【招商电新】电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节

1、上游松动，产业链盈利逐步向下游转移。上周硅料价格出现松动（SMM：致密料、菜花料均价308、304.5，环比分别微降1元、2元/kg），本周硅片价格调降（P型150μm厚度为例，210mm由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm由7.62元/片调降至7.38元/片）。考虑硅料可预见的产量逐步增多，产业链盈利逐步向下游转移。

2、电池盈利强劲、有持续性。小尺寸加速退出的背景下，大尺寸电池仍然吃紧，企业议价能力在变强。Q2以来电池涨价幅度超过硅片，单W盈利环比实现3-4分以上的修复，目前电池报价1.34-1.36元/W（个别订单价格更高），盈利区间在8分-1毛。

展望未来，1）产业链利润向下游转移，供需紧、议价能力强的电池片可能是盈利向上最明显的环节之一。2）考虑新增电池产能大部分为首次投放的N型产线，释放节奏存在不确定性（规划≠快速形成有效产出≠技术领先溢价），大尺寸电池的高盈利表现有望有更长的持续性。

3、率先放量的新技术产能优势会更明显。未来一段时间PERC在量上仍占主流，也是TOPCon、BC新电池技术水平、盈利能力的参考系。领先的TOPCon电池产能已经逐步开始贡献，PERC电池基准盈利增加的背景下，新技术产品需求、盈利表现都会更好，参考三方报价统计TOPCon电池本周报价1.42元/W，已经开始兑现红利。

4、适配新技术的辅材量利都有弹性。上游价格调整后有望推动需求向上，同时下游电池、组件、电站盈利改善，支付能力更好，考虑TOPCon、BC等新技术带动如胶膜等辅材升级切换，先发企业表现会更优。

5、推荐与关注电池/组件方向隆基/晶科/晶澳/天合，通威/钧达/爱旭/中来，辅材方向福斯特/激智/海优/宇邦/通灵等。