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#调研纪要#周末发酵的光伏&户储大事件点评

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-12-05 10:15:22
美国反规避初裁落地,jks未发现反规避行为,反规避税率对头部组件厂基本面没有影响1、12月2日,美国商务部宣布东南亚反规避调查初裁结果,被调查的8家公司中有4家被认定存在反规避行为,包括比亚迪香港(柬埔寨)、阿特斯(泰国)、天合光能(泰国)、vina solar(隆基越南)。另外在其他企业中,jks未发现反规避行为。2、所谓反规避,是指使用中国原材料,通过在东南亚加工制成光伏组件,再销往美国以规避中国双反关税的行为。需要注意的是,#本次结果仅为初裁结果,终裁结果将在2023年5月1日发布,调查结......

美国反规避初裁落地,jks未发现反规避行为,反规避税率对头部组件厂基本面没有影响

1、12月2日,美国商务部宣布东南亚反规避调查初裁结果,被调查的8家公司中有4家被认定存在反规避行为,包括比亚迪香港(柬埔寨)、阿特斯(泰国)、天合光能(泰国)、vina solar(隆基越南)。

另外在其他企业中,jks未发现反规避行为。

2、所谓反规避,是指使用中国原材料,通过在东南亚加工制成光伏组件,再销往美国以规避中国双反关税的行为。需要注意的是,#本次结果仅为初裁结果,终裁结果将在2023年5月1日发布,调查结果仍有可能出现变化。

3、反规避调查主要针对使用中国硅片加工的情况,是否在反规避名单上核心要看硅片是否来自于中国。终裁结果之后头部组件企业东南亚配套硅片产能都将基本建立,届时反规避调查预计也不会造成实质影响。

4、税率方面,此次初裁结果税率取决于两点:1、是否有单独税率;2、出口产品品种。250%以上的税率为最高值,即使采用中国硅片,实际执行税率也将根据企业提供的证明材料在最高税率基础上层层递减。另外,如果组件端所使用辅材来自中国的数量不超过2个,企业也可申请税率豁免。

5、美国市场核心瓶颈仍然在于UFLPA,而不是反规避。此前拜登总统6.6发布总统命令,要求24年6月之前不对东南亚电池组件征收关税,这一暂缓令优先级高于其他行政命令,因此24年6月之前美国不会对东南亚征收双反关税。

6、近期已有企业使用瓦克硅料的组件对美顺利出货,趋势上来看美国市场环境正逐步趋于宽松,后续重点观察OCI等其他海外硅料厂及国内非疆料通关情况。23年在不存在供应链限制的情况下,美国光伏新增装机预计有望达到45-50GW。

相关链接:https://www.seia.org/research-resources/commerce-departments-preliminary-determination-circumvention-case


针对近日美国反规避税率以及UFLPA对天合影响

1、为何税率定为254%?

税率初裁结果取决于两点:1、是否有单独税率;2、出口产品品种;从美国海关初步核定各企业反规避税率来看,同时具备海外硅片、电池、组件三环节企业在税率上占优势。天合泰国(本次被抽查调查实体)和其他有些公司的实体没有直接出口美国的公司,因无独立关税,故在初裁时定的缺省最高税率;

2、反规避税率对天合的影响?

无影响。

1)本次公步的反规避税率为初裁结果,不具备法律效应,终裁结果出来生效后才会开始征反规避税。

2)今年7月美国总统签署生效的豁免令(在终裁结果生效时豁免对过往出口美国产品的反规避征税追溯)对光伏行业持续生效,东南亚组件对美出货依旧不会有增加税率。

3)天合越南6.5GW硅片将在明年二季度投产,届时天合具备海外硅片、电池、组件一体化产能,组件产品海外产值增加,符合美国海关要求,不征收反规避税。

综上:在终裁结果出来前,天合对美国的出口的组件不会被征收“反规避税”,所谓的初裁税率没有意义;在终裁结果出来后,天合的海外产业链(硅片,电池,组件)布局完全且齐备,报关时符合最新的建议最严要求,也无需缴纳反规避税,实际综合税率也处于行业最优水平。因此对天合的22年,23-24年的经营无不良影响。

3、UFLPA对天合的影响?

天合在2021年6月完成搭建原材料溯源系统的光伏组件企业,是最早梳理出符合美国海关进出口要求的组件企业。目前美国业务开展正常,通关正常,海关抽检率极低。

总结:天合国际市场业务一直处于行业领先地位,天合组件海外占比65%以上;全球分销比例近60%;最早完成原材料溯源体系搭建等。天合在产能布局上也走在行业领先地位,海外6.5GW硅片产能投产后,反规避不会对天合美国组件业务完成影响,天合明年美国组件出货目标5GW左右。


中泰电新】阳光电源:大储户储此消彼长,维持23年60亿预期

事件:公司近期下修23年户储至35万套(此前50万套预期)

