#调研纪要#【招商汽车】伯特利：3Q22业绩超预期

1-3Q22，预计实现归母净利润4.67-5.00亿元，同比+26.7%-35.5%；

1-3Q22，预计实现扣非归母净利润3.89-4.16亿元，同比+22.7%到31.4%。

3Q22，预计实现归母净利润?1.87-2.20亿元，同比+46.1%-71.6%；环比+31.7%-54.6%；

3Q22，预计实现扣非归母净利润1.74-2.01亿元，同比+75.6%-103.3%；环比+68.7%-95.4%。

线控制动：公司线控制动定点项目众多，订单饱满，覆盖国内大部分主机厂客户，供不应求，第三条产线即将投产，后续规划产能较大，明年产能将预计超过200万套。

轻量化：今年为公司轻量化新定点项目最多的一年，且国内新增客户较多，新产品如副车架、卡钳、控制臂等都已经拿到定点。

智能电控产品（EPB/ESC/WCBS）、轻量化产品等实现增量，电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化，公司产品毛利率提升。

投资建议：公司线控制动产品符合智能化发展趋势，具备稀缺性优势，产品矩阵层次丰富、壁垒高、空间大，公司内外兼修、成长确定性强，正在经历高质量高速发展期。作为国内线控制动龙头，公司将充分享受稀缺性溢价，继续强烈推荐。

点评：三季报超预期。当前市场对智能汽车的担忧，更多反映在需求层面，也就是近期进店和订单数据的持续低于预期。导致整个智能汽车赛道的估值被压制，典型的就是新势力股价暴跌不止，虽说智能化渗透率很低，比亚迪、拓普和伯特利等盈利均超预期，但走势并不强。典型的就是比亚迪，大超预期后，涨幅就是我前一晚说的5%，今天还跌了一半回去。也不用悲观，因为市场情绪变化很快，智能化的渗透率提升空间很大，机会很多，可以等待情绪的好转——包括爆款智能化技术和车型等，同时跟踪企业的订单和盈利释放情况。