#调研纪要#【招商电新】新能源板块更新 20220919
【电车】电动车板块7月份以来接连调整，市场担忧的要素中，相当比例是基于交易，基本面上则主要体现为对明年的担心。
1、 一是担心渗透率，国内电动车目前是万亿规模，要维持过去几年的增速显然不现实。但渗透率的担忧去年就发酵过几次，当时全球渗透率不到9%，目前全球近13%的渗透率（国内是高一些），对比光伏全球大概40-45%渗透率仍然欣欣向荣，电车这个全球渗透率，显然还是相当年轻的阶段。
2、 二是担心盈利走势，锂电材料价格与盈利提升在去年底到今年初接近尾声，总体盈利状况会向合理水平适当回归。中游部分环节/企业未来盈利状况会分化，如六氟与电解液，六氟价格上半年跌幅很快过半，二线企业已经微利；部分环节的公司盈利水平则还会有所提升，如锂电池、前驱体的头部公司。
3、 中游大把有竞争力的公司今年估值就在15-25倍，不应过度悲观。向后展望，主流环节里面，锂电池、前驱体头部公司明年仍有望实现显著强于行业的业绩表现，而电解液/隔膜的优势企业，有望逐渐分化出来。如不考虑资金体量大小，超额收益可能很多还会来自技术变革带来的渗透率变化，例如复合集流体等。当然务实的讲，在过去两年大表现后所达到的市值、PB状况上，适当降低收益率预期倒是应该的。
【光伏】
1、 过去几年全球光伏快速发展，板块投资主要机会，集中在供应链矛盾和技术进步两个维度。在行业的增长之外，供应链有瓶颈的环节多数会获得阶段性超额盈利，而且行业总体也都还是受益于供应链短缺的（运营除外）。
2、 技术进步方面，单晶与PERC大变化之后，近几年TOPCon/HJT/HPBC、金刚线与钨丝切割等也阶段性获得关注。
3、 向未来展望，明年供应链仍需要排除瓶颈，硅料、IGBT、石英、粒子等。而技术变革方面，TOPCon率先量产，未来其相关耗材，例如POE胶膜可能逐步受关注，此外，金刚线等也会受益。
【电气设备】
1、 电表的投资可能是行业性机会，一是上一轮投运的电表到期更换周期开始了，二是新国标、物联网电表带动ASP不断提升，国内电表未来几年可能都是比较快的增长。同时，海在疫情缓解后，电表建设也开始恢复。
2、 传统电力系统的投资需要强化，以满足深度清洁能源化的需要，燃气轮机、火电灵活性改造、抽水蓄能建设会逐步强化。
【论坛邀请】拟在10月底、11月下旬分别组织两场小范围论坛（能源论坛、新产业论坛）。议题包括：终端电气化探讨、欧美新能源发展、新能源消纳与新型电力系统、储能、绿氢、碳关税等。拟邀请上市与未上市公司、一级机构参加，节后排细节，欢迎莅临指导。
