。

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