【长江宏观于博团队】联储加息要减速了吗？——美联储11月议息会议点评

1、经济指标不弱，再加息75BP。

由于近期通胀回落速度不及预期、就业市场仍然表现强劲，美联储宣布继续加息75BP，将联邦基金利率的目标区间上调至3.75%-4%，为今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75BP。美联储还将继续按照5月的计划缩表，以每月减持600亿美元美国国债、350亿美元机构债券和机构抵押贷款支持证券的速度缩减当前过大的资产负债表规模。

2、加息终点未到，暗示节奏放缓。

对比本次与上次的议息会议声明（Statement），我们可以发现，美联储对当前经济表现和前景展望的描述与上次一致，意味着当前美国面临的问题仍未改变，压力仍然集中于高企的通胀。但本次声明中新增了两个表态：（1）未来还将继续加息。美联储在声明中表示，“为了有足够的限制性、让通胀能够回到2%，继续上调目标区间是合适的”，意味着加息终点仍有距离；（2）但加息的节奏会综合考虑更多因素。美联储在声明中表示，“在确定未来加息路径时，将考虑已经累积紧缩的幅度、货币政策对经济和通胀的滞后影响以及对经济和金融的发展的影响”，这与上周美国参议院银行委员会主席致函鲍威尔，警告FOMC需要关注激进加息的副作用有一定的关联，也意味着未来加息节奏有放缓的可能。

3、发言鹰气十足，强调通胀目标。

与声明中偏鸽的表态不同，在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表态强硬，强调不要关心加息的速度（下月加息多少BP），加息的终点（何时停止加息）以及持续时间（何时开始转向宽松）将会是更加值得关注的问题，现在考虑停止加息还为时过早。鲍威尔再度强调了通胀目标，“过去抗通胀的历史已经证明了不要过早放松，美联储将保持政策路径直到工作完成，将尽一切努力实现目标”。因此，我们预计，美联储12月或将继续加息，但加息幅度或将回落至50BP，但不排除由于通胀再度超预期，美联储选择继续加息75BP的可能性。

4、紧缩仍将继续，“软着陆”难度加大。

本次加息幅度基本符合市场预期，同时声明中暗示将考虑放缓加息节奏，市场一度解读为鸽派。但后续新闻发布会上鲍威尔的鹰派发言引发市场担忧，美债由跌转涨、美股短暂拉升后回落，美元指数小幅回落后再度走强。总的来说，未来关注的终点应当由“幅度”转向“终点”，大幅、密集加息的阶段正在过去，但何时停止加息仍需观察通胀走势，美国经济“软着陆”难度增大，因此我们预计：1）美股或将持续承压；2）10Y美债收益率仍有小幅上行的风险，但随着美国“软着陆”难度加大，美债收益率冲高回落的概率也在不断上升；3）美元走强仍有支撑，同时由于欧洲经济面临的不确定性相对更大，因而四季度仍有望保持强势。