以下是厉叶淼对自己投资框架和行业观点的精彩总结—— “我现在对好生意的总结，就是可以在比较长时间内产生比较高的现金回报，现在我看一家公司，会把自己带入角色，想象一下我自己愿不愿意去做这个生意，从这个角度来看，生意的可持续性就非常重要。” “高ROE比起高增速对公司的估值影响更加重要，这两个指标其实分别反映的就是商业模式和景气度。无论是整体的国民经济还是行业的景气度，波动都是很正常的，景气度的波动就会造成公司业绩增速的波动，所以如果只用业绩增速去给一个公司定价，那么这个定价体系的锚是不稳固的。相比之下，ROIC相对是比较稳定的，如果你用ROIC定价，它相对来说受到行业景气度的影响比较小，不会像增速一样，今年是50%，明年可能只有15%，所以拥有稳固的ROIC对于我来说是很重要的，这样才可以对未来有比较可靠预期。” “如果是平庸的公司，只有行业的贝塔，没有自己的阿尔法，那么高估值叠加景气度下行，那肯定是要卖出的，但如果是非常优秀的公司，然后估值也不算很贵，景气度下行见底就应该加仓了，因为景气度是不断波动的，但好价格往往是转瞬即逝的。” “...

【东吴电新曾朵红团队】光伏十年复盘专题20211010

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王鹏板块梳理20211008

【机器翻译的，错别字有点多，完整听语音】就这我可以讲一讲我擅长的东西，必须跟大家讲我喜欢把市场拆成行业去看，所以我讲的时候我还是按行业来讲，市场很明显的现在就是几股势力或者说几个主流的板块，第一消费医药对吧？这可以放到一起讲。第二的话就是新能源车，你可以把新能源车光伏风电放到一起，第三波的话可能就是科技上面的半导体，然后剩下一波可能就是周期资源品，就是涨价的资源品，我分别来讲消费药，你会发现最近在反弹，最近它反弹反应了什么事情，我觉得我没有看到基本面明显的改善，就是很不幸，我没有看到基本面明显的改善，我看到的是消费数据非常差。而且我看到的是从基数的角度来看的话，我觉得三季报压力会很大，所以我自己对消费和医药的定义是这些反弹不是反转。很多人讲反弹和反转怎么定义，这是个后验的东西，你可能最后股价走出来了，创新高了，那就是反转。如果是可能10-20%的上涨，然后又开始下跌，或者横盘的话就是反弹。但是从基本面的角度来讲的话，我觉得就一条如果你能看到企业盈利增速上台阶，这东西就是反转。如果你看不到企业盈利增速上台阶，这就是跌多了的反弹，因为总有长期资金，他会比你忍受更久，对于我们一般的居民来说的...

【国君电新】光伏重大更新：持续的需求！板块二次行情启动！

核心观点：光伏板块的整体表现，和市场对光伏的需求预期强相关的，每一轮下跌都是对需求预期的悲观化，而每一轮上涨，则都是对需求预期的不断强化。当前行业需求的持续性已得到证实，光伏已进入持续的需求阶段，我们判断光伏板块将迎来二次行情启动！1、光伏板块的第一波行情逻辑在于：市场预期硅料价格见顶，预期行业边际拐点出现。光伏板块迎来一波较大的行情。2、目前组件价格下，光伏行业已经实现平价上网，下游接受度良好。组件价格连续维持在1.8元/W十分坚挺，下游接受度良好，需求可持续。在已实现平价上网的背景下，光伏是否还需要持续降价的必要性存疑。近期多家组件龙头电话会议表明，龙头企业Q3的组件订单都已基本排满，Q4有意留出部分余量享受现货定价，显示出行业真实需求超乎想象。事实上，龙头企业近期的排产进度持续提升，产业链在需求旺盛下已现涨价趋势。3、这意味着：行业估值和盈利空间进一步被打开。①光伏行业的潜在需求超出了市场的预期，高价组件被市场接受，市场增长无忧；②光伏行业的整体价格中枢抬升，各环节将享有更好的盈利空间。需求的超预期将拔升板块估值，价格中枢的抬升将提升市场对企业未来盈利的预期，因此，我们判断光伏板...

长江证券：光伏行业研究框架

【长江电新】202110-光伏行业研究框架.pdf...

为什么我们一直旗帜鲜明地看好光伏组件环节20211031

【摘要】1、Q3组件单瓦净利整体超预期，隆基、晶澳环比均有所上升，天合由于没有硅片环节，因此Q3盈利略有承压。硅片环节Q3盈利能力环比略有下降，中环依靠自身成本改善，单瓦经理环比Q2提升2-3分/W。2、Q4核心观测变量是出货，组件企业目前相对下游处于强势地位，在盈利能够得到保证的情况下才会进行订单的交付，因此我们判断Q4组件企业有出货就有利润，单瓦净利相比Q3将基本持平甚至略有提升。3、组件环节由于龙头的品牌、渠道优势逐步凸显，市场集中度进一步提升。2022年硅料价格确定性下行，成本降幅所带来的利润空间转移至组件及电站环节，组件环节格局不断优化使其议价能力提升，因此预计大部分利润空间都留存在组件环节。另外，产业链价格下降也有助于量的爆发，2022年一体化组件迎接量利齐升。4、继续看好隆基股份、晶澳科技、天合光能【正文】市场目前对于光伏关注度很高，我们非常看好光伏组件，后续组件环节的空间、发展趋势、方向都是非常确定的，我们认为光伏组件是光伏产业链里面投资性价比最高，空间最大的环节。整个光伏产业链中，组件环节Q3收入、利润都是比较超预期的，组件和硅片龙头的盈利能力都是好预期。三季报之前，...

时璟丽-新能源发电政策和市场发展展望

风电市场1995年起步，2013年后国内风电装机以年新增超过1500万千瓦的幅度增长，新增和累计装机量世界第一2020年新增风电装机7167万千瓦，累计装机2.82亿千瓦电价政策并网时间点要求带来陆上风电的抢装2021年1-9月新增风电装机1643万千瓦，累计装机2.97亿千瓦，累计装机在全部装机中占比13.0%，发电量在全社会用电量中占比7.6%1-9月小时数1649小时，同比增加102，弃风率3.1%海上风电市场2009年起步，“十三五”进入快速发展阶段（2014年标杆电价政策颁布）2020年海上风电新增装机319.2万千瓦，累计装机898.8万千瓦连续三年成为新增装机最大的国家，2020年超过全球1/2，累计装机占比超过1/42021年1-9月新增海上电装机382万千瓦，累计1319万千瓦，全球第一电价政策并网时间点要求带来2021年底海上风电的抢装2021年施工成本居高不下。下半年风机价格大幅度下降光伏发电市场2020年新增装机4820万千瓦，累计装机2.53亿千瓦，累计装机占比11.5%，发电量在全社会用电量中占比3.5%2021年1-9月新增光伏发电装机约2556万千瓦，其...