点评:大储户储此消彼长,维持23年60亿预期

户储:短期略低于预期,中长期保持乐观

考虑到公司业务强项还在大储和地面电站相关的逆变器业务,从公司户储发展态势上看,依旧保持强势,21年户储出货大概3000套,22年预计6-7万套,增长30倍;23年35万套,同比5倍增长,整体呈爆发性增长,随公司渠道业务逐步发力,未来户储发展充满信心。具体对业绩影响上,这次户储出货预期下修,户储业绩较我们上次测算下修3亿左右。

大储:保底15GWH出货预期,盈利能力保持乐观

公司预计23年大储至少出货15GWH,盈利能力保持乐观,据我们测算22Q3公司大储净利率4-5个点,考虑到国内外大储需求爆发,以及模块IGBT偏紧,预计公司23年大储净利率会好于22Q3,假设23年单价1.6/wh,23年大储收入240亿,按照5-6%净利率估算,大储明年贡献业绩14-15亿,超此前市场预期4-5亿(此前预期10亿)。

其他板块:维持此前预期。

综上,当前看户储板块业绩下修3亿至7亿,大储板块上修业绩4-5亿至14-15亿,逆变器板块业绩维持130GW出货预期,单瓦2.5-3分钱,贡献35亿左右;EPC预计明年预计贡献4-5亿,叠加风电变流器等业务贡献业绩,明年维持此前60亿业绩判断,继续重点推荐。

欢迎交流 中泰电新  曾彪/吴鹏17701800142


中信建投新能源】海外光储户储跟踪更新20221204

我们最新更新了海外户储典型公司对于明年出货量及行业景气度的指引

市场反馈海外需求持续旺盛,当下客户催货情况依然明显,逆变器、电池依然处于供货紧张状态,以德国为例,今年户储安装量大约40万套,多家公司预测明年需求是80-100万套:

①固德威:预计22年储能逆变器出货25+万台,23年出货50+万台,预期不变;

②德业股份:预计22年储能逆变器出货32+万台,23年出货70万台,预期不变;

③锦浪科技:预计22年储能逆变器出货22+万台,23年出货80-120万台,预期不变;

④科士达:预计23年出货3-4GWh,原有2GWh满产需求不变,新的2GWh产线1月投产

晶澳科技:预计23年出货60-65GW,预期不变;

⑥天合光能:预计23年出货60-65GW,预期不变;

⑦N型组件龙头:预计23年出货量同比增长50%以上,预期不变;

⑧远东股份:预计23年出货1.2-1.3GWh,大幅度增长

欧洲户储电池龙头:预计22年出货3.5GWh,明年预计8.5GWh+


【天风电新】工商业储能需求爆发,看好提前布局的逆变器企业

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近期我们对欧洲光储分销商、逆变器厂商做了调研,发现除户储外,欧洲工商业储能也将迎来爆发,具体更新如下:

?市场需求

1、订单:Q4后工商业询单量明显增加;头部企业100kW光伏逆变器订单已排到23年10月。

2、原因:

(1)电价上涨:欧洲工商业电价低于居民,因此涨电价后配储的需求滞后于户用,但德国、意大利等国当前工商业电价也达到原来的3倍,促使需求快速增加。

(2)政策放宽:德国对EEG税费免征项目的功率段限制从10kW以内提升至30kW以内。

?产品准备

1、盛弘

目前公司可用于工商业储能的产品主要有30、50、100、150、250kW等机型,作为工商业储能龙头,已在欧洲销售。

2、固德威

目前公司可用于工商业储能的产品主要有15-30kW的ET系列和50-100kW的BTC、ETC系列,其中ET系列今年已有部分销售,预计明年工商业出货量会快速提升。

3、德业

目前公司已推出20-50kW的储能逆变器,用于满足工商业客户需求,预计明年将放量。此外,公司逆变器产品支持多台并联,也可满足工商业客户使用。

?投资建议

看好工商业储能逆变器布局较早的【盛弘股份】、【固德威】、【德业股份】,以及技术实力强、品牌渠道领先的【阳光电源】、【锦浪科技】、【科陆电子】、【科士达】、【科华数据】等。

此外,国内工商业电价高于户用,在峰谷价差拉大、限电影响后,预计工商业储能需求也将开始萌芽(类似欧洲户储先行,工商业跟进)。

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欢迎交流:孙潇雅/刘龙威


点评:本次初裁,不具有法律效用,因为豁免政策,对2024年6月之前的对美光伏组件销售不影响;因为主要国内组件企业的东南亚硅片产能多数能在明年落地,预计后期可以通过调查。短期,会对投资者情绪构成一定影响,加上今晚阳光下调户储出货预期的事儿开始发酵,会有板块投资情绪产生冲击。对于阳光下调自身户储出货指引,还没在其他同行企业身上看到,考虑到阳光C端业务历史上一直低于预期,好像也不能说有多意外,从跟踪情况看,更可能是自身问题导致的(不过,网传的段子也有问题,公司也上调了其他多项主要业务的预期,整体看下来,并未下调对公司的盈利预测)。对于成长股来说,近期会议结束后,情绪有望有所好转,最终在业绩空窗期结束后,迎来市场的重新审视——典型的就是即便是组件这种有瑕疵的环节,但美国海关放行,大概率会引发接下来一两个季度的财报超预期。


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