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【招商电新】新能源板块更新 20220919

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-09-20 10:16:56

【电车】电动车板块7月份以来接连调整,市场担忧的要素中,相当比例是基于交易,基本面上则主要体现为对明年的担心。

1、 一是担心渗透率,国内电动车目前是万亿规模,要维持过去几年的增速显然不现实。但渗透率的担忧去年就发酵过几次,当时全球渗透率不到9%,目前全球近13%的渗透率(国内是高一些),对比光伏全球大概40-45%渗透率仍然欣欣向荣,电车这个全球渗透率,显然还是相当年轻的阶段。

2、 二是担心盈利走势,锂电材料价格与盈利提升在去年底到今年初接近尾声,总体盈利状况会向合理水平适当回归。中游部分环节/企业未来盈利状况会分化,如六氟与电解液,六氟价格上半年跌幅很快过半,二线企业已经微利;部分环节的公司盈利水平则还会有所提升,如锂电池、前驱体的头部公司。

3、 中游大把有竞争力的公司今年估值就在15-25倍,不应过度悲观。向后展望,主流环节里面,锂电池、前驱体头部公司明年仍有望实现显著强于行业的业绩表现,而电解液/隔膜的优势企业,有望逐渐分化出来。如不考虑资金体量大小,超额收益可能很多还会来自技术变革带来的渗透率变化,例如复合集流体等。当然务实的讲,在过去两年大表现后所达到的市值、PB状况上,适当降低收益率预期倒是应该的。


【光伏】

1、 过去几年全球光伏快速发展,板块投资主要机会,集中在供应链矛盾和技术进步两个维度。在行业的增长之外,供应链有瓶颈的环节多数会获得阶段性超额盈利,而且行业总体也都还是受益于供应链短缺的(运营除外)。

2、 技术进步方面,单晶与PERC大变化之后,近几年TOPCon/HJT/HPBC、金刚线与钨丝切割等也阶段性获得关注。

3、 向未来展望,明年供应链仍需要排除瓶颈,硅料、IGBT、石英、粒子等。而技术变革方面,TOPCon率先量产,未来其相关耗材,例如POE胶膜可能逐步受关注,此外,金刚线等也会受益。


电气设备

1、 电表的投资可能是行业性机会,一是上一轮投运的电表到期更换周期开始了,二是新国标、物联网电表带动ASP不断提升,国内电表未来几年可能都是比较快的增长。同时,海在疫情缓解后,电表建设也开始恢复。

2、 传统电力系统的投资需要强化,以满足深度清洁能源化的需要,燃气轮机、火电灵活性改造、抽水蓄能建设会逐步强化。


【论坛邀请】拟在10月底、11月下旬分别组织两场小范围论坛(能源论坛、新产业论坛)。议题包括:终端电气化探讨、欧美新能源发展、新能源消纳新型电力系统、储能、绿氢、碳关税等。拟邀请上市与未上市公司、一级机构参加,节后排细节,欢迎莅临指导。



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