#调研纪要#【招商汽车】伯特利:3Q22业绩超预期
1-3Q22,预计实现归母净利润4.67-5.00亿元,同比+26.7%-35.5%;
1-3Q22,预计实现扣非归母净利润3.89-4.16亿元,同比+22.7%到31.4%。
3Q22,预计实现归母净利润?1.87-2.20亿元,同比+46.1%-71.6%;环比+31.7%-54.6%;
3Q22,预计实现扣非归母净利润1.74-2.01亿元,同比+75.6%-103.3%;环比+68.7%-95.4%。
线控制动:公司线控制动定点项目众多,订单饱满,覆盖国内大部分主机厂客户,供不应求,第三条产线即将投产,后续规划产能较大,明年产能将预计超过200万套。
轻量化:今年为公司轻量化新定点项目最多的一年,且国内新增客户较多,新产品如副车架、卡钳、控制臂等都已经拿到定点。
智能电控产品(EPB/ESC/WCBS)、轻量化产品等实现增量,电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化,公司产品毛利率提升。
投资建议:公司线控制动产品符合智能化发展趋势,具备稀缺性优势,产品矩阵层次丰富、壁垒高、空间大,公司内外兼修、成长确定性强,正在经历高质量高速发展期。作为国内线控制动龙头,公司将充分享受稀缺性溢价,继续强烈推荐。
点评:三季报超预期。当前市场对智能汽车的担忧,更多反映在需求层面,也就是近期进店和订单数据的持续低于预期。导致整个智能汽车赛道的估值被压制,典型的就是新势力股价暴跌不止,虽说智能化渗透率很低,比亚迪、拓普和伯特利等盈利均超预期,但走势并不强。典型的就是比亚迪,大超预期后,涨幅就是我前一晚说的5%,今天还跌了一半回去。也不用悲观,因为市场情绪变化很快,智能化的渗透率提升空间很大,机会很多,可以等待情绪的好转——包括爆款智能化技术和车型等,同时跟踪企业的订单和盈利释放情况。